一、公司戴帽
先来看戴帽原因很直白连续3年净资产为负值，公司没钱了，那现在就只剩下一件事情，如何求生使公司净资产为正，且具有可持续性。
要看公司后续如何扭亏为盈下来，公司主要从事的是火电也就是煤发电，烧热水供热，首先两块业务：售电、供热，从近5年的年报中整理了占主要营收的两块业务表；整理了5年来售电和供热的营收；
从上表能看出 供热属于持续性亏损，售电今年也开始出现亏损。今年售电的亏损的主要原因主要是煤炭价格上涨，这里不过多叙述，单纯从现有业务来看，以目前的经营方式看不到扭亏为盈的希望；
二、资产收购-标的锦兴能源
企业自救方式目前看到两种，关闭落后机组，这里不多赘述，重点关注资产收购这一块，收购的公司呢是“锦兴能源”，干嘛的呢，从事煤炭开采，说白了家里有矿，年产800万吨；
重点关注锦兴能源这个公司，因为公司没有上市，无法取的上市公司年报等信息，相关信息只能通过网上来查询。
目前从披露的公告上能看到锦兴能源下属的肖家洼矿还是不错，从公告的描述上就能看出来；
公告上也能看出来目前锦兴能源是有稳定的客户体系，且客户体系相对稳定。
另外国家发改委起草的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》
从网上查到的资料显示，长期协议煤炭交易合同已签署完成，一部分的营收基本锁定，但是长协煤相对于市场煤炭来说，价格会低一些，从全国煤炭交易网站上拉取了中长期合同价格，按照肖家洼煤矿的介绍硫低、高热，以此来判断的话，价格按照710元/吨；同时从太原煤炭交易中心拉取了市场煤价格基本保持在了1000元/吨以上；
虽然在公告等官方渠道没有拿到关于长协煤有利的数据，但是从兴县办的公众号上面拿到了一点报道；
按照上面说的，5个月159.25吨推断全年400吨来估算的话，相当于长协煤与市场没 1：1的比例；
三、资产注入对于华源本身的影响
从交易预案披露来看锦兴能源净利润 10.6235亿、39.628亿，从华源一季报能看到净资产3,0.32亿源，收购完锦兴能源后可填补亏损，实现资产为正，摘帽不成问题；
首先从华源年报能看出，华源主营业是两块，售电和供热，主要业务地区为黑龙江、北京、内蒙古，有一点是肯定的架设电路和热管道的成本基本属于一次性支持，在查找供热相关资料市注意到一个问题，上述三个地方除北京外，黑龙江和内蒙古都属于人口持续流失地区，且人口收缩，所带来的一个持续且现实的逻辑售电和供热消耗的成本不变，营收下降，这两块牵扯到民生问题，那就意味着价格是不可能无限增长，虽有价格浮动能不能抵消人口流失带来长期影响这里打问号？
四、操作思路
首先来看一个同业公司，大唐发电，其实大唐发电的业务与华源+锦兴能源很类似发电、卖热水、卖煤炭，来看下大唐发电的主营收；
大唐发电同样是电力、热力、煤炭，是不是很像。
来看下大唐发电目前的股价，自2017年以来股价长期处于5元/股以内；
以此来估算后续华源估计波动，我给出的是在4元以内，这是在考虑到目前政策刺激以及重组阶段的刺激；
后续操作还是根据从组进度来判断；
五、从稳态来看是否值得买入，抗不抗跌；
看一个股票首先看风险，再看利好，在面对风险的时候是否能抗跌，
1、从业务模型分析
完成锦兴能源收购，相对来说业务完成了闭环，实现煤炭自产用于华源发电，以及保供、市场售卖，按照这个逻辑后续发电成本相对会下降，看了大唐发电近五年毛利率基本保持在17%，以此来拍脑袋估算后续的华源的毛利润基本也会保持在相同毛利率，营收不变的情况下利润预计保持在1298116446.41元；
2、从人口以及相关的政策来看
在查资料时想到人口流失的问题，发现人口流失与最严重的前三名高度与华源业务区域高度重合，从而自然出现一个问题售电、供热 高度与人口相关，人口流失响应的这两块业务营收也会减少，但这是一个钝刀子割肉的效果，不会一下呈现出来；
但是考虑到当前政策以及大国气度，不会看着东北没落下去，对于华源后续的猜测还是可以参考大唐发电，逐步转型，比如风电等。。。
综上所述，后续相关操作依据收购公告埋伏，但是整体而言不适用于长期持有；