最近收到不少问应该如何卖出的问题，今天就来聊聊。
有人说会买的是徒弟，会卖的是师傅。
有人说价值投资就应该长持。
到底如何决策卖出呢?
类似关于有了更好的选择，亦或者看错，这种咱就不详细聊了。
已经发现看错，卖出肯定是越早越好，不要有侥幸心理，我们不能期望在一个错误的选择上得到好的结果。
有更好的机会，相对就复杂一些，因为很多时候，人是会被情绪影响的。
持仓跌多了难受，因此觉得是自己错了，觉得另一个标的就更好，但实际上往往潜在的逻辑可能只是想换一家企业缓解下跌的痛苦。
所以以发现更好的机会调仓，至少要满足两点，确实是有逻辑，并且潜在收益确实有巨大的提升。
今天主要聊聊上涨之后怎么卖的问题。
卖出的难点一：买入没逻辑
一笔投资如果我们知道自己是为啥买的，卖出其实并不是个问题。
因为你买入前肯定有个环节是对企业估值，以及思考潜在收益逻辑。
那么当上涨后已经超出了预期估值，满足甚至超过了潜在收益，自然就要卖出了。
举个例子
比如去年10月31日4.28元我买了一些分众。
分众的逻辑我说了很多次，最近的一次全面分析是5月初《（分众年报和一季报分析）》
简述一下逻辑的话：
未来经济恢复一定会体现在消费恢复上，那么无论哪个行业的消费先复苏，大概率都会体现在广告投放增加上。
而对于分众来说，之前需求端因为一些原因波动，但并不是衰落，并没有新的广告模式出来替代电梯广告，同时供给端格局依然稳定，分众并没有被别人抢占市场份额。
那么需求恢复以后，他或快或慢，回到之前60亿的巅峰利润是没什么问题的。
我们把它60亿当一个价值的锚，60亿净利润对应20~25PE的话，是1200~1500亿的市值，对应股价8~10元左右
当你有了这个买入逻辑，未来卖出还是什么问题吗？
不是问题了。
你认为他价值至少是8~10元，那过了这个阶段，比如9元左右逐步卖就可以了。
所以说如果对何时卖疑惑，大概率核心的问题是，买入的时候并没想清楚持仓为啥买的问题。
一笔交易，为啥能赚钱，他的赚钱逻辑何在，这是我们买入前最基础的思考。
又比如我定投沪深300这样的宽基，获利逻辑就更简单一些，就是想赚大部分人情绪波动的钱。
参考历史估值，大部分人悲观的时候10PE左右开始定投，大家逐渐乐观起来13PE以上我就逐步卖了。
通过上面的案例我们可以发现，如果你是有理有据深入思考而买的，何时卖出本身就包含再当初的买入逻辑之中。
当你做到了每笔买入有逻辑，这时解决了卖出问题的第一步，那除此之外还有什么需要注意的呢？
卖出的难点二：上涨之后变的贪婪
很多时候人的心态是这样的，没涨之前，觉得能赚30%就很满意，涨了之后，哪怕已经远远高估，但依然会担心卖了还涨，因此舍不得卖。
比如每波牛市，大家都曾赚的盆满钵满，但最后往往大多数人都又是亏损离场，为什么呢？
其实其中的很多人并不是不知道当时高估，而是因为在一路上涨之后，人的贪欲就增加了，会不断暗示自己，这次不一样A股风格变了，这次是长牛。
连续下跌后低估区间不敢买，然后列举N个利空，说这次和之前不一样。
连续上涨后同样，也会有人列举N个利好，说这次是更大的行情，错过就要等一生。
这就是人性。
不上涨不敢买，不暴跌舍不得卖，上涨之后获利丰厚但没有止盈的决心，最后只有一连串的暴跌能帮他做决定，然后亏损离场。
当下市场还没到了普遍赚钱的时候，说这个有人肯定会觉得，到时候我肯定卖。
但真到了一波行情以后，其实能抵御诱惑的人并不多。
就像股市曾经在高位的时候，也有很多人都说，再跌一次我一定卖房买，现在真跌下来，绝大部分人依然是恐慌离场。
这一点如何克服呢？
要一次次的告诉自己，有人赚情绪的钱，有人赚价值的钱，我们只能赚属于自己的那部分。
大多数人都是随着上涨而疯狂，随着下跌变恐惧，而你要认清自己。
2020年底我卖白酒，卖分众，很多人说我脑子有病，我不否认别人可能能赚到后续，但是我能认清的是，我自己只能赚到这里。
下图是2021年1月6日的一个截图。
有个读者留言说：你会后悔的，茅台最少3000元。
当时我的回答是。
30000元也和我没关系，自己有多大能力赚多少钱，没啥好后悔的。自己能力范围内的没得到叫遗憾，自己能力范围外的没得到很正常。
当然从容还来自另一个方面，就是在大多数人悲观的时候，你依然是特立独行的，敢于乐观的。
如果你来的够早，离开时就很从容。
2015年那波牛市，4500点以上我认识的不少人都陆续减了仓位
当时高估是比较普遍的共识。
有一部分人卖的从容，是因为之前市场悲观的时候他就在，2000多点到4500点，赚的已经足够多了。
有一部分人希望继续等，是因为4000点才被吸引入市。
本身思考逻辑就是简单总结过去一段时间股市的走势，然后把他当做常态，所以一段上涨后就更乐观，其次4000点刚入市也确实没赚到啥钱，看着过往的气势如虹自己还没啥收获，自然舍不得卖出。
比如我今年止盈的游戏ETF，我没啥舍不得的，去年版号恢复买了些，今年上来就翻倍，这个收益我已经很满意了。但是有人看到游戏板块大涨才冲进去，现在可能还浮亏，自然想法就不一样。
说到底什么时候买，什么时候卖，其实并不难。难的是两点：
一、坚守能力圈，找到你能看懂的标的，你自然知道何时卖。
就像我用沪深300做的例子，10PE左右开始买，13PE以上逐步卖，他也可以获利。
难点在于人总是贪婪的，往往简单能看懂的，觉得收益不满意，为了所谓的高收益盲目的去买自己看不懂的。对于你自己都理不清逻辑，只是觉得情绪要炒作的企业，那自然不好决定何时卖，因为本来做的就是个情绪抽奖游戏。
二、能控制自己的情绪。
别人都悲观的时候你不悲观敢买，别人都疯狂的时候，你足够冷静，懂得落袋为安。
做到了以上两点，卖出就很简单。
股市失败永远和两个相关，恐惧和贪婪。
2
是否做T
说到卖出，可能还会引出一个问题，那就是是否做T。
是否做T，这是一个经常产生争论的话题，出现争论的原因，我认为是正方和反方截取的时间段不同。
假设是截取w走势的阶段，自然会得出做T有用的结论。
一只股票10元~12元波动了一年，反复做T肯定是能降低成本的。
相反如果是截取持续上涨的阶段，就会有一部分仓位卖了，想等更低的价格买回来，然后错过的情况出现。
所以正反方基于不同股票，不同阶段，都能找出很多可以证明自己观点的案例。
那到底要不要做T呢？我说说我的看法。
我个人的看法是，整体看下来这事很难精确去算是否划算，长期看在W阶段一部分钱赚到了波段收益，但是在一路向上的阶段，就会有一部分钱错过上涨。
投资赚钱的核心，一定是基于选到了优秀的企业。在这个基础上，是否做T只是一个操作体系上的选择，这就如同有人更集中，有人更分散，要结合个人情况。
我个人不排斥做T，我的观点是，做T可能带来的实际收益不大。
但在一个人心态不够稳定的时候，可以做到帮助他稳定心态。
哪怕小部分仓位最终少赚了点钱，但让大部分仓位做到了耐心持有，这件事也值得。
人都是有不同性格和情绪的，在不同阶段一个投资者对波动的承受能力也是不一样的。
我们接受它，然后基于自己的情绪，尽量在体系上规避就好。
一个投资者他现在的阶段就是，知道要长持优秀的企业，但是克制不住频繁交易的欲望。
又或者知道要充满耐心，但是看到反复波动赚不到钱就很着急。
因此他拿出来小部分资金做T，这很正常，满足交易欲望，降低恐慌，最终大部分仓位耐心持有赚到了钱，就可以了。
完成比完美更重要，完美是在完成基础上的追求。
段永平也说他有一个小仓位做短线，这都是很正常的事。
举个例子，一些足球运动员上场前要亲一下草地，有些教练会在关键比赛穿自己的幸运衬衫。
很多事你在论证的角度可能没意义，但能让心态更好也是一种意义。
在投资中绝大部分的钱，做了有用的事，小部分钱哪怕做了无用的事，但让自己有了好心态，这也是一种用处。
但我不建议太大仓位做T，甚至频繁的空仓满仓。
频繁的空仓满仓，或者很大仓位做T，这就需要你真的有判断市场短期情绪的能力了。
不极端的说没人能做到，至少我认为大部分人是做不到的。
在我们能力范围内的才是机会，自己不能把握，只是看到别人偶尔有收益的，那就谈不上是机会，
一个完整的操作体系，一定是包含出错后如何应对这个环节的。
比如小仓位做T最差就是有点仓位错过了，这个你能接受，你就可以做。
你想频繁的空仓满仓轮换，但你没考虑好，如果卖出后大涨如何应对，这事就不能做。
比如，本来是满仓的10月底在悲观情绪下决定先空仓躲一波下跌，然后这一个月大部分企业涨了30%，不仅不会让心态更好，反而让心态崩溃了。
我认为是没有人能预测短期百分之百正确的，如果有，做期货早已成为世界首富了，也没必要做股票。所以一定要把负面环节考虑好。
我们常常会有一种自己本来预测了下跌或上涨，明明很正确，但是因为没操作，所以没赚到这份钱的感觉。
比如有个读者和我说，我知道某某股票要跌，但是我选择了长持，所以放弃了。
如果是我，我要知道他100%跌，我肯定会卖了，跌完再买。
实际上很多时候，事前自己只是有个偏向某个方向的念头。事后这个念头得到了证实，就会无限放大这个念头，觉得是当时自己已经100%确定了
这就和很多股票涨了以后，我们很惋惜当初是看好的，可惜没有买。
但实际的情况是。
如果我们认为一只股票100%会涨，怎么可能不买？
实际上绝大多数情况是，有一点想法，衡量利弊后，也不确定最终放弃了。
但一旦事后印证了你曾经有的那个念头，我们就会忽略自己当时的犹豫，觉得自己错过了一个能力内的机会。
所以对于做T，我的看法，小仓位做做我觉得无可厚非，哪怕是为了保持稳定心态也值得。
频繁空仓满仓，我建议不是确定自己能预测市场别这么做。
3
长持不是目的
对于卖出可能有些朋友还有个心里负担，因为有人说价值投资就应该长持，或者更简单的理解为长持就是价值投资。
这些都是误解。
价值投资往往需要长持，但长持不一定是价值投资。
价值投资往往需要长持，这是因为，基于价值着重的是企业质量和买的便宜，所以经常要在企业不被关注的时候买，而一家企业从众人唾弃到逐步被认可总需要一段较长的时间。
但有时候你本来是想慢慢持有等待三年一倍价值发现的，但是碰上了市场情绪高涨，几个月就翻倍了，那自然更好。一家企业透支了很多年的业绩我肯定会选择卖出。
尤其是在A股这个情绪波动较大的市场。
市场快速反应了你的持有逻辑，你卖出了这是很正常的事，价值投资是基于价值买卖，而不是说买了就不能卖。
相反就是单纯的追高被套，只是舍不得卖，被迫长持，肯定也不算是价值投资。
至此对于卖出就聊到这里，有其他问题大家也可以留言，后续再补充，祝大家周末愉快。
后续补充。
周五的文章下有这么一个留言：
“好公司是不需要卖出的，看看10年前的苹果，茅台，腾讯。所以真正的高手只买不卖。”
其实文中第三段就是想聊这个，但是可能说的太简单，有些朋友没理解的了。
我曾经也有一个阶段，看了很多书，但没有想深层次的原因，然后教条执行。
最后发现，没有理解别人行为真正的意义，而是单纯模仿那个行为，这才是最可怕的。
为什么我们看到一些投资者尤其是海外投资者的建议，好像不需要止盈只需要长持，而现实中在A股照做，感觉体验又不那么好呢？
答案很简单，美股的情绪波动没那么大，大多企业并没有高估到透支很多年业绩，需要卖出的时候。
举个例子，先看苹果过去10年的估值，2021年以前他很少超过25PE。
(苹果过去10年估值）
我们再看微软，除了2018年业绩下滑导致估值大升外，大多数时候都很少超过30PE。
其他可口可乐等大多美股企业都一样，他们的估值不会频繁出现特别严重的高估。
也就是说美股大多企业，从来没有透支过很多年的业绩需要你卖出，这才是他们被长持的原因。
所以我们看到的很多海外大师的举动长持，背后的核心是因为他们主要投资的这个市场，很少有过大的情绪波动。
而A股的特点是波动大，乐观的时候往往会过度透支，可口可乐很少超过30PE，海天味业可以炒到120PE，这是两个市场的区别。
完全死板的照搬，显然结果是不一样的。
那有人说了，茅台2013年~2021年长持不也大赚特赚吗？
我们再看一下茅台的历史估值：2022年7月以前，他最高估值也就到37PE左右。
这才是期间茅台被很多价值投资者长持的原因，不是盲目的模仿某个语录，而是因为这期间，茅台的估值并没有透支太多业绩。
所以很多理念要结合对方的情况，以及想明白背后的逻辑，不是说看了一本书上面有一段字，我照着背了一变，就能赢。
举个不太恰当的例子：梅西入选青年队后，看了一本金色轰炸机——克林斯曼的自传，然后不考虑克林斯曼1米8几的大个，只看到了说要多用头球进攻，那他可能也就成为不了后来的梅西了。
比如段永平集中持有企业，是因为人家在股市外还有很多资产，买的也是有绝对竞争优势的企业。
基本上不会犯大错，退一万步哪怕错了，人家还有很多股市外的资产。
某人一看段永平是绝对集中，因此自己也把所有家当都买进一家企业，同时买了一家不那么具有绝对竞争优势的企业，结果可想而知。
所以很多话我们看了，要明白别人的情况，背后的逻辑。
关于要不要长持这个逻辑很简单：
不是说长持就是价值投资，或者不长持就不是价值投资，他背后的逻辑是。
如果一家优秀企业没有过度透支业绩，我们不应该为了规避小波动去频繁大比例买卖，但是他如果透支了很多年的业绩，我们就要考虑卖出或大幅降低仓位。
是否长持的关键是，他有没有透支太多的业绩，而不是说，为了给自己贴上一个高手的标签。