汇报更新下【航运】【华夏航空】【港股通红利资产】
⛴【航运】集运运价超预期上涨，持续强调重视航运大周期机会
1、我们认为，近期航运运价的超预期上涨，主要来源于：
1）供给端：红海影响程度再超市场预期。
目前集装箱船红海通过量较23年12月下降9成，通行效率明显下降。
以远东-欧洲为例，单向时间拉长损失效率约29%。考虑绕行后转运港的装卸效率下降，预计带来有效运力的额外损失。
2） 需求端：货量逐步回暖，叠加部分船期延迟，甩柜等因素，出货节奏或有提前。
供需两端类牛鞭效应显现。
2、我们继续强调航运标的强基本面与资产风险溢价属性叠加的大周期投资机会
1）油运：【招商轮船】、【中远海能】、【招商南油】
2）集运：【中远海控】。
✈【华夏航空】Q1业绩超预期的背后，可持续的经营拐点
公司Q1实现归母净利0.25亿，扣非净利0.15亿，业绩超预期。
我们新发报告，进一步分析业绩超预期的背后，认为公司可持续的经营拐点已显现。
1、民航局支线补贴政策调整，我们预期作为支线市场龙头公司，公司或持续受益于此。
主要变化：
1）单小时补贴金额或有明显提升。
我们模拟测算：
旧政策下换算小时补贴均值在0.27-0.41万元，新办法下统一标准按小时补贴金额（0.5/1万与0.6/1.2万组合）。
2）新办法补贴航线范围更加聚焦，但放宽至跨省区航段航距限制至900公里。
3）Q1公司其他收益实现2.5亿元，同比+382.4%，而2023合计实现5.3亿。
2、经营端：航班量持续恢复。
3、我们预计实现归母净利5.6亿、9.1亿和13.2亿，24-26 PE分别为15、10和7倍。当前处于底部位置。目标市值 136亿，较当前空间57%，强调“强推”评级。
【红利】我们建议系统性关注港股通红利资产
1、我们对红利资产投资的长期有效性判断；
A+H标的中，H股股息率更高、折价更明显、PB更为低估。
2、以23年分红对应的股息率超过5.5%的H股交运公司有：
深圳高速公路（7.7%）>四川成渝高速公路（7.5%）>中国外运H（6.9%）>安徽皖通高速（6.7%）>江苏宁沪高速（6.1%）>青岛港H（5.7%）
3、持续强推【四川成渝A+H】
上周三发布四川成渝高速公路（H股）报告，核心看点：7.5%股息率+0.6倍PB，我们强调公司提高三年分红（不低于60%）只是起点，主业成长性未来可期、
2）建议重点关注我们深度覆盖A股的对应H股标的。
如【中国外运H股、青岛港H股】等。
3）建议关注公路行业龙头标的宁沪高速、皖通高速对应的H股，以及港口公司招商局港口H股（是A股招商港口的组成部分）