2019 年上半年的市场在整体反弹叠加区间大幅波动中度过。相对于经济数据端的平稳向下，风险偏好的快速上升和下降主导了市场。我们在一季度中后期对市场的快速上升比较担心并减持了仓位。
但在五月初贸易战再起争端后，本着“侠之大者、为国接盘”的精神和“接盘宜早不宜 迟”的经验阶段性大幅增加了权益持仓。在投资思路上，我们继续秉承“理性、专业、专注”的 理念，认为长期投资，做能力圈范围内的事情和静等时代风来是适合本基金管理人的模式。我们的主要布局持续集中在有个人业务特色的金融保险龙头，部分能够长期从医保政策调整中走出来 的医疗服务和创新药行业，以及长期看好的消费升级行业。这些行业的特色是易守难攻，行业变 化曲线相对比较平缓，不会出现非零则一的是非选择，更多的需要关注是否能从一到一百的过程。 这些标的由于有中国强大的人口基数作为基甸，其马太效应更加明显，ROE 的水平提升更加容易。 虽然在上涨时失之性感，但下跌时相对更加平稳。复利投资的核心在于赚钱不怕慢，少做折返跑。
在世界经济格局和中国宏观环境都面临前三十年未有之变局的宏观背景下，各种短期变化和 复杂数据在情绪面主导了市场的变化。我们对市场的情绪一贯难以把握，因此总结了两条原则以 应对当前的市场，并得出以下结论：
第一，当无法短期判断事件的影响时，则拉长时间维度来看问题。我们无法判断贸易战的短 期节点和变化。但拉长维度看，倾向于认为一方面全球化的格局不可逆转，另一方面超级大国的 和平往往只有罗马对迦太基式的和平。因此两种力量的绞扎是长期的。这种局面无法改变对投资 的认知，只能不停的影响投资的情绪。我们只能在情绪出现极端变化时候加以利用，而无法让自 己清晰的构架贸易战对投资的影响框架。
第二，当出现多种因素影响对事物的判断时，选择最重要的单一因素来看问题。我们认为在 稳定、改革和增长三个因子中，稳定决定了市场估值的下延，改革提高了市场的上限，而增长则 决定了行情持续的空间和时间。因此贸易战对经济增长的影响决定了我们对下半年行情的相对谨 慎，但贸易战促发的改革预期则让我们长期乐观。
第三，我们认为投资最终取决于是否伴随伟大的企业共同成长。在对本基金的持仓进行了地 理纬度的分析后，我们发现在赤水河流域的酒类投资，四川盆地的成瘾性消费，黄淮海平原的人口基数供给侧公司，以及长江和珠江下游的先进服务企业拉长纬度看可以跨越起伏，诞生伟大的 中国企业。胡焕庸线、800 毫米等降水线这些决定了中国历史纬度的地理角度将主导我们未来的 投资布局。