一场美股史诗级别的多空大战引爆整个市场，
这场散户对机构的世纪大战以华尔街大空头“爆仓"告一段落。
今天我们先不说这场散户抱团逼死大空头的好戏，
我们来说另一件事，
2020年对冲基金哪家强？
2020年，20家顶级对冲基金大赚635亿美元，是10年以来的最佳回报。
可是，
桥水基金却给投资人亏了——
桥水基金是世界著名的对冲基金，
自创立以来总收益位居全球第一。
但据说在2020年在经济下滑和随后的反弹中资产未能充分定位，
导致其巨大损失。
我们今天就来复习下桥水基金那点事。
桥水基金的创始人名叫达利欧。
桥水基金最广为人知的投资策略是——“风险平价”策略。
不不不，这里的平价不是"便宜"的意思，
你可以简单理解为“均衡”的意思。
风险平价就是一种资产配置策略。
嗯，道理是这个道理，
但是这样做风险真的分散了嘛？
我们把鸡蛋比做你拥有的资金，看看你准备怎么投资，
你希望达到的效果可能是这样——
即便遇到风险，
然而事实上，
虽然股票和债券各配置了50%，
但风险并不是被平均了。
因为我们知道，相比于债券，股票的风险大得多。从成熟市场的历史数据看，股票波动的幅度是债券的3倍左右。
所以，若我们把投资债券的风险比做——
那么投资股票的风险就相当于——
所以虽然你在股票和债券的篮子里各配置了50%，但风险并没有被分散，而是绝大部分风险都集中在股票。
50%的股票占据了大部分的风险贡献度。
当经济环境不利于股票的时候，债券的收益无法和股票的亏损进行有效对冲。
这样，降低高风险的股票的权重，提高低风险的债券的权重，目的是使股票和债券篮子里的风险相当。
这就是风险平价理论的核心思想，不是将“资金“平均”分配在每类资产上，而是希望把“风险”平摊在每类资产上。
动态配置权重使得各类资产的风险贡献度相同，
且更倾向于高配低风险的资产。
但在这种风险平价组合，有一个问题。
因为有了更多的债券，其组合虽然风险降低了，
但相对的，预期收益也会降低。
因此这种风险平价组合的收益率，对大多数投资者来说，可能没有多少吸引力。
为了符合投资者的预期收益率，
可以通过加一定杠杆来提升预期收益率。
假设我们有100元，投资的预期收益率是5%，
那么我们可以赚取的收益就是5元，
现在我们又借来100元，这时候我们共有200元，按照5%的收益率，我们赚取的收益变成了10元。
若不考虑借贷成本的情况下，我们通过100元自有资金获得了10元收益，共计产生的收益率就变成了10%。
可见，借的越多，预期收益率就可能越高。
当然，通过加杠杆，风险同时也提高了。
但是在相同预期收益的情况下，相比直接增加高风险资产权重的方式，风险平价策略通过加杠杆产生的风险还是更低些。
通过这种方式，将风险平均分配在各类资产之上。
理解了风险平价的基本理论，
我们来看看桥水基金是如何做的。
通常，我们可以把资产的风险来源划分为两类：
根据这两个因素，
我们可以将未来可能的经济环境划分为4种状态。
通常来说，
股票在经济上升时候表现好，
债券在经济变弱或者通货膨胀下降时候表现好，
商品期货在经济上升或者通胀率上升的时候表现好。
因此，针对不同的经济环境，需要配置不同的资产。
那么问题来了，
未来一段时间，你觉得会是哪种经济环境？
资产该如何配置？
根据四种经济环境，桥水基金各构建一个投资资产组合，相当于基于风险来源配置资产。
按照我们上面说的风险平价方法，各个组合中投资多少资金，要根据风险来配置，通过加杠杆或者多配置低风险的资产的方式，使各个组合的风险相等，都占据25%。
比如，当遇到经济上升和通货膨胀高于预期时，
对应的下图中象限2的资产组合表现就好，而象限4的组合表现就差，其他两个象限的资产组合相对中性，好的和差可以互相抵消，收益则相对稳定。
当遇到某类组合风险变化，也会重新配置资产，以达到风险配置的再平衡目的。
比如作为风险资产的股票跌啦，那么桥水基金就会自动降低股票仓位，
同时补仓债券等避险资产。
因此，未来无论处于哪种经济环境，都能对冲风险。
桥水基金根据风险平价策略创立的基金，还真的就取名“全天候基金”。
在2000年-2002年美国股市大调整的时候，全天候基金就表现出色；
在2008年金融危机的时候，也证明了这一投资策略的成功。
可见，通过风险平价策略，组合的风险总体是可控的。
但怕就怕
并不是只有一家机构按照风险平价策略来配置资产。
这时候当市场发生变化时，全天候基金还是按照常规重新配置资产。
但此时市场上有大量机构采用了相同或相似的方法配置资产，对市场做出的反应也是相同的。
而且很多机构还加了杠杆，
更放大了风险。
因此，在相同策略情况下，你卖啥，他卖啥；你买啥，他买啥，而且还是往死里整的那种。
这样，传统的避险品种失灵，几乎所有的资产都被通杀，市场就崩了。
好了，
今天就说到这吧。
这几天，全球投资者又都见证了历史！
美股散户与华尔街空头之间的世纪“逼空大战”精彩上演！
散户把大空头对冲基金干到平仓离场！
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