当下节点，汽车零部件将受益于汽车整车销量的提升，轮胎作为价值量较大，并且有替换需求的零部件，有望受益于销量的回暖。
另外，因为轮胎本身的竞争格局，龙头企业还具有国产替代的逻辑。
一、零部件板块中，上半年轮胎行业净利润逆势增长
上半年轮胎板块受益于原材料价格下降，利润逆势增长。统计轮胎板块共7个标的（玲珑轮胎、赛轮轮胎、贵州轮胎等），轮胎板块2020H1实现收入265.4亿元，同比-4.7%，归母净利润22.0亿元，同比+19.9%，表现较为亮眼。
二、轮胎的逻辑
1. 受益于油价历史低位，成本下降
上半年轮胎上游原材料价格大幅下降，以玲珑轮胎为例上半年天然橡胶、合成胶、炭黑等原材料总价格同比-19.2%，与此同时轮胎单价仍处于上升空间，利润显著增厚。
其中橡胶（天然胶和合成胶）占轮胎生产成本的40%，油价和橡胶价格高度相关，而下半年油价大概率仍将在低位运行，能帮助龙头企业节约成本，改善盈利能力。
2. 轮胎消费属性强，更新需求占比高
轮胎更新需求刚性强于新车市场，波动小于新车市场，也就是说即使本轮汽车周期复苏不明朗，也不会影响轮胎的更新需求。2019年全球轮胎需求约17.8 亿条，其中来源于更新需求占比约74%。
而另一方面，更换的需求主要来源于汽车保有量，亚太地区是近年来的核心增量，尤其是中国，全球汽车销量中国区占比从2005 年的8.7%提升到2019年的28.2%。
并且中国在2015年汽车保有量全球第二，同比增速11.6%，超过全球平均水平3.8%，而按照轮胎4-5年的更换周期，中国近几年的轮胎更换市场空间巨大。
长期来看，将会有约5%~10%增速（成熟市场增速约1%~2%）。
3. 疫情期间，外资退潮，国产轮胎加速崛起
全球轮胎行业市场超过万亿，在中国企业不断努力下，2018 年国际轮胎三巨头市占率下滑至37.2%，中国轮胎企业（含台湾）市占率上升至18.6%，全球75 强中已有34 家中国企业。
而疫情则加速了这一趋势。
由于疫情导致海外车企开工下滑直接冲击海外轮胎企业配套业务。海外轮胎龙头纷纷出现大幅亏损，米其林和固特异营收分别同比减少20.6%、28.1%。固特异在亚太地区的零售市场销量下滑超40%，份额出让明显，并且作为美国企业下半年可能继续受制于疫情。
形成鲜明对比的是，国内疫情控制较好需求提振，头部企业开工复苏较快。玲珑轮胎中报显示其20201H利润实现+24%的增长，超市场预期；三角轮胎20201H利润实现+21%的增长。
三、国内轮胎公司哪家强？
我们在《【汽车零部件】与整车共舞》中指出，在汽车销量下滑的阶段，如果企业能够保持较好的成长，将更加证明企业优秀的能力。
我国汽车销量同比增速自2018年5月以来一直为负，自今年5月首次转正，因此我们选取5家核心轮胎企业2018年第二季度至今的数据进行统计：
1. 成长性：玲珑轮胎远超同行
图中可以看到，玲珑轮胎保持了较高的成长能力，贵州轮胎近两年的成长能力最弱，青岛双星的成长能力弹性较大。
计算单季度平均营收增速，玲珑轮胎最高为9.1%，远超第二赛轮轮胎的3.8%，玲珑轮胎在这几年保持了较好的成长能力。
>
从毛利率来看，赛轮轮胎在全行业汽车销量较差的情况下，毛利率不仅维持了高位，而且提升幅度最为明显，反映出盈利能力的不断优化。
计算单季度平均毛利率，玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、贵州轮胎、青岛双星分别为：25.7%、24.3%、23.1%、19.3%、9.2%。
>
而从单季度平均ROE角度来看，玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、贵州轮胎、青岛双星分别为：3.8%、3.9%、1.2%、-1.0%、1.9%。其中玲珑轮胎和赛轮轮胎表现更优。
3. 运营能力：贵州轮胎独占鳌头
作为生产型企业，存货周转率反应了企业的运营能力，存货周转率越高，反应企业产品转换为现金的能力越好，这一点在疫情期间尤为重要。
图上显示出轮胎行业的存货周转率有一定的周期性，但是贵州轮胎一直是独占鳌头。