$海天味业(SH603288)$$中炬高新(SH600872)$ $恒顺醋业(SH600305)$
海天味业主营酱油、调味酱、蚝油。是中国人餐桌上的必备调味料，具有低价高频特点。海天产品口味稳定，有高中低各种产品，渠道覆盖全国所有地级市，并继续下沉，在超市和本地小卖铺均可买到。
海天味业从2014年上市以来，至2019年底，净利润从20.9亿增长到52亿左右，增长2.5倍；市值从600亿增长至2900亿，增长4.8倍；估值从28.7PE增至55.4PE。市值增幅远高于净利润增幅，说明市场极度看好其长期增长潜力。
下面从几方面进行分析
1.竞争优势
竞争优势可从自由现金流和ROE进行分析，如下表
其自由现金流增速快于经营现金流增速，说明挣得钱不用大规模投入固定资产等以维持现有竞争力。
自由现金流/营业收入比值可达20%多，说明营业收入真实，创造现金流能力很强。
ROE7年平均值31%，显示其净资产盈利能力能力相当给力。
高自由现金流，高ROE，高毛利，高净利润率， 以及低财务杠杆，海天的指标真是太完美了， 仿佛就是垄断行业的龙头。
2 成长性
营收，净利润增速如下表所示。营收7年平均增速15.9%；净利润7年复合增速23.8%。
净利润增速高于营收增速，是我们愿意看到的情况。说明企业产品竞争力强。我们需要考虑企业成长的来源在哪：销售更多的产品；提高售价；销售新的产品或服务；并购。通过今年年报可以看到，企业只靠内生性增长就实现了快速增长。通过研究其具体产品销量可看出，产品具有量价齐升的特点。从另外一个侧面反映，其产品成本变化并不大，从而形成成本收入剪刀差。
3 盈利性
从损益表可以看出，营业成本增速慢于营收增速，毛利率持续提升，而费用率却下降了1个多百分点，使得净利润率持续提升。均显示出其产品具有增量提价能力，且渠道推广能力强大，而不需要大规模投入就可以获得产品销量的提高。
销售收现和经营现金流都很健康，说明挣得是真钱，应收账款很少。
4 财务健康程度
货币资金占总资产比值约2/5，近几年存货/营收稳定，经营占款能力强，基本是现款现货。显示具有强大的上下游溢价能力。
5 估值
海天各项指标堪称优秀，这样的企业估值也很高。
下面通过几种方式进行估值
i马喆估值法
马喆估值法以未来十年净利润之和为当前合理市值，好公司以8-9年净利润为可买入市值。
十年净利润之和约为1800亿，1200-1450亿之间可买入。当前2900亿市值太贵了。
ii巴菲特法则估值法
巴菲特法则提供两种估值方法：未来收益估值法和净资产*ROE估值法
未来收益估值法
过去4年其估值在27.9-54.1之间，其均值为38，若以当前2900亿买入，未来十年可获得年化13.51%-21.21%的年化收益。
但是，随着体量的增加，营收速度大概率会降低；A股越来越成熟，如此高的估值重心也会下移。以估值在20-35倍之间进行估算，以当前2900亿市值买入，未来可获得9.46%-15.76%的年化收益。
净资产估值法
2029年净利润231亿，累计分红778亿，若按上述PE进行估值，以2900亿买入，可得年化收益6.43%-11.84%。
iii自由现金流折现法
取折现率10%，永续增长率6%
可计算合理市值3491亿，留取安全边际，按8折买入市值为2800亿，当前市值2900亿略贵。
iiii老唐估值法
为了能够获利100%，当前可买入市值在1200-2100之间，当前2900亿市值还是贵了不少。
综合上述各种估值方法，以当前2900亿买入，未来不会有很好的收益。