藏格矿业的商业模式分析

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几乎每一个人都确信,有了一个好的商业模式,成功就有了一半的保证。那么,到底什么是商业模式?要用最直白的话告诉大家:商业模式就是公司通过什么途径或方式来赚钱?简言之,饮料公司通过卖饮料来赚钱;快递公司通过送快递来赚钱;网络公司通过点击率来赚钱;通信公司通过收话费赚钱;超市通过平台和仓储来赚钱等等。只要有赚钱的地儿,就有商业模式存在,我们投资股票就要了解这公司是怎么赚钱,赚的是辛苦钱还是躺平赚钱,这公司未来能不能持续性赚钱,能不能抵抗通货膨胀等等?下面来分析几种行业和公司的商业模式。

以前最赚钱的老板是做工程,做房地产开发的,最近几年那些曾经风光无限的包工头,房地产老板日子过得非常惨,大部分一直做这行业的人都负债累累,资不抵债了。以前做工程往往可以自有资金500万就敢去接1个亿的工程,如果净利率可以达到百分之10,做完可以赚1000万,回报率非常高,但往往这百分之10净利还要去打点各种关系,最后往往会剩下一半利润,两三年时间自有资金翻倍了,现在为什么不行了,是因为政府,房开都没钱,不会按进度拨款了,投进去500万不够,就继续借钱来做,投进去5000万了往往进度款才拨1000万,最后欠了很多钱,利息就可以把你拖垮。房地产开发的商业模式就是公开拍卖竞争拿地,提前算好利润,往往净利率可以做到百分之8到10,投入的自有资金也只是一部分,然后各种融资,还有就是拖欠包工头的钱,拖欠其它供应商的钱,按进度付款,或者房子卖完了就付款,往往也是加了几倍杠杆,如果在大城市还会被限价,那怕房价暴涨你也只能赚那么多利润,这生意模式最根本的逻辑就是房价不能跌,或者跌不下来多少,假设用了5倍杠杆来做这生意,房子一旦卖不出去,或者房价下跌百分之20以上,投入的自有资金基本就会亏完,现在房开公司遇到了两样问题,就是房子不好卖,房价下跌了百分之30左右,所以最近几年大部分上市房地产公司都陆陆续续的暴雷,不上市的房地产公司大概率更难。做工程,做房开的的商业模式曾经非常不错,那时候做的工程一般会按进度付款,房价永远会涨,或者不会跌,加几倍杠杆都没事,遇到逆周期又加几倍,数十倍杠杆后就会加速破产。

贵州茅台的商业模式是最近十年二十年公认的非常好,因为业绩一直高增长,为什么可以一直高增长,茅台的产品可以提价,还可以增加产能,毛利率百分之90以上,很少的资本开支就可以支撑利润快速增长,产品供不应求,超级品牌,有奢移品属性,存货越放越值钱,投入到这类公司就是躺平赚钱。

藏格矿业的商业模式是什么,是怎么赚钱的,未来会怎么样,是像地产行业和建筑行业那样风险巨大,还是像贵州茅台那样躺平赚钱,那就从它的三大产品钾肥,锂矿,铜矿分析。

2023年度钾肥产销数量109.42万吨/129.34万吨,年度销售均价2709.64元,同比下降28.6%;营收32.15亿元,毛利率56.20%,藏格矿业钾肥2023年的成本1080元,目前中国大部分钾肥是依靠进口,藏格矿业是国内第二大钾肥生产商,为什么可以长期保持百分之50➕的毛利,是因为垄断,藏格矿业拥有察尔汗盐湖采矿权,属于资源垄断。

2023年度锂产销数量12062.5吨/10314.50吨,成本3.7万每吨,年度销售均价216916.15元,同比下降52.46%;营收19.8亿元,毛利率80.51%;这毛利率和高端白酒差不多了,但现在电池级碳酸锂价格跌到了现在11.5万每吨,假设成本还是3.7万每吨,毛利率还有百分之65➕,在锂矿同行业上市公司中,其它公司亏损了,但藏格矿业还有百分之60➕的毛利率,其中两个原因,第一肯定是察尔汗盐湖的锂矿开采权,属于资源垄断,第二是藏格矿业在盐湖提锂的技术优势,同样的盐湖,藏格矿业比隔壁更大的盐湖股份锂矿价格销售均价要高1万多,可以做到电池级碳酸锂,这是藏格矿业的技术优势,也因为这个在行业遥遥领先的技术所以地方政府才会让藏格矿业获得其它盐湖的开采权,目前确定的权益产能大概有4.8万吨左右,相当于现在1.2万吨产能的4倍,而且那三个盐湖的锂含量比现在的察尔汗高得多,成本大概率会更低。五年内这些项目陆陆续续落地后,藏格矿业的锂矿权益产能最低就来到了每年6万吨(公司还可能收购其它公司的股权,一旦收购成功锂矿权益产能还会增加不少),锂矿还有一个名字叫白色石油,未来新能源,储能,人工智能等等都离不开这白色石油,未来需求肯定会爆发性增长,但如果价格高产能也会高速增长,现在的价格很多资本不但会停止开发,还会部分减产,但不管怎么样,藏格矿业获得的资源是成本最低的,大家亏损我还有百分之60➕毛利,别人微赚我的毛利可以增加到百分之80,别人大赚我更是大赚特赚。藏格矿业前几年布局的盐湖资源未来其它公司想低价进入成本肯定会很高了,相当于陕西煤业,神华的低价煤矿,相当于中东的低价石油股权,现在一级市场要获得这些资源付出的成本肯定不一样了。

紫金矿业入主西藏巨龙铜矿,主导开发这一国内最大的世界级斑岩型铜矿。若以当量铜0.2%为边界品位圈定矿体,巨龙铜矿铜金属量达2611万吨,伴生钼178万吨、银1.5万吨。经紫金矿业初步研究,可露采铜金属量2011万吨,平均品位0.32%,伴生钼131万吨、银1.31万吨,剥采比小于1。虽然品味低,但这是露天矿,现在是全智能化开采,虽然海拔高,条件差,但在世界最优秀的紫金矿业运营管理下,吨铜利润2023年达到了2.8万每吨,二期已经在建设,明年下半年就会投产,三期计划是2027年投产,如果三期达产后吨铜成本会进一步降低,现在的铜矿价格三期达产后藏格矿业一年的巨龙铜矿权益净利润会是60亿➕,按现在算这铜矿还可以持续40年左右,这是一台未来可以为藏格矿业带来几千亿现金的印钞机。铜是大宗商品中仅次于石油的大宗商品,全球定价,根据历史铜矿的价格来看,还是有一定的抗通货膨胀,就是均价往往会慢慢抬升,现在的新能源汽车,人工智能,还有全世界还有一大半人口处在中国90年代的生活水平,未来还会有其它国家崛起,比如印度等等,铜的需求还会增加,但铜矿的开采成本未来还会提高(好的资源被大公司垄断,成本低的矿先开采了,后面成本会提高),藏格矿业持有巨龙铜矿百分之30.78股份,而且当时获得这股份只花了20多亿,未来可以带来上百倍的收益。

藏格矿业赚钱主要靠这三大产品,三大产品都是必需品,目前看没什么其它产品可以完全代替。而藏格矿业拥有的资源,技术有一定垄断性,只有垄断才是最好的护城河,而且藏格矿业没有有息负债,未来铜矿权益产能增加完全可以靠内生性增长,最近五年分红率估计在百分之40到50,三期达产把巨龙铜矿的贷款还完后基本可以百分之百分红。锂矿的权益产能增加也不需要藏格矿业另外的资本开支,因为已经出资成立了项目基金,资金不够还可以通过银行低息贷款来解决,达产后就可以获得源源不断的现金流。老挝的钾肥项目是唯一需要资本开支的项目,前期不需要投入多少,一期大概会花40到50亿,百分之70贷款,百分之30自有资金,一期达产后会滚动开发二期。未来这些项目全部按计划落地后,藏格矿业就会变成一个年净利润100亿➕,每股分红5元➕的公司。#今日话题# $藏格矿业(SZ000408)$ $紫金矿业(SH601899)$ $贵州茅台(SH600519)$

精彩讨论

山高林茂03-24 15:02

藏格矿业商业模式与盈利模式概括起来应当是这几点:一是其三大资源 的稀缺性,稀缺性保障了其产品供求在中长期内供应的紧张性,也就势必能保障其盈利性。二是藏格矿业三大产品中铜具有金融属性,金融属性能保障其对抗货币超发决定未来中长期通胀中的保值性。三是藏格矿业创始人与实际控制人目光超前性抢占先机建立了雄厚的资源保障。集中在盐湖提锂加强布局与技术创新攻关,确保了其在碳酸锂生产行业中绝对的技术领先与低成本,保障了其全天候强盈利能力。四是藏格矿业高效的运作机制及超高的全员劳动生产率,以销售为例,23年藏格矿业实现营收52亿以上但销售团队才8人。五是藏格矿业快速的扩张、复制能力。这在其盐湖提锂业务中表现极为明显。六是藏格矿业的资源整合能力强,善于借势。这表现在藏格矿业设立并相对控股的数个基金为其不断整合扩张资源;在自身资金实力与开采能力不足的情况下借势紫金矿业让巨龙铜矿这个印钞机快速高效运转。
这是我个人的一点思考,如果认真深入思考还有些可圈可点的地方。

山高林茂03-24 17:35

藏格矿业在行业归类上虽然属于采掘业,但藏格矿业相对一般的采掘业有极大的不同!这个不同点就在:通常采掘业属于重资产行业,特别近年及未来取得资源的采掘业取得资源的成本很高。但藏格矿业拥有的大量资源因为布局早,其资源成本低。如果认真看看其年报我们会发现相对其他采掘业藏格矿业明显属于轻资产之列。同时藏格矿业最重要的生产基地-----察尔汗基地因为建设得早其固定资产投入成本较低。同时藏格矿业拥有的矿区均是可以支撑超长开采年限的,这意味着越到后来藏格矿业的综合成本会越来越低,未来不太长的时间内藏格矿业察尔汗基地固定资产(如房屋等建筑物、构筑物)绝大部分就可计提折旧完毕。
藏格矿业还因为其地域区位优势,其税务成本也有较大的优势。如碳酸锂因为察尔汗盐湖锂浓度超低政府不收资源税,钾肥的增税率为8%。同时公司所得税率为15%。
如果深入考察藏格矿业高盈利为何实现的我们还会发现其商业模式另一个更大的特点:综合开发!在传统主业钾肥生产工艺技术路径基础上只需适度延伸生产工艺后即可低成本地延伸生产出碳酸锂。未来在生产碳酸锂过程中进行硼、镁、钠除杂基础上再适度延伸生产工艺就可综合开发出硼、镁、钠。藏格矿业未来产品多元化后我们会发现钾肥生产流程完成后再稍作延伸能生产锂,锂生产链延伸就可生产硼、镁、钠。

_桃源中人03-24 17:00

两位前辈,因为我以前持有煤炭,现在也还有海油,粗略谈点自己的看法。论商业模式采矿行业肯定不如白酒等食品饮料行业,大多数人认为是永续经营,这点不用说了。就铜矿、锂矿、煤炭、油气行业而言,共同点是资源获取难、一次投入大、具有周期波动、受益通胀长期会升值,几个行业特点各有不同,煤碳建设时间长投入资金大产出时间长现金流高,但需求长期看会下降,价格有长协压制提升缓慢,稳健有余弹性较小;油气行业勘探风险大建设资金大资金回收快产出时间相对短维持开支大现金流相对少,全球定价波动比较大;铜矿和盐湖提锂应该介于两者之间,中长期看供需格局更好,弹性较大。其中,以麻米措盐湖为例,5万吨投入45亿,以现在价格2年收回建设资金,二期建成后可开采20年。巨龙铜矿一期投入180亿,2023年利润40多亿不到4年收回建设资金,三期达产后可开采近40年。这些都是一次性开支,后续维持性开支少,自由现金流大于净利润。采矿行业最终的产品同质化,矿企最大的护城河就是成本和储量,这是矿企的核心竞争力。从储量看,受益于实控人的超前眼光和布局,低价获取察尔汗、巨龙铜矿(30%的股权30.8亿)、麻米措(51%股权合14.7亿)、国能矿业(39%的股权46.8亿)及青海茫崖的探矿证,这就保证了藏格近20、30年的可持续发展。从成本看,成本一方面取决于资源禀赋,一方面和企业管理有重大关系,真正体现了管理团队水平,藏格能在资源禀赋远逊于盐湖股份的情况下做到低成本和高售价,这本身就是核心竞争力,总之藏格具有远胜于同行的成本比较走势,这保证了公司倒不下去,可以穿越周期。藏格要做的就是可持续的发展成长,我们要做的就是陪着藏格成长,享受藏格成长带来的红利。

只读七年书03-26 20:52

肖老板的黑历史,是21亿元给了上市公司巨龙铜矿30.78%的股权,今年提供给上市公司12.96亿元的净利润,顶多还有2年不到的时间,巨龙铜矿的这一点股权将提供每年20亿以上的净利润,这个是不是你口中的黑历史?
还有黑历史,2016年上市之初肖老板承诺的三年净利润40多亿,并且承诺完不成净利润缩股,由于国际氯化钾价格大幅度的下降,氯化钾价格跌到1650元的低点致使无法完成当初承诺的净利润计划,最后大股东缩股4.91亿股,大股东相当于损失100多亿,请问中国股市还有多少家公司的老板能够做到这一点?如此的“言必行行必果”的诚信行为的市场上有几个?

金哥77703-26 08:16

按权益产能算利润,怎么可能按总的产能算,我从来没按总产能算过,

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藏格矿业商业模式与盈利模式概括起来应当是这几点:一是其三大资源 的稀缺性,稀缺性保障了其产品供求在中长期内供应的紧张性,也就势必能保障其盈利性。二是藏格矿业三大产品中铜具有金融属性,金融属性能保障其对抗货币超发决定未来中长期通胀中的保值性。三是藏格矿业创始人与实际控制人目光超前性抢占先机建立了雄厚的资源保障。集中在盐湖提锂加强布局与技术创新攻关,确保了其在碳酸锂生产行业中绝对的技术领先与低成本,保障了其全天候强盈利能力。四是藏格矿业高效的运作机制及超高的全员劳动生产率,以销售为例,23年藏格矿业实现营收52亿以上但销售团队才8人。五是藏格矿业快速的扩张、复制能力。这在其盐湖提锂业务中表现极为明显。六是藏格矿业的资源整合能力强,善于借势。这表现在藏格矿业设立并相对控股的数个基金为其不断整合扩张资源;在自身资金实力与开采能力不足的情况下借势紫金矿业让巨龙铜矿这个印钞机快速高效运转。
这是我个人的一点思考,如果认真深入思考还有些可圈可点的地方。

转———山高林茂兄的回复铜矿不需要藏格矿业投入一分钱,承担一人的人力成本,铜矿作为独立法人自筹资金滚动发展!你既然说看过我的帖子就应当知道。麻米错未来也作为独立法人存在,其投资主体为参股各方。藏格矿业是通过江苏藏青基金持有其24%的股权。藏格矿业认购股权的资金已经支付到位。这个基金是四几家上市公司及相关公司共同设立的,对麻米错有出资义务的基金,不是藏格矿业。在各股权方出资到位后建设资金不足部分完全可以由麻米错矿业公司这个独立法人用自己的名义向银行融资解决, 这与巨龙铜矿的开发模式是一样的。西藏金融机构非常欢迎有实力的公司向其融资并且利率很低。
真正需要藏格矿业承担建设资金的项目只有老挝钾肥项目,按公司之前的说法一期百万吨钾肥投资额度是40亿,公司占70%的股权,相应的投资额度为27亿。结则茶卡盐湖与龙木错盐湖的投资主体是国能矿业,藏格矿业同样是通过基金来间接持股的,如果国能矿业未来因为这两个项目需要各股东追加投资也不会由藏格矿业直接一家来承担。目前这两个盐湖项目的投资额度公司没有宣布,并且其7万吨与6万吨锂产能是一次性建成还是分期建设没有说具体的说法,印象中其中一个项目是分期建设的。另一个项目没有听到公开的官方消息。这两个项目建设资金应当是与铜矿建设一样股东筹集一部分,向金融机构贷款一部分,如果 采用分期建设滚动开发的模式,不存在什么资金压力

03-24 14:25

藏格矿业24年收益处于瓶颈期,一是钾肥,为可持续发展,国内钾肥产量控制在五六百万吨,分配给藏格矿业的量不变,收益也会稳定;巨龙矿业一期已经投产,二期仍在建设,投资收益也会稳定;盐湖提锂,青海的产量也是稳定在一万吨以上的水平。变数:西藏麻米措提锂能否建成投产,老挝勘探进展?至于产品价格变动,只有天知道

锂权益产能未来会1.2万吨扩大到6万吨,这个是基于什么?还有就是钾肥未来权益产能会扩大到多少,看了一些资料这些不是很清楚,想请教下,谢谢

03-24 19:06

藏格的生意模式跟茅台没有可比性。无论是定价权还是存货成本都差的很多。藏格的买入动机非常简单,其实是一个对赌。看多者认为巨龙二三期在未来可以如期顺利投产,以此计算的未来自由现金流折现与现在的市值比,远高于现在的市值。

03-24 20:48

藏格过往开矿能力,大概只有失败的教训,或者抄作业的经验,并不是拿着个好矿,藏格就能开发出来,如果有这么简单的事情,藏格就不会在巨龙浪费14年时间然后转手紫金了。

03-25 10:23

写的非常棒,让更多的价值投资人认识并深入了解藏格

03-24 13:40

好公司、好文章!感谢金哥分享

03-24 15:39

有意思👍,加入自选股

03-26 20:58

所谓的商业模式,一言以蔽之,就是别人无法复制的经营方式,有着后来者不可逾越的壁垒。这个就是茅台酒,可口可乐等等别人无法复制