作者：林子俊 方正证券（香港）策略研究部副总裁
公司简介：公司的主要业务为研究及开发游戏、提供网络游戏、手机游戏及休闲游戏服务；研究、开发及经营互联网安全软件、网络浏览器、关键任务手机应用程序及提供网络营销服务及跨设备的互联网增值服务；及研究、开发及分销办公应用软件、提供跨平台的云存储、云计算及词典服务，并提供在线营销服务。
一月份，2016全球移动游戏产业白皮书报告出台。2016年中国游戏产业收入将超100亿美元，较2015年的71亿美元增长41%。2016年全球移动游戏市场达到369亿美元，占全球总游戏市场的37%。其中智能手机继续占有引导地位，2016年创造270亿美元，预计截止到2019年移动游戏将创造525亿美元，占总游戏市场44%。亚太地区目前是比重最大的区域，2016年收入为215美元，占总市场的58%，东南亚和印度是下一年发展的重要板块。
作为中国游戏龙头，金山软件直接受惠游戏产业增长。根据公司2016年第三季业绩观察，其网络游戏收益占整体收入从2015年同期的21.96%大幅上升至35.56%，年度增长达到139.32%，即使参考第二季度表现增长也高达66%。同比增长强劲主要是手机游戏《剑侠情缘1》的巨大贡献以及《剑网3》的用户自然增长。在新产品方面，金山软件和70yx以及网龙（777.HK）合作开发的《成吉思汗》和《魔域》分别在2016年4月底和9月底公测，尤其是魔域由著名游戏开发山西山居和网龙共同开发，其计算机端游戏注册用户达2.5亿人次和77万最高同时在线人数。贡献相信会在2016年第四季度和2017年第一季度随着市场推广作出较大的体现。作为游戏行业的龙头企业之一，金山软件有望继续跑赢行业水平。
除此之外，金山的云服务业务增长也保持强劲。2015年办公软件及其他同比增长76%，2016年上半年同比增长73.8%。云服务快速增长的原因在于用户数量基础增加，特别是来自手机游戏和视频领域的发展带来的云储存和云计算业务的收入增长。
方正观点：目前金山软件市盈率接近50倍，相对同业和过往3年市盈率比较并不算便宜。但其游戏和云端业务增长潜力庞大，在整体行业利好的背景下，我们有理由相信公司未来一年能够保持高速而健康增长。股价表现方面，金山软件今日出现破位，因此前浪低位15.8港元已经具备防守能力，回撤空间和风险较低。考虑到估值较高有可能带来的回撤风险，首予金山软件增持评级，未来60日目标18.7港元，较目前股价约10%升幅。
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