写在前面：该系列只是根据选股指标选出或者就是人为随机选出，不做任何推荐，只是为了拓宽知识面，也希望大家一起思考，一起提升投资水平，若有疑问也可一起在评论区进行讨论。这个系列的出发点是希望以尽量简短的文字分析一家公司基本情况，其中包括行业，如果太长将会分成若干篇。另外，在该系列中大概率不会出现价格的判断，若您有其他观点可在评论区进行讨论，供大家学习和参考。
公司产品有哪些
公司收入分类为家用呼吸诊疗产品、耗材和医用产品，说白了公司主要就是做呼吸机的，同时还卖呼吸机配套的耗材。上图也展示公司部分产品，根据功能和参数的不同有不同的产品，图片都取自官网，SKU种类很多。
呼吸机的介绍
由于公司主营是无创呼吸机，所以这里要先理解，有创呼吸机和无创呼吸机的区别，才能对行业空间进行判断，这里引用了广东省中医院对呼吸机的描述，把无创呼吸机形容为“拐杖”，把有创呼吸机形容为“轮椅”，说明有创呼吸机只有在情况严重的时候才介入。
另外，有很多人弄不清呼吸机和制氧机的区别，可以参考医路用心公众号文章《呼吸机、制氧机，各有什么用？傻傻分不清？》。
公司收入情况
说完产品本身之后，再看他怎么卖的。首先公司产品基本都是经销，直销非常少，被称之为“买断式经销”，好处就在于可以快速铺货和激励经销商，坏处就是厂商对下游的控制权较弱。另外，公司产品境外销售为主，2021-2022年境外销售和去年上半年公司境内产品快速增长，所以我也去查了纪要，2022海外收入高增主要由于飞利浦召回事件影响，这也导致了去年2季度海外收入大幅下降。而去年上半年国内收入高增（+142.40%）（因此今年上半年也会有个高基数效应）主要是由于疫情的原因。
另外公司资产负债表非常干净，基本上都是钱。
利润=行业增长×渗透率×公司自身份额×净利率
了解了一些基本情况之后，我们再按这个简单的公式进行影响因素拆解。
行业增长×渗透率
在行业方面，最底层是用户数（在不考虑渗透率的情况下），我们可以看到COPD和OSA多发人群是中老年人、吸烟人群、肥胖人群（减肥药对他利空![[狗头]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_80_doge.png?v=1 "[狗头]"){kind=small}
）。主要是不知道公司下游用户结构是啥，但整体上最底层的用户基数是在慢慢扩大的。
这里是沙利文给的数据，我感觉应该也差不多。
看到这个数据之后，中美诊疗率差非常多，很多人可能会理所当然认为这个诊疗率会上，但应该要想清楚背后的原因，为什么现在诊疗率这么低，这样才能减少犯错的可能性。我能想到的是：1）消费者教育；2）经济因素，2000多一台，对于国内很多消费者还是比较贵的，这个主要还是因为前面的因素没做好；3）大家想到什么因素可以到评论补充呀。
根据瑞思迈和怡和嘉业的建议，通气面罩的更换周期为 6 个月至 12 个月。目前耗材这块也主要跟设备增长，如果设备和耗材绑定的，这也是个加分项，需要确定下。
公司自身份额
份额主要先看竞争格局的情况，根据招股书数据，公司国内第三，份额15.6%；全球份额1.7%，排名第6。但我看东财给的图，百分比左边的绝对值好像是错的，2020年，公司全球销售额是3.24亿元，倒推全球市场大概是190亿元左右。在飞利浦逐渐推出美国市场后，公司的份额应该是有大幅提升。
产品比较。
（1）公司在睡眠机方面，主要以G3系列为代表，除了噪声有一定劣势外，其它的差别不大，公司的噪声是不大于 28 dBA（瑞思迈和飞利浦基本在25和26左右），价格相比更便宜一些。
（2）在双水平肺病呼吸机方面，怡和嘉业的代表性产品是G3 双水平肺病呼吸机系列，而瑞思迈的是AirCurve 10 ST-A，在压力调节范围、延时关机、加热管路、湿化器、压力上升时间等重要指标没有明显差异，延时升压时间公司甚至更好，而目标肺泡通气量功能存在劣势。价格方面好像差的挺多的。
净利率
净利率的波动，主要受毛利率和费用率两大方面影响。
（1）毛利率：
3个方向毛利率上涨，一是双水平肺病呼吸机占比提高（产品结构）；二是耗材占比提高；三是直销占比提高；第一点还需要深挖，理解背后原理，暂时还没看到增长超过睡眠呼吸机的迹象？第二点耗材占比提升应该是大趋势，一方面因为现在公司快速增长，设备铺的比较多，另外加上设备使用期限更长，参考全球医疗器械市场，设备和耗材占比应该在55开；第三点直销突然很快增长也比较难。
（2）费用率：
费用率方面，管理费用率基本受到规模效应影响下降，财务费用率预计还会是负，因为账上钱太多了，销售费用率只要直销比例和经销商数量不扩的太厉害，变化也不会太大，去年增的比较快的是研发费用（增加比较多的项就是研发人员的工资和股权激励以及设计实验费，就是上市了加工资了呗？），未来估计总费用率还是会保持这个水平，感觉变化不太大。
股价表现：
2023年4月底开始下跌，出于对高基数担忧的下跌？
几个重要时点：
各环节影响因素总结及还需要思考的点：
Q：美国市场长期份额目标？A：30%市场份额目标。
Q：地缘政治风险？A：我们的产品主要是民用，不涉及敏感的高科技，且之前主要通过经销商模式进行销售，故中国元素在品牌中并不突出。
渗透率：经济水平、消费者教育、突发事件（会导致潜在用户基数增大）、产品价格等
公司份额：竞争对手情况、技术水平、产品价格、渠道布局等
毛利率与费用率：产品结构、设备与耗材比、直销与经销比、公司整体费用规划等。
还需要思考的问题（可能不全面，欢迎讨论）：
1）用户体验（如果有用过的老铁也可以谈下感受，戴着难不难受？）；
2）对已有经销商的研究，如经销商实力等等。
3）短期因素，如去年上半年国内高基数，今年会影响多少。
4）缺乏对瑞思迈为什么能有这么高的份额的理解。
5）渠道扩展没有深挖。
6）海外市场有多少份额可以替代等等。
以上只是为了学习和扩展知识，简单对公司介绍。