平安能看到保险+医疗,保险+养老的大方向,未来20年保险大概率不会消失,自然可以拿的住。只看到新业务价值下降,投资端利润缩水,离场走人也没啥问题。平安这次改革我也有些过于乐观了,也是个教训提醒自己无论如何看好也不要单吊一家企业,从79买入,现在成本70,持有2年多,分红的钱会继续买入,如果第5年还这样,我会考虑认错离场。
保险业务的逻辑基本是这样,一边释放以前的剩余边际,一边通过卖新保险补充进来。
剩余边际的意思就是,一个保险同合,在合同确认时,如果未来现金流入大于未来现金流出,则将两者的差额称为剩余边际。
我们也知道大部分的保险保单都是多年的,不能一次性计入利润,所以会分很多年逐步释放。
现在平安的难处或者保险行业的困境是,过去的剩余边际在逐步释放,现在新业务销售困难。
今天咱们就不罗列财报数据了,新业务价值下降是事实,这个事实我觉得也基本反映在了股价之中。我们今天主要聊聊平安的问题和当前解决的可能。
平安为什么要改革,各种高大上的理由能说很多,底层原因就是原有靠不断增加代理人销售保险的人海战术到头了。
以前保险的模式我们大部分人也熟悉,就是不断招人,这些人最不行也能把周围亲戚朋友卖一遍。
但这样带来的弊端就是,销售团队的水平参差不齐,经常会出现一些为了拿提成,虚假宣传,刻意欺骗的情况。也有很多情况是代理人自己可能也不太懂,先卖了再说。
这首先导致国内保险行业的口碑是非常差的,其次这种不断招人的模式终有尽头。
2019年平安意识到这种粗犷发展的时代几乎结束了,改革可能会有些难,但不改革肯定是等死。
所以近两年我们看到的是,平安一面开始优化代理人,另一面也不断进行产业布局,然后形成保险加医疗,保险加养老的模式,提供更优质化的服务。
大逻辑上平安能不能买其实就是一点,你是否认可保险能够为顾客带来价值。
如果真心认为保险就是单纯的欺骗,那么这个生意模式根本就不成立,自然远离是最好的选择。
如果认为保险这个模式是成立的,对于大部分人来说是花钱对未来风险的一种转移,那我们需要的就是等一个好的买入节点。
以目前国内的保险密度(保费收入/总人口)来看,我们和世界平均水平都还差很多,更别说发达国家了。
人到了一定的收入水平,愿意多花部分钱,防止未来风险带来更大的经济损失,我觉得这是一个必然趋势。
不瞒大家说,我人生买第一辆车的时候,很多年我车险就只买强制险,对于当时收入平平的我来说,一边是如果买其他保险一定多掏一部分钱,一边是我小心点可能一分都不同掏,在人拮据的时候,自然会更偏向于铤而走险。其他什么健康险之类的就更别说了。
但是放在现在,如果一边是几千元,一边是万一出了大问题可以省下很大一笔钱,我肯定就不愿意铤而走险了。
没钱的时候,几千元的支出会让我心疼,所以我的思维是怎么保住这几千元,有一些钱以后,几十万的支出会让我心疼,所以我的思维就是怎么保住这几十万。这是人的本性。
当然了即便有需求,也要保险公司有好的产品才行,我认为这一点完全不用担心。我们不用考虑保险公司的道德水平,哪怕一个道德偏低的商家,当发现坑蒙拐骗赚不到钱的时候,也会不得不提高自己的服务。
说到平安也是我这些年的一个投资教训,面对企业改革的时候需要更加谨慎一些。
企业改革就像人生病,抵抗能力全方位下降,但凡在叠加一点其他负面事件可能就会让这个过程变的更长更难。
改革这方面我确实偏乐观了,本身改革的难度就不低,叠加2020开始的疫情,让这个本来就很难的事,变的难上加难。
那么站在当下,最坏的情况到哪个阶段了呢,保险你把他想的复杂也很复杂,你把他想简单,就是新业务不断提高剩余边际,理赔和投资是剩下两个变量因素,判断现在平安到哪个阶段了我觉得有几个方面。
对销售的第一个影响是,疫情,保险算不上必选消费,无论是看国内还是国外的数据,保险销售和经济相关性是比较大的。
比如我们看日本和美国近三十年的保费增速和GDP增速,基本是同步的。
这个不难理解,钱不宽裕的时候,如果一边是买保险,一边是下个月房贷、车贷,生活费,这钱肯定的优先后者。连下个月都过不去,谁还能想着花钱为未来几年做保障。
这两年疫情看似GDP增速尚可,但是背后整体发展是不均匀的,有些行业受益,但大部分行业和地区肯定是让生活变的更难了一些.
所以对于保险这两年基本上是全行业新业务都下滑,平安受到了改革和疫情的双重影响,也让改革之路变的更难。
这个算是最大的不确定因素,因为疫情到底如何发展,目前看确实很难确定。
对销售的第二个影响是,代理人改革何时见底,平安的代理人从140万下降到了60万,代理人下降是否完全到底不好说。
但继续下降的空间应该不大了。未来这方面带来的影响会越来越小。
后面什么时候开始代理人稳步回升,证明大概率平安从清退低质代理人,到了增加优质代理人的阶段。
对销售影响的第三个因素,产品:这个我觉得看公司报告没啥用,公司肯定说自己的产品有竞争优势。
我们自己去判断,说实话我也不是业内人士没精力去梳理那么多保险企业的产品,感觉也很难判断准确。
但有一点是确定的,保险的产品设计其实没太多门槛,哪怕平安反应慢一些,也完全可以做到模仿当前热销产品,对于平安来说至少网点、服务、品牌是可以超过大多数保险的。所以我个人觉得这方面不用太担忧。
对已收到保费的影响,投资和理赔,理赔没办法,销售前做到设计合计最关键,销售后比如大规模突发灾难带来的理赔增加,这是有一定随机性的。
投资方面,在国内保险姓保是主旋律,所以国内保险的投资还是很保守的,以平安为例,投资组合中大部分是债权相关站了60%以上,股权相关不到15%。
所以虽然去年平安投资部分比较难,但还是做到了,净投资收益率4.6%,总投资收益率4.0%。
不过,别看数字相比2020年是下降了2.2%的总投资收益,实际上影响是百亿级别的, 因为平安的资产规模太大了。
过去两年平安因为投资华夏幸福饱受诟病,但是这笔投资大部分风险已经计提了,另外有朋友担心债权里是不是也有很多和地产相关的,肯定是有一些,不过债权组合里有接近40%是基建相关,高速、电力等。非银金融有20%,
其他间接直接的肯定也会有一些地产类的债权,但应该不会很多。
并且从目前的情况看,房地产政策层面基本已经见底了。今年平安的投资难度应该会比去年好一些。
总结一下,对于当下的平安,什么科技之类的我们都不谈,可以看到的几个方面是,改革还在继续,保险+医疗,保险+养老,这种制造差异化,提供更优服务的事,也在稳步进行,
销售上面,代理人的影响我觉得至少会逐步减弱。疫情的影响这个没办法确定。但无论是共存,还是有彻底清除的方法,他总要面对,也总会过去。
估值方面,基本上充分反映了改革的困境,继续杀估值的空间很小了。
业绩方面,2021年的基数比较低,今年压力会小一些,
情绪方面,去年最悲观的时候,外界担心平安是个间接地产公司,今年地产政策面也基本见底了,很难更坏。
来自互联网渠道的竞争,今年互联网保险的门槛大幅提升了,这方面的影响会小很多。
总的来说我认为以当下价格的平安,我们可以稍微乐观一些,各方面更差的空间很小了,当然了这一切的前提是你认为保险是真的能为顾客带来价值,而不是智商税。
下周开始陆续很多企业的年报也要出来了,出来以后我们在逐个详细聊。
$腾讯控股(00700)$ $中国平安(SH601318)$
平安能看到保险+医疗,保险+养老的大方向,未来20年保险大概率不会消失,自然可以拿的住。只看到新业务价值下降,投资端利润缩水,离场走人也没啥问题。平安这次改革我也有些过于乐观了,也是个教训提醒自己无论如何看好也不要单吊一家企业,从79买入,现在成本70,持有2年多,分红的钱会继续买入,如果第5年还这样,我会考虑认错离场。
挺客观的。我就一直想买但没买保险,主要是以前代理人让我觉得不专业,不站在我的角度考虑问题。
喜欢您的文风,读着舒服,有些观点很有价值,本人懒不一一详谈了,感谢
认可平安,就是之前对它太有信心了,认为能上100元,现在80块的本,虽然还有点钱可以加仓降成本,但仓位已经很高,还有很多股票和基金等着解套
大逻辑上平安能不能买其实就是一点,你是否认可保险能够为顾客带来价值。。。精辟
中国平安
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