友邦吊顶一. 财务指标，各主要指标如下：ROE 过去三年51.9%（55/87），39.1%（63/160），29.3%（61/208）,这几年ROE不断降低，是因为净资产迅速增长，而这部分增加主要是因为货币资金及固定资产/在建工程增加引起的，百步生产基地的建设。不是什么太大的坏事.近三年毛利53。5%，53%，52.2%，生产型企业很好的数据。负债率很低，基本上货币资金都能够很轻松的还掉所有的负债了。盈再率不到18%,离40还有很远的距离。好粗算自由现金流/营业额：26/200（13%），36/226（16%），47/230（20%），18/122（15%），都大于10%，真是不错。经营产生的现金净流入是否和净利润匹配？看数据还是很匹配的为什么有这么好的财务数据？呵呵，主要就是公司拥有的2项国家发明专利“顶棚内置式家电分体安装方法及装置”（专利号：200410025046.5）和“多电器吊顶集成方法及组合装置”（专利号：200510049679.4）涵盖了集成吊顶的基本结构及功能电器模块化原理，构成集成吊顶的基础技术。这两个专利要到2024年到期，也就是说，还有十年的好时光，有点可惜的是这个是在中国，否则可以收多少专利费？呵呵，消极的是：小公司抄你的专利赚钱，诉讼总费用太高，划不来，让他白用，呵呵。积极的方面是：你不能长大，你一大，我还是随时都能起诉你，要买我专利。当然还有很好的一点是，公司在暂停IPO的期间，财务数据没恶化，还预计能有增长，看来之前水分会少点。要是能像美亚光电的老板第一次上市被抓去，后面上市定价及财务数据都少水分，这样就买到便宜货。那就更好，哈哈二.竞争力分析：目前整个行业处在分散的，行业集中度很低，全国到处都有集成吊顶的公司。目前公司是龙头企业及发明人，号称集成吊顶行业缔造者和领导者。正在起草中国集成吊顶的国家标准。1.无形资产品牌： 部分专利权： 有，集成吊顶的主要专利法定许可权： 无2.高转化成本转换发生的费用 ： 可忽略转换后得到的好处 ：无3.网络效应：无4.成本优势规模效应： 将来可以有更优工序： 无地理优势： 无与众不同的资源： 无2.2.五力分析2.2.1供应商，主要就是铝板厂家，这个应该说公司还是处在不差的位置。因为铝材料的价格是比较公开的，如果找代理或经销商拿，不会太处于劣势。2.2.2竞争对手：主要竞争对手奥普集团控股：本公司、奥普集团控股、浙江鼎美电器有限公司、浙江奥华电气有限公司、佛山市南海巴迪斯新型建材有限公司、浙江宝兰电气有限公司、品格卫厨（浙江）有限公司、浙江来斯奥电气有限公，其中排名第二的杭州奥普卫厨科技还要每年支付专利费给本公司，呵呵，这个就是专利的强大之处？问题在于，不是也可以找其他公司要专利费用么？怎么没有？是因为什么，看来下次要在互动上问下董秘。目前奥普支付的是 以甲方2008年集成吊顶类产品的销售额为基数，若无增长，支付25万元专利使用费，若有增长，则按审计报告确认的增长部分以1.5倍乘以25万元支付专利使用费.(140325新增加内容，他起诉过广州市欧斯宝金属制品有限公司、嘉兴美尔凯特卫厨科技有限公司， 也都赢了，都拿到赔偿，并要对方销毁成品）。 2.2.3客户，主要做经销商，这个公司所处的位置，还可以。2.2.4潜在新的进入者，同目前的竞争对手，不能做到，不能公开上市再募集资金，不然很容易有数据让友邦去取得专利费用。2.2.5替代产品，目前主要是替代传统的吊顶的阶段，暂时应该可以不考虑。总结：以上的最主要的力量和因素是目前的竞争对手/竞争市场，而公司因为有两个发明专利，所以处了很有利的竞争位置上。三. 成长性（来源和空间）提高价格？看来没有机会，近三年毛利有稍微下降。因为售价降低2%，铝材1%。增加现有产品的销量？ 有机会，看其过去三年的产能利用率，市场容量和空间。新产品，目前公司做的是住宅的集成吊顶，商用这快将来也可以做起来。并购，呵呵，目前应该能入公司并购范围的，目前没有看到。因为目前公司是第一大公司，第二大公司是奥普集团控股(HK:00477)。其市场也不够大，而且并购的意义目前看没有显现（渠道/品牌/客户，这些目前看价值不大），并且自己公司如果上市后也没有多少市值，处在扩充产能抢份额的阶段。不用考虑。其他，按目前28.02的申购价格，目前看总市值的是14.5亿左右，小盘成长股，十倍上去总市值是145亿，感觉有可能不夸张。，2013年集成吊顶行业的终端零售市场规模不低于100亿元四。管理层夫妻店，看面相，老板一看就是个老油条，能力是有，不过应该是属于不让别人占塔便宜的，呵呵。这个就是个猜想，目前无相关证据，只能当作中性五五。周期性和季节性周期性应该是会跟这房地产的大周期，不过因为是新生事物，行业应该是处在成长初期。应该会有几年属于自己的成长时光，季节就是第一季度比较差。六。估值 按目前28.02的申购价格，0.516亿股本。目前看总市值的是14.5亿左右，对应目前（发行后）的净资产3.85亿，以及2013年利润0.61×（1.35---1.4）=0.824---0.854亿， 2013年PE=17.3，适中 PB=3.77,单纯看一般偏高,结合ROE 看ROE’2/225=4PB,适中格老成长公式计算公司 1.5×（2×14+8.5）=54.7，对应28.02，五折左右，便宜。将来三年很可能增涨30%，林奇估值，PEG=0.58，低估按最不靠谱的自由现金流折现，将来10年复合增长率14%，永续年金增长率5%，贴现率9%，算出来，值得33元，有85折，合理。 总的来看估值，就是介于合理与低估之间这个范围。七。风险与缺点股价要是能更便宜，如2PB以内，时老板的人品，无法了解。小股民利益，呵呵。10年后的专利过期，在这之前应该要做强做大，当然大部分人不会投他十年。八。总结：有两个这个行业绕不过去的专利，股价28元还在合理的范围内。成长有足够大的空间夫妻店，老板太重要了，你懂的注意，这个是上次在新股发行前写的，现在股价已经涨了很多，时过境迁，现在发文，只为求高手点评，@小小辛巴 @听风-春华秋实 @水晶苍蝇拍 。我好学习，注意风险！