细节来看，5月9日海外货币和信用有次收紧，可能是上次议息后，对债务上限事件的提前反应，双紧。
5月27日，美债务上限达成初步协议，此时流动性重回宽松，但是利率价格还是鹰派，体现为美元走弱，美债还是强。
影响的后果是，我们不适宜直接降息，5月初上次冲击3400失败，跌下来市场继续玩小票，玩题材。6月初海外利率还在高位，但是流动性宽松一些（美元走弱），美股和国内ai加速冲高。
那个没变的变量是海外资金价格还在高位，那么海外就还在降息预期的阶段内。衰退是降息落地的信号，杀风险偏好，二季度美国经济数据越好，后面风险越大，相当于见顶。
我们年内增长还会向上，这个情绪悲观点，已经接近去年11月份，需要提升风险偏好。
这是海内外周期的错位，美国是衰退的晚周期，中国是复苏的早周期，资金流入新兴市场是顺势而为。
海外资产价格飙涨，外资回来买a股，买的也是通胀品种，比如白酒和新能源。我们所交易的复苏，对他们来说是交易通胀。只不过海外通胀涨海外，国内通胀/复苏，涨沪深300。
外资也是机构，顺着外资的思路，6月港a股起来，说明海外资金不只押注美股，也进入新兴市场，这是第二阶段。第三阶段，成熟市场跌，新兴国家继续涨，然后结束本轮行情。
推演下来，成熟市场衰退下跌，降息，热钱太多，导致美债上涨，利率又下行，但这些钱提高不了劳动生产率，滞胀表现中，先往胀的方向滑，相应地，将来迟早回到滞的交易中，再继续降息……
二季度美国经济尚好，最晚三季度衰退验证，7-9月份黄金怎么动是关键。二季度交易衰退预期，三季度见证衰退事实。$恒邦股份(SZ002237)$ $盛达资源(SZ000603)$ $贵研铂业(SH600459)$
全部讨论
黄金对于局部风险，是有避险效应的，可以直接拉动上涨，比如俄乌。但是在系统性危机初期，由于流动性不足，黄金也会被抛售，比如疫情初期。
市场往往待恐慌过后，重估黄金，重新买入，这几乎是每一次黄金大行情的必选动作。
非系统性危机下，黄金和利/汇率一样，走趋势。目前美国经济韧性和中长债大规模发行，压制了黄金表现，短空，不适合做多。至于风险事件，只能留底仓博弈。$山东黄金(SH600547)$ $恒邦股份(SZ002237)$ $中润资源(SZ000506)$
1987年，美国实际GDP增长率为3.4%，而美国直到1991年才陷入衰退。
贵金属到了值得关注的位置了，下跌空间有限。这个位置和汇率，债券以及股指这些大类差不多，都在转折边缘。$恒邦股份(SZ002237)$
“1987 年美日的贸易争端和现在中美面临的局面有惊人的相似之处： 在1980年代，日本在钢铁、汽车、机床和半导体等各种高科技领域取得了惊人的进步，这让美国相应行业的损失可能性大大提高。日本不断宣传发展“信息社会”的目标，并将之视为一种新形式的民族主义。这更加加重了美国的恐惧。
在科学技术的前沿，“技术民族主义”让日本重拾信心。毕竟，因为日本有限的自然禀赋、频繁的地震和海啸，以及由于二战后缺乏核武库而导致的脆弱性，日本是一个长期缺乏安全感的国家。”$千禾味业(SH603027)$ $中信金属(SH601061)$ $TCL科技(SZ000100)$
这里要清晰一点，就是中国在全球分工体系中的被动地位，今年除了疫情放开后涨到1月那一段，中国因素比较突出以外，全年至今，a股中的中国因素几乎没有，全都是海外逻辑影响到a股。
大的方面就是一季度的AI；到了6月，电子和机械板块（包括汽车和机器人），都是汇率贬值，利好的中国出口优势产业；最近又发生了变化，最近的变化来自美元走弱，美元计价的商品走强，整个宏观从科技虚拟经济，切换到商品实物。这种背景一旦形成，很多并发事件都接二连三出现。$盛达资源(SZ000603)$ $亚钾国际(SZ000893)$ $恒邦股份(SZ002237)$