今天听了兴业（企业端）、华泰（政策端）、国君（企业端）的专家关节集采电话会，每个专家对文件中部分规定的解读口径都相差较大，3家中仅国君专家较为乐观（相对支架），下面简单梳理下个人理解/推断，整体可以理解为：除最低报价企业保量外，对相关企业未来量不确定下（接近原有体量）的价格普降。
相对“温和”的政策体现在：
1、淘汰率低（约20%），意味着进A组的国内外大企业基本都能存活下来（但是存活质量任然未知），冠脉支架集采（约40%）；
2、价格包含服务包，在实操中还有难点，且政策弱于创伤的独立服务包价格规则，但是腾挪空间好于冠脉支架集采；
但是，整体上述两点与5月12省创伤集采规则的”好于预期“类似，；
量价不确定性仍然非常大：
1、价：首先华泰的政策专家提到医保期望的降价幅度仍在90%，其次判断最终价格（不含服务包）会低于之前多省集采的最低价，不然全国集采意义消失。之前已知最低价是春立在山东的4800元/套膝关节（并没有影响公司出厂价），甚至4800+服务包价格就可能接近膝关节“最高有效申报价”（指导价/天花板价），最终依据报价规则（细则未出）报价可能低于市场预期，影响企业出厂价，净利率下降至20%以下的制造业水平，举例：假设降幅超预期，爱康出厂价/终端价降低49%/86%，利润率为15%（爱康19年整体净利率29%），存在可能性因为离支架的血腥程度和不合理性还有一定距离；
2、量：已知A组最低报价的企业医保局会给企业保量，但剩下的企业基本可以视同为市场竞争（分配意向采购量，但医保不会保量），预计在进口、国产价格近似的背景下（医保希望外资能入选因为与支架不同的是关节存在未来的翻修，且大多数外资留下的意愿强，因为除强生外，骨科是几家外资国内业务的大头），如果没有保国产的政策，国产性价比大幅降低，国产份额反而有被反噬的可能，这样以量补价的逻辑同样不存在；
因此从基本面角度无法得出结论，并且在量价极度不确定的情况下，卖方的盈利测算点评暂不可信，今天市场表现理解为情绪释放为主，目前估值恢复至制造业估值以上，预计短期内将迎来资金博弈。
此外，得知春立截至近期仍未获得高交联聚乙烯产品证书，此为相关产品进A组的必要条件，如果未在5天内获证，则会影响其在陶对聚、金对聚产品的入组（不影响陶对陶和膝关节的入组），预计最先迎来博弈；需要细则的逐渐推出和结果的落地才能更好判断投资机会，因为渗透率和老龄化决定了行业的长期增长逻辑依然成立，但是集采结果决定了行业估值，会保持跟踪。
PS：求指教解惑，看器械没几个月，还是决定不了关节的投资意见，不然个人任然偏向创新器械，比如依然有预期差的 $佰仁医疗(SH688198)$