引自天风证券宋雪涛

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我们认为成熟的房地产市场有两个特征。

一是以二手房交易为主，中国香港地区的二手房交易占比 75%，美英法等发达国家的二手
房交易占比接近 90%。今年 1-5 月中国有数据样本城市的二手房交易占 52%，相比 2021
年占比 30%以及快速提升，而且二手房仍在降价放量提高占比，等到新房价格调整到位，
二手房交易量占比或也将接近成熟市场的水平。

二是租售比高于 30 年期国债利率，购房出租和购买国债理论上都是安全投资，所以租售
比扣除房地产税费和养护成本后应该基本持平长期国债利率。2024 年 1-5 月中国商品房平
均租售比在 2%左右，低于 2.5%左右的 30 年期国债利率。未来租售比高于 30 年期国债利率
水平时，房地产消化估值的过程基本完成。