分众相关上一篇：为什么我还持有分众
01业绩预告简单谈
今晚分众发布了年报和一季报。
2019年年报
营业收入121亿同比下降16.6%，净利润18.75亿同比下降67.8%，营业收入下降不多，为什么净利润下降幅度如此之大呢？主要因为两个原因。
1.2018年二季度分众开始大幅扩张点位，这导致2019年分众的的营业成本大幅增加，但是由于2019年经济较差加上很多点位都还在调整安装，并没有带来更多的收入。
营业成本中，仅媒体租赁成本就增长了32.71%，多出了11.58亿，工资薪酬多出了2.8亿，
光这一项就多了近15亿.
2.2019年因为经济影响，导致坏账计提增加。
2020年一季报
营业收入19亿同比下降25.76%，净利润0.37亿同比下降88.87%。
一季度业绩下降原因大家都知道，因为突发疫情对很多企业都造成了影响，院线关门，小区封闭，对分众是全方位的打击。至于还能保持盈利，和之前猜测的原因一样，得到了部分物业减免，一季度仅媒体租赁成本就减少了3亿元。
二季度院线恢复感觉还有难度，如果没有疫情反复，楼宇媒体最困难的时候基本已经过去。最后公司宣布分红，每10股派发0.7元。
因为之前有预告，基本上业绩大家也都提前知道了，今天我们就谈点别的，换个角度来说说分众大概能值多少钱。
02分众广告贵不贵？
我们都知道分众楼宇广告是一个个遍布各地的广告终端组成的，如果我们把分众这些广告终端分开来观察，分众的广告到底贵不贵？如果未来几年经济有所恢复分众到底能值多少钱？
2017年
2017年分众有150万个终端，创造了120亿营业收入和60亿净利润。
我们知道2017年是分众的巅峰，150万个终端创造了120亿的营业收入，这其中有23亿是院线媒体带来的，也就是分众150个传媒终端创造了97亿的营业收入。
虽然不同城市，不同位置的终端广告价格肯定不一样，但为了观察趋势我们假设所有终端广告价格都一样。
150万个终端带来了97亿的营业收入，也就是平均每个终端每年带来了6466元的营业收入，平均到365天，每天每个终端17元。一个广告终端平均每天怎么也得有100人以上观看吧，那么平均到每人次观看广告，费用是1毛7分钱。
也就是说即使在分众最巅峰的时候，平均每个终端每人次的广告费用不足2毛钱，这个价格是便宜还是贵呢？
黑白不是专业的广告人士说一些平时自身遇见的广告做对比：
1.雪球有包括我在内很多人写公众号，个人公众号其实是一个影响力比较小的媒体，但公众号接广告的人均阅读价格都比这个高。
2.档次再低一些，找人街上发传单，印刷成本比较低，但上街发传单的人工成本高，下来也要1毛左右
广告效果呢？公众号发软文广告，街上发传单和出现在高端写字楼里，分众不但价格更低，对品牌的提升度也贡献更大。
3.腾讯官方广告，比如我们看公众号，文章下面会有一条广告这个是腾讯官方的，腾讯收了部分提成然后分给号主，这个号主收到钱是1元多每次点击，加上腾讯的部分，估计要3元左右。
4.淘宝广告，黑白十几年前在淘宝卖特产，在一个没什么竞争的小分类，一个点击都要1元左右，服装啥的2.3元一个点击很正常，10年后的现在估计更高。
当然了电梯广告相比互联网广告有很多缺点
转化相对麻烦，相比在手机上看到商品可以马上点击付费，电梯广告最便捷的转化手段就是扫二维码，比如今早我在朋友圈看到一个朋友在电梯里拍的照片，扫码下载app星巴克送到家。
针对性较差，互联网广告可以根据使用习惯针对性推荐，但电梯广告之前很难，但现在分众的千人千面已经部分上线，我相信以后可以更加精细化，这也会进步一提高分众的广告价值。
比如某一天实现是一个面对白领的餐馆，我就只对周围的写字楼投广告，更精准以后不但可以提升分众的广告价格，分众也有了更多的潜在客户池。
分众相比互联网广告起码有几种存在的必要：
1.不同场景的覆盖，一个人不可能一天24个小时都无限使用网络，广告的目的就是让你记住他，所以他就会尽量在你我的生活场景出现，所以有人做飞机就有机场广告，有人上街就有户外广告，有人听广播就有广播广告，有人做电梯自然也就有电梯广告。
一度电台广告是基本消失的，最近几年有焕发了第二春，是因为电台广告变高级了吗？其实并不是，只是因为之前有了电视没人听收音机了，但这几年汽车普及率高了，开车听广播的人多了。所以只要一个场景有人流，无论高低贵贱他都有广告价值。
2.顾客结构的补充，互联网广告虽然好，但很难覆盖所有人，比如岁数稍大一些的人对互联网软件的使用度就比较低。岁数太小的没办法接触互联网广告。
3.更低的宣传成本，上面我们计算了，就算是在分众巅峰的2017年，人均广告成本也就不到2毛钱，这要远远低于互联网广告的价格。
2018年
2018年 分众有263万个终端，创造了145亿营业收入带来了57亿净利润。
2018年开始分众是比较困难的，这一年分众二季度开始扩张点位，同时中美也开始了贸易摩擦，经济环境开始变差。
2018年分众的终端数量大幅增加到263万个，但创造的营业收入只有145亿，其中有23亿来自院线广告。
也就是说这一年分众263万个终端带来了122亿的营业收入。
平均每个终端每年带来了4600元的营业收入，每个终端平均每天的广告收入15元。以每个点位每天能有100人的流量计算，单人次的广告费用1毛5分钱。
2019年
2019年年分众有244万个终端，创造了121亿的营业收入，带来了18.75亿的净利润。
244万个终端，创造了121亿的营业收入，其中院线广告20亿，楼宇广告101亿，也就是平均每个终端带来了4139元的收入，平均到每天每个终端创造收入11.33元，如果按平均终端有100人观看，单人次广告成本1毛钱。
对你没有看错1毛钱，估计上街发传单都不够人工费。
如果没有疫情2019年应该是分众最困难的一年了。
但有时候投资就是这样，你以为最惨的时候已经过去，结果还有更多的困难等着你，今年的疫情使得分众恢复的时间还要继续延长，首先院线这部分收入损失很大，楼宇广告全年估计也会受到不小的影响。
03 3年后的分众值多少钱
虽然现在经济相对困难，但我相信困难的时候总会过去，如果三年后经济有所恢复，分众能值多少钱呢？
如果三年后，分众每个终端恢复到平均每年5500元左右的营业收入，也就是每个广告终端每天收入14元，如果每个终端每天平均有100人观看，单个观看人次成本在0.14元。
按分众有250万个终端计算，大概能带来145亿左右的营业收入，加上院线20~25亿左右的营业收入，全年收入可以达到170亿左右。
2017年分众净利率49%、2018年39%、2019年净利率16 %，我们假设3年后分众的净利率有所回升，能到25%左右，净利润是42亿，能到30%左右，净利润是51亿。
3年后的净利润42-51亿，对应20PE就是800亿到1000亿左右，今年分众股价最低的时候560亿，当前633亿。
三年后经济有所恢复，分众50亿左右的净利润，我觉得不难实现。但买不买？多少钱买？这取决于每个人的收益预期和对分众商业模式的认可程度。
还是我一贯的风格所有对企业未来的预估都相对保守，既没有考虑分众千人千面后广告价值大幅提升，业绩恢复的程度也是比较低的预估，就像我常说的一句话，如果最坏的结果你都可以接受，那么剩下的日子每天都是惊喜
本文只作为思路分享，不代表买卖推荐，请谨慎参考。