我认为，万物皆有周期是非常重要的。我敢确信的东西不多，但以下这些事千真万确：任何事情都不会朝同一方向永远发展下去。树木不会涨到天上。很少有东西会归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者活动最大的危害。
投资经历的时间越长，我对事物的基本周期就越重视。“你不能预测，但你可以准备。”商美保险的宗旨就是:我们永远不会知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性做出准备，减少他们带来的痛苦。
在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事情非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事情”可以失败。不过无论如何，我们可以把握两个事情：
1.多数事物都是周期性的。
2.当人忘记周期时，某些最大的盈亏机会就将到来。
很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。有些事情可能在开始时进展的很快，然后放慢了节奏；有些事情可能在开始时就慢慢恶化，然后急转直下。事物的涨落是基本原理，经济、市场、企业同样如此：起伏不定。
世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推进。但是历史经济等领域的进程是涉及到人类的，当人参与进来，结果就有了周期性。我认为人类的心理原因是主因，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。
客观因素在周期中扮演着重要角色，当然，我指的是量化关系、世界性事件、环境变化、技术进步和企业决策因素，而心理学作用于这些因素，导致投资者反应过度或反应不足，并由此决定了周期性波动的幅度。
当人们对事物的发展方向满意，对未来前景乐观时，这会强烈影响他们的行为。花多存少，借钱满足享乐或提高潜在收益，即使这样做会令他们的财务状况更加不稳定。他们愿意为当前价值或一部分未来价值付出更大的代价。
所有这一切会在一秒钟之内发生逆转。周期主要源自人性的情绪、主观与矛盾。因此我喜欢一句话：祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。
特别值得一提的是信贷周期，它具有必然性、极端波动性，也具有为适应它的投资者创造机会的能力。在所有周期波动中，信贷周期是我最喜欢的。
涉足投资的时间越长，我对信贷周期的力量就越是印象深刻。只要经济有微小的波动，就能导致信贷周期的剧烈波动，并对资产价格及其背后的经济造成重大影响。过程很简单：
经济进入繁荣——资金提供者增多，基本基础增加。坏消息极少，因此贷款风险与投资风险似乎已经减少。风险规避消失。金融机构开始扩大业务。金融机构通过降低必要收益、降低信贷水平、为特定交易提供更多资本以及放宽信贷条件来争夺市场份额。
最终，资本开始为不具备条件的借款人和项目提供资本。正如早期的《经济学人》所说：“最坏的贷款出现在最好的时候。”这一行为导致了资本损耗，资本投资项目的资本成本超过了其资本收益，最终导致资本损失。
保罗约翰逊：如果没有吃过亏是很难理解这一洞见的。尽管在课堂上讨论这一话题时学生们频频点头表示认同，但是，当他们成为投资者和银行家时，毫无疑问他们会重蹈覆辙。
当达到最后的点时，前面的上升周期就会发生逆转。
损失导致借款人畏首畏尾。风险规避增加，伴随利率提升、贷款限制与条款要求提高。
可得资本减少——在周期低谷，只有资质最好的借款人才能借到资本。
企业迫切需要资本。借款人无法展期债务，导致债务违约以及企业破产。
这一过程加剧经济萎缩。
当然，这一过程在达到极点时会再度发生逆转。因为贷款或者投资的竞争性较弱，所以使得高收益与高信誉成为可能。为了获取高收益，逆向投资者会在此时投入资本，有吸引力的潜在收益开始吸引资本。这样经济开始复苏。再一次得到了较高的收益和较低的风险。
周期具有自我修正能力。贷款周期通过上述过程来自我修正，而信贷周期是驱动经济周期的因素之一。繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款导致繁荣结束，如此循环往复……
当下次出现危机时可以看看身边，你也许能找到一位贷款人。资本提供的姑息纵容常常为金融泡沫推波助澜。在金融领域里，只要你提供低息贷款，就有人会去借、去买、去建——通常漫无纪律，并带来不良后果。
周期永不会停止。如果真的有一个完全有效市场，如果人们的决策实时能够精打细算、不带个人情感，或许可以拜托周期，但真实情况永远不会这样。
经济会随着消费者花的多少而起落，会对经济因素或者外源性事件作出情绪化反应。企业会在经济上行时憧憬美好未来，从而扩充设备和存货；当经济转而向下时，一切都将变得不堪重负。资本提供者会在繁荣期慷慨，以低息贷款纵容信贷膨胀，当事态不妙时，他们又把缰绳收得太紧。投资者会在业绩好时高估经济，困难时低估经济。
每隔10年左右，人民便会断言周期性的结束。他们认为，繁荣期会永无止境的滚滚向前，或者不良趋势将得不到遏制。在这个时候，他们谈论的是良性循环或者恶性循环——周期永远自发朝着某一个方向发展。
“这次不一样”这几个字应该令任何了解过去、知道这种错误在不断重演的人心怀恐惧——或许还预示的盈利的机会。因此当出现这种错误的时候，具有识别能力是至关重要的。
我们的结论是，在多数时间里，未来看上去与过去极为相似，既有上行周期，又有下行周期。足以证明“一切会更好”的最佳时机是存在的，那就是当市场触底，人人都以廉价抛售的时候。危险发生在市场创纪录的触及以前从未有过的高点。这种情况过去会有，未来也将不断发生。
无视周期并且推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。人们表现的好像企业永远好下去、业绩高的投资永远高下去的样子，反之亦然。实际上相反的行为可能更正确。下一次当你要面对一个以“周期已经中断”为基础建立的交易时，记住，他永远是一个失败的赌注。