经常会听说，中国还有几十年散户红利--这也就是说散户的落后和无知带给机构们的红利，我越来越相信了，也让我无限感慨资本市场中动作快的赚动作慢的的钱，懂得多的赚懂得少的钱，所以很有必要学习下分级基金的操作。

1.     通过一个实例来了解下什么是分级基金       有一个父亲，他有很多个儿子。然而让人惋惜的是，他的儿子都不孝，对于他和老伴的养老问题都是互相推诿。这个父亲为了解决养老问题，决定和爱好炒股的大儿子成立一个基金。父亲和大儿子每人拿出一百块钱凑在一块，组成一个每份为1元的总数200份的基金，两个人最初持有的份额都是100份，比例为1:1(分级基金的原始杠杆为2)。同时两人还约定，大儿子每年的第一天向父亲支付固定的利息——一年的定存利息+2%，也就是每年5%的利息，以后每年利息计入第二年的本金循环下去，而大儿子则拥有这200元基金的炒股操作权，但是所产生的损益由个人承担，他决定拿去跟踪深证100(159901)指数，这个就是母基金。
        一年后，由于深证100指数表现不好，导致父子深证100指数基金跌了10%。因此，这个金额为200元的基金金额仅有200-200*10%=180元了。但是下跌归下跌，他得履行约定，付给父亲一年来的5元利息。这时，父亲的金额就变成了100+5=105元，如果还是以各持有100份来算的话，父亲每份的净值就为105/100=1.05元/份(稳健份额的净值)了，而大儿子的金额仅为180-105=75元，净值为0.75元/份(基金份额的净值)了。这时候两个人各自持有基金的金额比例为105:75(原来是100:100)。这里，父亲的份额就为这个指数基金的稳健端，靠获得儿子支付的利息来获取收益，是靠获得固定收益的低风险品种。而大儿子的份额就是基金的进取端，俗称分级基金，收益随着跟踪的指数基金变化而变化，是会出现风险的品种。
       这里，虽然跟踪的深证100指数只下跌了10%，但是200元的亏损都由大儿子承担，所以他实际亏损了20元，另外加上借父亲的钱交的5元利息，而父亲的收益是旱涝保收的。此外，因为出现不同方向的收益，就导致每个人持有的份额的净值不再相同了。这时候整个父子深证100指数基金的净值缩水为(1.05+0.75)/2=0.9元/份了。但是这里依然有个等式关系成立：父亲持有的稳健份额净值1.05+大儿子持有的进取份额净值0.75=父子深证100指数基金(母基金)净值0.9*2。这个等式是永远不能变的。
第二年开始后，深证100指数继续下挫了5%。导致大儿子的金额继续缩水，其持有的基金金额又缩水了180*5%=9元，实际的金额只剩75-9=66元了，净值也降为了0.66元/份。这时候整个基金的金额为105+66=171元了。这时候，大儿子已经开始看空后市，不再想持有该100份进取份额的基金了。而令他欣慰的是，他很快找到了潜在的交易目标——二儿子。
        二儿子时刻关注父子深证100指数基金，而且他这时候的看法完全和大儿子的相反：他认为后市会有一波行情。于是，大儿子和二儿子商量好，二儿子以65元的金额接收大儿子合约里面持有的100份基金。为什么不是66元？因为大儿子担心指数再跌1%，那么他的资产就会再缩水2元，导致只有64元了。他急着要出手这个烫手的山芋，宁愿以更低的价格去出手。(这个就是为什么二级市场分级基金的进取份额价格会和一级市场的价格不同的原因：二级市场的价格是由于市场行为造成的，说白了是由持有人的对后市的看法造成的，有人看空着急出手，有人看多愿意接盘。大儿子这里交易属于折价交易)
           二儿子接手了进取份额合约后，市场确实有好转。当年底，深证100指数反弹了15%，这时候父子深证100指数基金的金额就变成了171*(1+15%)=196.65元了。又到了一年的结算的时候了。父亲这时候持有的总额就变成了105*(1+5%)=110.25元了，而二儿子的金额为196.65-110.25=86.4元了。
虽然第二年市场只反弹了15%，但是二儿子的收益率却为(86.4-65)/65*100%=33.1%，超过了15%的两倍多。原因和前面的下跌是成倍下跌一样，这里上涨也是成倍上涨的，而且他还获得了大儿子1元钱的折价优惠(66元的价值却作价65元卖掉)，这个收益也是必须算进去的。
这时候，父亲持有的稳健份额净值就变成了110.25/100=1.1025元/份了，而二儿子持有的进取份额净值为86.4/100=0.864元/份了，整个母基金父子深证100指数基金的净值就变成了196.65/200=0.98325元/份了。这个存在一个等式关系依然不变：1.1025+0.864=0.98325*2。
         第三年开始后，二儿子为了降低个人持有基金的比例，减少指数下跌带来的风险，决定面向家族内部出售一部分进取份额基金的所有权，他决定出售50份(这时候进取端的净值为86.4/100=0.864元/份了，50份的实际价格为43.2元)。这个新闻出来后，家族内部就爆炸了。三儿子、四儿子、五儿子都坚持看好后市，认为市场涨肯定没问题，于是大家纷纷出价竞买份额。急性子三儿子先出价：0.87元/份，来20份！四儿子也不甘示弱，出了0.88元/份的价格，要求把50份全部包了！五儿子也给出了自己的价格……这时候，如果二儿子惜售或者待价而沽了，就会导致价格一直上涨，从而出现了溢价现象(二级市场的价格比进取份额实际的价格高)。
这个就是分级基金为什么在市场上涨的情况下二级市场价格涨得比谁都快的原因，因为它可以获得双倍的收益的。而且二级市场上浮躁的人很多，情绪会互相感染，很多人都想去火中取栗，大家都在买入，就纷纷挂单买入了。
        综上：分级基金的稳健份额其实是一种相对保守的投资品种，风险非常低(正如上面故事中的父亲投资是为了养老，所以要求稳健)，但是收益(普遍有5%以上)却比现在的各种互联网宝宝收益(现在很多都是4%出头)高，如果理解了，保守型投资者可以去积极参与。

2.     分级基金三种操作方式1)     图个长远，踏踏实实买母基金。如果只是看上了某指数或者某行业，老老实实申购母基金，当做一般基金持有就好。当然，你也可以买某指数某行业的指数ETF，申购费都差不多，拿着A基金可以吃稳定的分红，分红利率一般都比存银行高。
2)     图个双倍，买B份额。如果在势头特好的大势或板块里还想多赚，但是又不知道买哪个具体个股时。可以在股票软件里直接买卖份额b。牛市就是它了，当个工具很不错。需要提醒的是，赚双倍赔也双倍，止盈或止损点这些就跟股票一样。不过买份额b还有个好处，便宜，跟买股票一样，只有佣金，没有印花税，但其持仓市值不算打新市值。
3)     图个多倍，如果想投机套利，有好多充满了溢价的时候，套利其实很简单滴，小白也能懂！但是套利也是有风险的，想万无一失一般是机构的搞法，利用融券或股指期货进行对冲（这个门槛高又复杂啦）。记住，没对冲的“裸”套真可能赔底掉。

3.     分级基金的三个核心要点
1)     分级：分级基金的根本原理是稳健投资者借钱给激进投资者进行投资，其运作方式是母基金投资运作，把母基金的收益进行不对称分割。另外，母基金可以申赎，子份额不能申赎只能上市交易，母子之间可以配对转换。子份额由于上市交易，就有两套定价：净值和交易价格。子份额的交易价格和净值之间存在的差异就是折价或溢价，折溢价是投资分级基金的重要风险指标。假如银华锐进的净值是1元，交易价格是1.2元，那么，溢价率就是20%。A的折价率取决于A的约定收益率，债券市场环境和二级市场的流动性。A的折价率决定B的溢价率中枢，B的溢价率会围绕这个中枢波动。通常A折价交易，B溢价交易。但也有特殊，如中航军A，由于约定收益率较高，理论上A应该溢价交易，B应该折价交易，投资者要看清楚条款。
2)     杠杆：份额杠杆、净值杠杆和价格杠杆。份额杠杆是份额配比形成的杠杆率，恒定不变。净值杠杆是母基金净值变动1%对应B净值的涨幅倍数，是在份额杠杆上叠加了单位净值的效应。同样份额杠杆下，B净值越高，净值杠杆越小。价格杠杆是净值杠杆上叠加了折溢价效应。同样的净值杠杆下，B溢价率越高，价格杠杆越小。由于子份额只能在二级市场交易，净值杠杆只有参考意义，价格杠杆才更加接近可实现的杠杆。随着市场下跌B净值杠杆增大，博反弹的投资者会认为市场一旦上涨，B净值涨幅大，于是去炒高B，导致B溢价很高，此时价格杠杆会低于净值杠杆较多，有可能实现不了预期，投资者需注意高溢价的风险。另外，临近下折时，如果反弹无法实现，下折一旦发生，B的净值杠杆会被强制降到初始杠杆，之前由于高杠杆产生的高溢价就会损失掉大部分，这也是前段时间市场急跌，很多B下折，投资者一天亏损50%以上的原因。
3)     折算 ：分为上折和下折。下折是对B的止损，上折就是对B的止盈。下折是指B净值达到0.25时，B的净值杠杆接近五倍，有可能大幅亏损，无法偿还A的收益，于是就把B的单位净值归一，在单位净值和基金份额之间做一个形式上的转换，使B恢复初始两倍杠杆。从净值计价角度，B资产没有变化，只是发生了单位净值和份额的形式转变。但由于单独持有B的投资者的成本不是净值，而是价格，多了溢价部分，一旦发生下折，B下折前的高溢价就会亏损掉大部分，因此，如果碰到已经触发下折的分级基金，最好卖出B，万一无法卖出，就去买A来对冲亏损。当B的净值大于等于2元时，杠杆接近1.3倍，触发上折，就把B净值1元以上的部分兑换为母基金份额给B的投资者，相应的B的杠杆恢复到2倍，更有可玩性。

4.     沪市分级基金和深市分级基金有什么不同
1)     基金代码的规则不同
沪市的分级基金代码是50打头的，母基金与A、B基金连号。例如$券商分级(SH502053)$   是券商母基金，$券商A(SH502054)$   是券商A，502055是券商B。
深市的A、B基金代码是150打头，A、B基金连号，母基金代码是16打头。例如161720是券商母基金，150200是券商A，150201是券商B。
2)     母基金获得方式不同
沪市分级基金的母基金、A、B基金同时上市交易，可以直接像股票一样买入母基金和A、B基金。
而深市的只有A、B基金可以上市交易，母基金不上市交易，需要通过申购获得——当然，沪市的母基金除了通过上市交易，也可以通过申购获得。
3)     拆分合并的规则条件不一样
都是以份额计算，而不是以金额计算，例如你买入5W份，如果每一份小于1￥，需要的金额低于5W￥，而如果每一份大于1￥，需要的金额大于5W。
上交所规定合并和拆分需要母基金份额不低于5W份，且必须为100份的整数倍，并且申请后不能取消——注意这里的5W份，100份是以母基金为标准，例如你用25000个A和25000个B合并成5W个母基金，或者把5W份母基金拆成25000个A和25000个B是可以的，小于这个数就会提示你数量不足。
深交所则要求不低于100份，没有整数倍的限制，只是拆分的时候，母基金的数量必须能按照A:B的比例分成整份——例如A：B=1：1的分级基金拆分时你的母基金数量必须是偶数，申请拆分或者合并可以取消；
注：分拆时，也有比例不是1比1的，例如A：B=2：8的情况下，10份母基金=2份A基金+8份B基金。
4)     上交所的分级基金可以实现T+0，深交所不能。
以军工502003（母基金）、502004（A基金）、502005（B基金）为例，上交所分级基金的T+0是这样操作：
在T日像买股票那样买入502003（母基金），大于5W份，且是100的整数倍，然后申请拆分，拆除来的502004（A基金）、502005（B基金）很快到账，到账的502004（A基金）、502005（B基金）可以当日卖出，实现了变相T+0；
也可以T日买入25000份502004（A基金）和25000份502005（B基金），然后申请合并，合并成5W份502003（母基金），然后把刚合并获得的母基金像卖股票一样卖掉，也可以实现T+0；
两种实现T+0的方式差不多，上市交易的2倍母基金价格与A基金+B基金之间顶多有1厘钱钱的出入。我昨天说的溢价对比的是2倍母基金净值与A基金+B基金。
深交所的分级基金则无法实现T+0。
5)     套利过程不一样
深市的：
1)     折价，合并套利：T日买入子基金 —> T日合并 —> T+1日赎回母基金
2)     溢价，拆分套利：T日申购母基金 —> T+1日盲拆（一定要盲拆，否则你要比别人多耗费一天，记住，快得赚慢的的钱） —> T+2日A、B基金份额到账，可以卖出子基金
沪市的：
1)     合并后卖出：T日买入的子基金，T日可以合并成母基金后卖出或赎回（也就是前面说的T+0）
2)     拆分后卖出：T日买入的母基金份额，T日可以拆分后卖出（也就是前面说的T+0）；
T日申购的母基金份额，T+2日可以卖出、分拆、赎回——嗯，沪市的不需要盲拆之类的；

5.     分级基金拆分套利（按照A：B=1：1举例）
1)     发现某只分级基金，1A基金价格+1B基金价格 > 2*母金基净值，表示已经存在拆分溢价，这个溢价足够大（别溢价率连申购费率都不到就冲进去套利），例如前些日子军工分级基金溢价高达10%左右，是冲进去套利的必要条件。
2)     申购母基金，母基金的申购价是按照母基金的净值计算的，例如502003在市场上价格是1.27，但净值只有1.20，申购10W份，需要的资金是10W*1.20。
3)     母基金到账后（最快可以T+2日到账），将其拆成A基金和B基金，把拆出来的A基金和B基金卖掉，完成套利。
4)     沪市的母基金，T日申购后，T+2日到账就可以拆了卖A、B基金或者直接卖母基金；深市的母基金，T日申购后，T+1日进行盲拆（母基金还没到账，自己先估计出能申购多少份母基金，按照估计的数进行拆分，部分券商支持盲拆，如财富证券），T+2日拆分出的A基金B基金到账，可以卖掉。
5)     套利大军吃的是1A基金价格+1B基金价格 与 2*母基金净值之间的差价。在没有对冲的情况下，套利并不一定百分百成功，例如股灾的时候很多人看到溢价冲进去套利，结果A、B基金大跌，两个交易日，把之前的溢价跌没了……
6)     注意：买B基要注意安全，谨防套利党申购一大票母基金，拆分之后砸出来。就像7月13号的502005（军工B），直接砸掉20%啊！

6.     分级基金的相关工具及投资要点
1)    集思录网站—网页链接，可以查询到净值、申购费、赎回费、溢价率及相关的分级基金的更多知识和数据。
2)    申购母基金往往需要申购费，赎回需要赎回费——赎回就是把基金份额换回成钱，相当于你去银行把存款单换成钱。各家基金费率不同，大多数申购费率在0%-1.5%之间（申购费率有可能为0），赎回费率在0.1%-0.7%之间。
3)    熊市或左侧交易时不要买B基金。
4)    相似的B基金买流动性好的——也就是每天成交额大的，这一点在参见7月13号的502005（军工B）与150182（军工B）就有深刻体会。
5)    不要买0.5元以下的那种B基金，那种存在下折风险，有点类似于融断时的磁吸效应。
6)    不要买存在拆分套利空间太大的B基金，除非你想感受一下7月13号的$军工B(SH502005)$   
整累死了---