关于次年投资收益研究，假定股票的PE不变，分红立刻买入（不除权方式计算）。只关心两个值：股息率和增长率，其它都是换表述。
1、分红导致份额增加，即股息率。但该指随价格每天都在变，所以还另外一种计算方式：每股净值x股息支付率/股价，也等于净资产收益率x股息支付率/PB（市净率），这一个指标可以看出，同样的分红，PB越小越好，PB=1的时候，分红部分产生的收益率与净资产收益率保持一致。
另外的说法都是对的，PE越小越好，股价越低越好。
以2024/06/07数据为例
宁波 2.54%=0.0254
招商 5.84%=0.0584
茅台 1.90%=0.019
所以别看茅台的股息支付率85%，但分红导致的份额增加非常有限，比宁波还低。
2、增长率，如果维持PE不变，收益将带动股价上涨，所以收益增长即为股价增长。
芒格说长期来看，企业投资收益率接近净资产收益率。实际上，为了维持净资产收益率稳定，企业的业绩必须保持增长，最低增长值=上年的净资产收益率*（1一股息支付率），这个代表未分红的收益计入净资产，这个增加部分需要获得相应的业绩增长。否则净资产收益率不稳定，就是一个动态概念，不好参考了。
由于增长率也是一个动态的概念，受经济周期影响较大，以2010-2020为例，计算总增长、平均增长率
宁波 648.15% 17.4%
招行 377.26% 13.7%
茅台 924.57% 31.1%
结合上面两个结果，计算次年的收益率公式为（1+股息率）*（1+增长率）-1。以当前PE不变的情况下，这几个品种的次年收益为：
宁波 20.4%
招行 20.34%
茅台 33.6%
所以在当前的情况下，假设PE不变，买入宁波、招行的机会差不多，比茅台差好远。但从价值回归的角度，PE低的股价更容易向上走，在10年之内，如果PE都回到PE=15的水平，宁波比茅台的收益还高。