$正丹股份(SZ300641)$ 今晚一直在思考正丹TMA单吨成本和利润的问题，按照招股书和募集书的说法，TMA的主要原材料是偏三甲苯，约占生产成本的60-70%，偏三甲苯的主要生产商是华锦股份，5月份表示偏三甲苯的价格为10500，较一季度上涨21%，那么一季度成本为8750/吨，推出TMA单吨成本为14500多/吨，考虑到正丹的偏三甲苯部分是自产，那么我们可以适当低估TMA的成本，假设正丹一季度单吨成本为14000/吨。
2023年全年收入15.38亿，酸酐及酯类占比71%，其他29%，考虑到一季度涨价因素（应该是一季度中某个时点开始），那么我们就假设酸酐及酯类占比80%，其他20%，那么酸酐及酯类的收入为4.14亿。考虑到2023年除了酸酐及酯类略微盈利外，其余业务都处于亏损状态，那么我们假定这个状态继续延续到一季度（大概率事件），一季度5900万利润全部由酸酐及酯类贡献。
那么接下来就要拆解TMA和TOTM的利润了，因为TMA是TOTM的主要原材料，两者价格波动高度正相关。为了便于计算，我们假定TOTM带来的利润和上述的其他业务亏损对冲掉了（事实上随着TMA价格的上涨，TOTM必然带来可观的涨幅），所以假定一季度5900万利润全部由TMA贡献。那一季度TMA价格到底多少呢？我觉得不是正丹销售人员很难知道确切数字，我们只能去推算产能，倒推平均售价。
TMA的年产能是8.5万吨，2023年产能利用率70%，实际产能5.95万吨，平均每个季度1.48万吨。如果内外部因素没有发生重大变化，继续延续到2024年一季度产能大概率为1.48万吨（招股书披露业务销售没有季节性影响）。但是因为一季度的某个时点开始涨价，那么我们就假定2024年1季度实际产能为1.6万吨，那么一季度平均售价近1.8万/吨。
根据百川盈孚数据，2024年1月1日、2月1日、3月1日、4月1日价格分别为14000元/吨、15300元/吨、16500元/吨、19500元/吨，和我上面的1.8万/吨比较接近。
假定2、3、4季度TMA平均售价在5万/吨维持不变，剩下3个季度TMA利润估算：（5-1.4)*(8.5-1.6)=24.84亿，加上一季度的0.59亿，全年为25.43亿。
最终在完全不考虑TOTM业务盈利的情况下，正丹全年利润25亿是极大概率可以实现的。200亿市值是完全可以预期的。