海通债券首席分析师姜超周末的一篇题为《地产时代落幕，股市黄金十年》的研报刷屏了。研报的核心观点是，靠买房对抗货币贬值的时代已经过去了，未来股市将走出10年慢牛行情。
资产保值选择买房还是炒股？放在两年以前，选择炒股的人会被直接鄙视...但是今天，选择投资股市的人终于抬起了头。
中国指数研究院最新调查数据，2019年中国百城平均房价涨幅仅为3.34%，是5年来房价涨幅最小的一年，也是五年来首次出现房价平均涨幅低于通货膨胀的一年。
反观股市，在2019年一骑绝尘，代表性的沪深300指数涨幅达到36%，这是过去10年中的第二大涨幅。
为什么过去10年房产在增值，而股市表现平平，到了19年股市大幅增值，房市表现平平？姜超给出的解释是：货币超发与否是重要原因。货币超发造就了房市的黄金十年，而货币不再超发造就了2019年的股市牛。
大篇幅的研报球球简明扼要的梳理了下，来看：
过去十年的房地产与股市
在过去的10年，中国广义货币M2的年均增速为13%，包含表外货币之后的银行总负债年均增速为15%，均远高于同期8%的GDP增速。通胀率表面上不高，但由于通胀预期一直居高不下，国内货币一直在贬值。
所以为了对抗贬值，房地产投资收到追捧。为什么股票没有被选择？
这个问题其实大家都心知肚明，相比股票，房地产是实物，不仅可以卖还可以住，尤其中国人对房子是有执念的，有房子才有家。
再者，土地供应有限。尤其是在一二线城市，经济越发达人口流入越大，房子也就越稀缺，所以一二线的房产更能保值。
资金的持续流入进一步强化了房价上涨，反之又吸引更多的资金入市。而资金的持续流出使得股市长期不涨。所以大家理所当然把房地产看做是对抗货币贬值的核心资产。
根据海通的测算，2019年中国居民贷款总额预计会达到8万多亿，比2007年增长了近6倍。而在2007年中国偏股型基金的规模就达到了3万亿，直到2019年才重新回到3万亿。过去十年，居民大部分贷款都被房市所吸纳。
2019年的房地产与股市
房市不再涨的原因大家都知道，不再赘述，那么为什么19年股市大涨，姜超给出的解释是：当前稳健的货币政策是本轮股市转牛的根本原因。
决定股市表现最关键的因素是通货膨胀。温和通胀是最有利于股市长牛的环境。重点在“温和”，通胀太高太低都不利于股市上涨。
通胀太高，会导致央行收紧货币政策，利率上行使得股票估值下跌；而通胀太低，意味着企业盈利每年都在下滑，没有盈利支撑，股价也涨不上去。
而近两年，我国货币政策一直是以稳为主，多了收一点，少了放一点。最直观的证据，是中国过去1年的利率走势。比如标志性的10年期国债利率，在过去1年稳定在3.2%左右，变化并不大。
货币不再超发之后，中国经济增长模式的变化，由此就带来了股市投资价值的变化。
报告中表示长期看好消费和科技。众所周知，目前我们已经不走老路，经济增长的主要动力要靠消费和创新。反应在股市中，中国19年牛市中领涨的三大行业分别是日常消费、信息技术和医疗保健，也全部都是消费和科技相关的行业。所以未来的经济增长会给这部分优质企业带来稳定的业绩增长。
姜超还算了一笔账：当前中国的货币增速仅为8.2%，展望未来，如果我们的货币增速维持在8%左右，就可以支撑中国经济保持5%左右的中速增长，同时通胀维持在3%左右的温和区间。那么我们投资在中国股市，一方面可以获得企业盈利每年8%的增长，还有2%的股息率回报，合计就是每年10%左右的回报率。
到此，研报中的主要观点已经梳理完了。对于“未来中国股市有望演绎长期慢牛行情”这一观点，球友们的态度大概是五五分。认同和不认同的理由以下两位球友的回复基本涵盖了。
球友@阳光灿烂2019表示：坚决认同。
第一，行业利润集中，行业龙头股或成为市场长牛；第二，经济进入中速高质量阶段，市场出现寡头垄断格局，行业龙头迎来长久高质量增长；第三，经济新周期来临，2019为新周期起点，A股市场几乎每7年经历一次经济周期，当下市场估值处于底部，也处在新周期的起点；第四，楼市投资预期回报率下降，楼市调控导致成交量下降，房子居住属性增加，金融属性减少，财富面临转移。
球友@钓鱼蜜-泽北荣志表示：不认同。
1，地产高速增长的时代可能结束了，从百花齐放到现在的重点城市重点发展有很大的变化了；2，可能普涨的时代过去了，分化的时代来临了；3，股市，这个东西啊，很多规章如果不改变，难以有十年的黄金期，多半还是暴涨暴跌的。
球球觉得，经历过地产的黄金十年之后，在今天对于看好房市or股市的选择上，有近乎一半的声音在看好股市，对当下的股市是意义是重大的。也许我们目前还不具备长期牛市的基础，但至少球球看到，不论是投资理念、还是规则、政策，一切都在向好的方向发展。我们不应盲目自信，也更不该一朝被蛇咬十年怕井绳。