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刚刚过去的五一假期最重要的消息，应该是就是5月2号的美联储议息会议上，鲍威尔给出的暂时不会继续加息信号了。
这次会议美联储不光表示目前会按兵不动，而且表示现在通胀虽然依然很高。
不过接下来继续加息紧缩应该是不太可能，也通过另类的方式给出了流动性宽松预期。
从2023年7月至今，美联储一直把联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%不变。
原因是目前美国的通胀水平，依然远高于美联储希望达到的2%左右的目标。
要知道现在美国的核心通胀水平，不光远高于疫情之间2.25%的中值，而且最近还有拐头的迹象。
这里面很大一部分原因，是一季度美国的工资增长非常强劲，全社会劳动力成本正在以过去一年以来最快的速度攀升。
工资上涨带来的通胀黏性非常强，因为伴随着工资上涨你可能会看到收入增长带来的需求攀升推动通胀螺旋上升。
所以美联储认为目前降息不太可能，除非能看到通胀正在降温的更多数据，才有可能出现降息这个动作。
这也是为啥我们会看到，鲍威尔在这次美联储议息会议上表示，短时间内降息不太可能。
因为今年以来的通胀数据并没有持续回落，甚至在最近一段时间还出现了向上拐头继续抬高的迹象。
不过虽然核心通胀出现了拐头，但是鲍威尔也表示美联储的下一步行动，不太可能会是继续加息。
因为美联储官员们并没有看到具有说服力的证据，证明现在的货币政策还不够紧缩。
而且也不觉得利率维持在目前的水平，不足以让通胀最终回到美联储2%的目标。
过去一段时间，美国投资者非常担心的一件事就是，美联储会在现在加息以后高利率的基础上继续加息。
因为伴随着现阶段美国通胀下行的停滞，甚至核心通胀开始重新向上拐头，美联储重启二次加息紧缩进程的概率加大了很多。
为啥核心通胀即使出现拐头，美联储也表示暂时不会继续加息紧缩呢？原因是就业数据开始变化了。
我们知道美联储货币政策的双重目标，就是维持就业和通胀这两个数据稳定。
美国在2024年3月公布的JOLTS职位空缺是848.8万人，这个数字创下了2021年2月以来最低。
其中下降最厉害的单项数据是建筑业职位空缺，从45.6万人骤降至27.4万人，单月下降18.2万人，这个变化创下有记录以来最大跌幅。
建筑业的就业数据变化这么厉害，是因为加息以后的高利率给美国房地产业带来了压力，造成这块需求的降低。
也就是这样我们才会看到，建筑业相关的职位空缺数据在短期内的变化会这么大。
除去对房地产行业需求和建筑业工作岗位带来的影响，高利率对美国的制造业采购经理人指数的影响也开始显现。
可以看到标普全球（S&P Global）的美国制造业采购经理人指数（PMI）从3月份的51.9下降到4月份的50。
另外一个体现美国需求变化的ISM数据也没有达到预期，从50.3降至49.2的收缩区间。。
美联储自己也知道目前的高利率维持，给房地产以及制造业的需求带来了压力。
但是因为现阶段通胀高企的原因，短时间内又不可能通过降息缓解这个压力，因为这关系到美元的信用问题。
不过虽然没有降息缓解流动性压力，但是国债赎回的速度开始降低了。从之前的每个月600亿美元，减少到250亿美元。
这等于说美联储还是看到了房地产行业需求收缩的压力，通过减慢收水的方式给出了宽松的信号。
我们能看到宽松预期带来最直观的影响和变化，就是对恒生科技指数这类科技相关的带动很大
在这次议息会议上，美联储可以说比大家预期的要鸽很多。虽然告诉大家不会降息，但是通过减缓国债赎回的方式释放了宽松信号。
原因是现在美联储已经看到加息以后的高利率，对房地产业需求和建筑业就业的影响，这个预期管理能力还是很牛的。
可以说这次美联储议息会议最大的变化，就是从六月份开始资产负债表的缩表速度大幅放缓。
这个变化在短期对于国际上流动性的恢复而言，是一个还算比较积极的信号。
不过缩表速度降低的同时核心通胀一直下不来，也意味着降息时间要继续往后推了。
后面啥时候美联储会真正开始降息呢？我们认为就算早也要11月，这里面核心通胀是一方面，另一方面很重要的观察指标是就业。
从过往的统计数据看，可能美联储会在整体失业率超过4%的时候，选择开始降息。
而往往降息开始的时候，也就是美国经济正式确认衰退的时候，虽然我们目前不知道强衰退还是弱衰退。
在美联储正式进入降息周期之前，由于整体资产负债表收缩速度放缓，我们会看到流动性有所改善。
这一点点流动性改善，对于不管是美国自身还是全球其他国家的资本市场来说，可能都是一件好事。
全球流动性收紧的压力在缓解，同时在日元贬值预期这个大背景的驱动下，我们也看到配置资金最近在流入上海深圳和香港交易所。
所以在国内五一放假的这段时间里，我们看到资金流入的香港市场表现非常强，到现在恒生指数已经是八九根阳线了。
到5月2日香港收盘的时候，恒生指数已经收涨2.50%，较1月低点上涨22%，进入技术性牛市。
如果观察弹性更强的恒生科技指数，短期内已经反弹了超过20%，收回1月份下跌20%的跌幅。
出现这样的情况，很重要的原因就是在国内经济逐步复苏和流动性改善的背景下，外资之前在美元加息背景下带来的抛售压力开始告一段落。
经济复苏的背景下，叠加美元系统的流动性改善，会带来恒生科技指数和互联网向上波动也就不奇怪了。
现在这个阶段不管从弹性的角度还是流动性边际改善带来的估值变化角度，都是比较值得观察的。
当然后续能不能持续，一个要看美联储减缓缩表带来的全球流动性改善影响，另一个要看日元贬值预期带来的外部配置资金流入是不是继续。
因为目前内资手里没太增量资金，这里更关键的是要看外资的流入流出状况如何带来的边际增量。
而后续内资能不能发力，更多的要看资本市场是不是能产生赚钱效应，吸引更多的场外资金从储蓄搬家进入才会出现更多的变化。
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