公牛集团估值溢价的合理性在哪里？按照PEG角度，公牛集团估值水平相对于复合增速存在溢价，背后体现了市场对公司未来较高的成长期望。未来中国的民用电工行业将会出现能够提供多品类产品的平台公司。公牛拥有无坚不摧的流通渠道壁垒、在民用电工领域的品牌口碑和信任度、研发投入积累的产品力和规模效应积累的成本优势，以及优秀的管理层和外部战略投资资源；
　　预计未来10年公牛收入将在700-800亿规模，而目前仅100亿左右。
　　公牛的合理估值中枢在什么区间？公司估值中枢的确定核心在于判断未来品类拓展的成功概率。1）估值上限：可以参考海天味业，海天味业所在行业成长性较高，且由于渠道与品类拓展的确定性高于公牛集团愿意给成长性和确定性更高的海天味业更高的估值，预计公牛集团估值上限在40-45倍左右。2）估值下限：参考飞科电器。目前市场对飞科的估值中隐含的假设是公司品类拓展的进度不及预期，拓展新品类需要补足更多能力。公牛由于其研发、渠道等较为优秀，预计估值下限在25倍左右。3)对比核心的可比公司：
　　其成长性和盈利能力高于欧普照明和苏泊尔，预计能够存一定估值溢价，预计30-35倍左右是合理中枢。4）参考此前交易估值：上市前高瓴入股时28倍的估值，再叠加一些管理改善的预期，预计35倍是较为合理的估值。