成功的投资不在于买好的，而在于买的好。
假设你已经能够认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票的内在价值，在进一步假设你的估计是正确的，这并没有结束。为了知道怎样采取行动，你必须考察相对于资产价值的资产价格。建立基本面—价值—价格的关系是投资成功的核心。
对于价值投资来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的公司，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。同时，很少有资产会差别到足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。
克里斯托弗：不过，投资者应该警惕衰退风险，他会临低股价转化为价值陷阱。
如果我想把车卖给你，你会在回答之前问价。不会因为这是保时捷就以比新车还贵的价格开价。但是当人们像股市陷入疯狂时那样，不经思考就买入某种东西时，他们就是这么做的。总而言之，不考虑价格的买卖，是谈不上好与坏的。
如果是以公平的价值买进东西，那么你以预期得到将风险因素考虑在内的公平收益，这就是有效市场假说的基本前提——很有道理。但是积极投资者追求的不是普通的风险调整后收益，他们需要的是丰厚的收益。所以说，以内在价值买进股票没什么大不了的。以超过价值的价格买进显然是错误的，因为需要大量艰苦的工作和运气才能使这笔投资成功。美国20年代初期“漂亮50”投资盛行，在高峰时期许多大公司市盈率高达80-90.这些公司的追随者没有人为股价过高而担心。
随后短短几年时间，一切全都变了。20世纪70年代初，股市降温，在外部因素入石油禁运和不断增长的通货膨胀笼罩下，局势暗淡，漂亮50暴跌。很快就从80-90的市盈率变成了8-9，这意味着投资美国最好的公司的投资者失去了他们至少90%的资金。人们买的是好公司不假，但是价格太贵了。
“好的买进是卖出的一半”，意思是说，不用花太多时间去考虑股票的卖出价格、卖出时机、卖出对象或者途径。如果买的足够便宜，那么这些问题的答案都是不言而喻的。
乔尔格林不拉：许多价值投资者都不擅长到底在何时卖出（很多人都卖出过早）。不过，知道何时买进能够弥补因为卖出过早而导致的很多错误。
如果你对内在价值的估计是正确的，那么随着时间推移，资产价格将会与资产价值趋于一致。
价格是怎么来的？
考虑基本面的价值是毫无疑问的，不过大多数情况下，证券的价格至少还受到其他两个因素影响：心理和技术。
大多数投资者对技术知之甚少却在使用。技术是影响证券供需的非基本面因素，也就是说，与价值无关。有两个例子：在股市崩盘导致采用保证金交易的投资者接收到追加保证金通知，并被迫平仓发生强制卖出。当现金流入共同基金时，组合投资经理人就需要买进。这两个例子中，人们都必须在无法顾及价格的情况下被迫进行证券交易。
相信我，再也没有比崩盘期间从必须卖的人手中买入更好的事情了。不过还需要补充两点：
你不能从强制卖家手中买进或者把证券卖给强制买家为生；强制卖家和强制买家不是任何时候都有的，他们只在罕见的极端危机和泡沫中才会出现。
既然从强制卖家手中买进是世界上最美妙的事情，那么成为强制卖家就是世界上最悲惨的事情。所以，把自己的事情安排好，保证自己能够在最艰难的时期坚持住是非常重要的。要做到这一点，需要长期资本，又需要强大的心理素质。
乔尔格林不拉：对于个人投资者来说，这意味着如果你在市场上投入过多或者重仓某一个特定对象，而你不能人寿向下波动或者期间所带来的的痛苦，那么你就可能成为强制卖家。
由此我要讨论第二个对价格产生强大影响的第二个对象：心理。他的重要性怎么形容都不为过。
确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格、价值关系以及前景的关键，主要依赖对其他投资者的思维观测。投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何价格的定价，而无论基本面如何。正如巴菲特所说，最好的投资课是教会人如何估值以及如何看待市场价格。认识到价格会在短期内严重偏离价值是关键，了解投资心理，并在出现偏离时从中获利是难点。
最重要的学科不是会计学或者经济学，而是心理学。
关键在于弄清当前人们对某项投资的好恶。未来价格的变化取决于未来青睐这项投资的人是更多还是更少。
投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入了价格，而且再也不会有新的买家出现。
没有什么是完美的，事实证明缺点无处不在。当你为完美买单时，并没有得到预期，相反，在真相大白时，所付出的高价格将会令你暴露于风险之下。最安全、获利潜力最大的投资、是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么他的价格只可能往一个方向变化：上涨。
显然，心理学是一个至关重要的领域，且极难掌握。首先，心理是难以捉摸的。其次，给其他投资者带来思想压力并影响其行为的心理因素，同样会作用在你的身上。正如你将在后面看到，这些力量往往会导致人们的行为与成为卓越投资者相悖。因此你必须投入时间去了解市场心理。
从买进股票的那一天起，你就必须了解，基本面价值只是决定证券价格的因素之一，你还要设法让技术和心理为你所用。
所有的泡沫都是从事实开始的：
郁金香、互联网、房地产。
几个聪明的投资者发现了这些事实，因此投资获利。其他人随后明白过来——或者只注意到别人在赚钱，于是他们跟风买进，抬高了资产价格。但是随着价格进一步上涨，投资者受到发横财的可能性刺激，对价格是否公平想得越来越少。这是对我曾经描述过的现象的极端再现：某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应该下降，但在投资者，他们的喜爱程度往往会加深。在泡沫时期“有吸引力”变成了“在任何价格，都有吸引力”。人们常常会说“它不便宜，但我认为他会继续上涨，因为流动性是过剩的”。换句话说，他说的是“他已经被充分估价了，但是，我认为价格会变得更高”。再这样的基础上买进或则持有是非常危险的，但泡沫就是这么形成的。
总而言之我相信从真实价值出发的投资方法是可靠的。相比之下，指望依赖价值之外的东西获利可能是最不可靠的办法。低价买进并非万无一失，但他是我们最好的方式。