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$新天绿色能源(00956)$ $新天绿能(SH600956)$
1、 估值低，PE 5倍，PB0.55，股息率7.5%。公司出了股权激励规划，要求2026年EPS不低于0.72元/股，相当于2022-2026年复合增长率不低于10%。假设公司实现股权激励目标，且2026年PE不变，增长率+股息的复合回报率约17.5%。如果估值能提升，则回报率...
跟京能清洁能源比较如何？感觉两家估值差不多
近十年分红情况看，公司每年分红率都超过了20%。这几年分红金额随着利润增长持续增加，分红率在35-40%左右，2022年度分红率35.23%，2023年40%。
最近五年总共派息是0.746人民币，派息额逐年提高，2023年的派息是每股0.214元，最近6年可收回成本0.95元。
缺点就是这个负债率比较高，利息支出大，另外一个是资本性支出大于经营性现金流和净利润然，可能会影响分红水平。
全文：1、 估值低，PE 5倍，PB0.55，股息率7.5%。公司出了股权激励规划，要求2026年EPS不低于0.72元/股，相当于2022-2026年复合增长率不低于10%。假设公司实现股权激励目标，且2026年PE不变，增长率+股息的复合回报率约17.5%。如果估值能提升，则回报率会进一步增加。
公司对风电项目的底线回报率要求高，要求内部资本金IRR不低于10%，而龙源电力的底线是7%。公司大多数风电项目位于资源好且电价高的河北省，公司的风电项目质地比较好。公司投资谨慎，尤其是对光伏项目和省外项目比较谨慎！2、 增长的来源
1）LNG码头项目投产公司持有唐山曹妃甸公司51%的股权，主要是LNG码头（分二期建设）和配套的输气管道，以及20个储存LNG的罐子。项目设计LNG接卸量为1000万吨，其中一期500万吨。一期LNG码头和配套管道2023年中试运营，2024年正式投产，预计2023年接卸量50万吨，达到盈亏平衡。最新的盈亏平衡点为150万吨-200万吨，原本预期的盈亏平衡点为250万吨-270万吨，可研报告为300万吨。盈亏平衡点大幅下移，主要是建造成本从预计的190亿下降至140-150亿元，下降了25%左右，利率从预计的4.9%下降至2.9%。而政府制定的LNG码头的收费价格是不变的。2024年，新天自己的天然气管道公司采购长协LNG就达到100万吨，另外还会采购现货LNG，因此LNG公司2024年实现盈利的可能性是非常大的。另外，公司还可以根据天然气的价格波动，利用气价较低时进货，在冬天气价高时卖出，赚的价差收益。根据可研报告，2025年LNG码头完全投产后，能带来15亿元的净利润，归属于上市公司约7.6亿元。实际建造成本和利率成本大幅下降，预计实际净利润高于可研报告。
2）风电项目2022年新天绿能控股风电5.8GW，净利润21.3亿元。2023年预计新增装机0.5GW，公司第一个以大代小项目从3万KW升级到20万KW，会在2024年一季度完工，会新增0.17GW。另外，还有2万-20万kw和5万-20万kw的以大代小项目待启动。估计25年投产。2023年新增的风电项目0.5GW项目，预计能带来新增净利润1.5-2亿元，以大代小的项目预计带来新增净利润0.6亿元，合计新增净利润2-2.6亿元。公司预计到2025年风电装机量达到10GW，但这个目标有一定挑战。假设2024年和2025年分别新增1GW风电装机，每GW净利润3亿元。2025年和2026年风电每年能新增净利润3亿元左右。另外，公司还有其他以大代小项目，共有约1GW可以以大代小，预计2024-2025年可以有1/3完成改造，带来约1GW的新增装机。以大代小，1GW的风电收益率较高，有4-5亿元净利润。总的来看，2026年风电利润到30亿元的可能性很大。
3） 财务费用的下降公司有约372亿的有息负债，每年财务费用12亿元左右，若利率下降0.2%，则带来约0.7亿元财务费用的节省。结合风电和LNG项目来看，即使考虑存量风电每年降价1-2分钱，公司每年新增2-3亿元净利润的可能性很大，满足每年增长10%的要求。
在财务表现、业务发展、环保责任等方面的综合信息：
### 财务表现
- **归母净利润**：2018-2022年分别为12.69亿元、14.15亿元、15.11亿元、21.60亿元、22.94亿元，2022年较2021年上升。
- **归母净利润增速**：2018-2022年分别为35.00%、11.53%、6.33%、43.00%、-0.04%，2022年增速由正转负。
- **营业收入**：2018-2022年分别为99.92亿元、119.69亿元、125.11亿元、159.85亿元、185.61亿元，2022年较2021年上升。
- **营收增速**：2018-2022年分别为41.31%、19.79%、4.38%、27.77%、15.01%，2022年增速有所下降。
### 业务发展
- **风电和光伏发电业务**：2023年发电量为142.54亿千瓦时，新增风电控股装机容量481.9兆瓦。
- **天然气业务**：2023年总输气量为51.14亿立方米。
- **环保贡献**：2023年产生的绿色电力相当于避免了大量的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物和烟尘排放。
- **分布式光伏项目**：加快推进多个分布式光伏项目，如保定长城汽车23.4MW分布式光伏项目等。
### 环保责任
- **绿色运营**：新天绿能坚持“我们只输出清洁能源”的目标，不断提升绿色运营能力，健全环境管理体系。
- **节能减排**：积极响应国家双碳政策，制定节能减排管理办法，设立领导小组，完善管理体系。
- **绿色办公**：倡导低碳发展理念，优先选用低耗节能办公电器，推行数字化转型及无纸化办公。
- **环保投入**：截至2023年底，累计投入环保方面达2197.27万元。
### 营运和偿债能力
- **销售净利率**：2018-2022年分别为15.76%、15.27%、15.45%、16.96%、15.19%，2022年较2021年有所下降。
- **销售毛利率**：2018-2022年分别为28.79%、27.83%、27.26%、29.72%、28.24%，2022年较2021年有所下降。
- **流动比率和速动比率**：2018-2022年均有所波动，2022年流动比率和速动比率较2021年有所下降。
- **资产负债率**：剔除预收账款后的资产负债率在2018-2022年间有所变化，2022年较2021年上升。
新天绿能一大看点是唐山LNG项目，该项目接收站+管道总投资近350亿元，接收站、码头工程设计接卸能力1200万吨/年（按照1吨=1400立方米算，能周转168亿方的气）。
新天绿能唐山LNG项目辐射京津冀地区，北京、天津地区城燃和供暖用量大，河北工业用气量大，加上居民煤改气，京津冀地区的天然气消费量大，随着项目不断投产，会给公司带来较好的收益增长。
根据新天绿能自己公告的预测，该项目全部投产后能释放利润14亿/年（如下图所示），按股权比例能增厚新天绿能7.14亿元利润。
天然气有燃值高、绿色环保、用途广的优势，由于我国缺气，2022年天然气在一次能源消费结构中的占比仅为8.4%，《“十四五”现代能源体系规划》中提到将在2030年提升至15.0%，以保障能源结构多元化，未来我国天然气用量将有望持续保持两位数增长。
2023年年报
1. **财务表现**：
- 营业收入约为人民币202.82亿元，同比增长9.27%。
- 归属于上市公司股东的净利润约为22.07亿元，同比减少3.71%。
2. **风电及光伏发电业务**：
- 风电及光伏发电分部税后净利润为17.64亿元，同比减少16.23%。
- 风电项目受风资源偶发性不理想影响，但控股风电场平均利用时数为2419小时，同比减少66小时，仍高于全国风电利用小时数194小时。
- 公司计划在“十四五”末实现装机容量达到1000万千瓦，预计装机容量和发电量将持续增长。
3. **天然气业务**：
- 天然气总输气量为51.14亿立方米，同比增长13.63%。
- 售气量为45.03亿立方米，同比增长15.93%。
- 天然气业务利润大幅成长，得益于中国经济恢复和唐山LNG项目一阶段的正式投运。
4. **AI技术发展与电力需求**：
- AI技术发展可能导致电力紧张问题，市场调查机构Factorial Funds的报告显示，OpenAI的文生视频模型Sora在峯值期间需要72万片H100，可能影响电网稳定。
- 增加清洁能源发电，如太阳能和风电，是解决电力紧张问题的重要途径。
5. **政策支持**：
- 国家发展改革委、国家能源局、农业农村部发布《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，支持分布式新能源的发展。
- 分布式风电有望复制分布式光伏的增长路径，进一步打开风电成长空间。
6. **股息派发**：
- 公司宣布拟派发末期股息每10股人民币2.14元。
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根据公司在年报提到的分红政策：若在公司实现盈利、不存在未弥补亏损、有足够现金实施现金分红且不影响公司正常经营的情况下，每年以现金分红形式分配的利润不少于当年实现的归属于公司股东可分配利润的20%。
这两年新天绿能的股价持续下跌，目前已跌到股息率7.06%、动态市盈率5.22，市净率0.51。