$全信股份(SZ300447)$ 【华西军工】全信股份Q3业绩解读

Q2是公司生产旺季，21Q3利润规模高于Q2，超市场预期。公司前三季度实现收入6.87亿，同比增长29%，归母净利润1.34亿，同比增长37%；Q3单季度实现收入2.34亿，同比增长14%，归母净利润0.49亿，同比增长32%。前三季度毛利率52.98%，同比提升3.84pct，净利率20.16%，同比提升0.98pct。前三季度期间费用率24.57%，同比上升3.83pct，销售/管理/研发/财务费用率分别+1.08/+1.99/+0.74/+0.02pct，销售/管理费用增加主要系本期经营活动事项增加及上期受疫情影响国家减免社保等原因所致所致，研发费用增加主要系本期加快研发进度及上期受疫情影响国家减免社保等原因所致。

公司是军用光电传输领域小巨人，技术实力强，行业地位稳固，线缆组件及光电系统产品受益于下游军机尤其是景气度最高的五代机放量，FC业务受益于“电总线向光总线升级”趋势，公司持续投入研发的航空航天用光电线缆、新型光传输连接器与组件、光电控制设备、新一代FC光纤总线等技术在市场推广和市场竞争中获得客户认可，成功应用于新型装备并形成订单，为后续新产品、新市场持续开拓奠定基础，公司基本面非常扎实，业绩增长确定性强，预计十四五复合30%增长。

!线缆组件及光电系统集成方面，公司立足线缆领域技术优势，外延组件及光电系统集成产品，已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用，并实现光电组件和光电系统集成产品的批量应用，目前高频和总线类产品、光链路组件、光电控制设备和军用模拟器产品已成为公司业务重要的增长点。

!FC光纤通信方面，公司在国内FC总线领域处于技术前列，研制的FC光纤总线系列产品已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并成功列装，且拓展至地面车载网络系统，实现多领域、多环境、自适应系统功能。

预计21-23年实现营收9.05/12.14/16.57亿元，归母净利润1.65/2.33/3.36亿元，EPS为0.57/0.80/1.16元，对应PE为38/27/18倍。