本水文仅考虑存量业务和近期内确定性的产能，不考虑超出行业水平的负债和破产重整后的财务状况。
农药同行业估值（主要是除草剂），以下半年数字按照企业中报预告扣非净利润取中位数计算。
利尔化学，2022半年报10.5亿，市值161.5亿，动态PE7.69（主要产品：草铵膦、氯代吡啶类农药）
扬农化工2022半年报15.87亿，市值370.4亿，动态PE11.67（主要产品：菊酯类杀虫剂、草甘膦、杀菌剂）
广信股份，2022半年报12.5亿，市值175.5亿，动态PE7.02（主要产品：多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦）
颖泰生物（北交所），2022半年报6.9亿，市值68亿，动态PE4.93（主要产品：酰胺类、三嗪酮类、二苯醚类除草剂）
红太阳，2022半年报6.31亿，市值78.2亿，动态PE6.2（主要产品：百草枯、敌草快、吡啶碱、毒死蜱、吡虫啉）
兴发集团，2022半年报37.2亿，市值435.9亿，动态PE5.86（主要产品：草甘膦32%，有机硅，磷肥）
和邦生物，2022半年报26.9亿，市值361.2亿，动态PE6.71（主要产品：双甘膦、草甘膦52%，纯碱）
新安股份，2022半年报23.5亿，市值242.9亿，动态PE5.17（主要产品：草甘膦，有机硅）
江山股份，2022半年报12.1亿，市值169.1亿，动态PE6.99（主要产品：草甘膦、酰胺除草剂52%，杀虫剂，氯碱）
单纯从PE来看，红太阳并没有明显低估，基本在平均值偏低附近，颖泰生物（北交所）由于北交所平台的流动性、特殊性，估值反而最低。起初我想查询各公司主营产品占营业收入的占比，后来发现工作量巨大，而且不管是什么收入，最终反映在净利润上，况且以上企业基本上过半营收都属于农药，只是估值有所影响，但影响有限，因此仅做大致对比。扬农化工的PE最高，按理来说，作为周期类化工行业，在行业景气期PE一般都在10以下，为什么市场能给扬农化工更高的估值呢？是杀虫剂周期性弱于除草剂吗？值得思考。从产品细分来说，百草枯由于国内禁用，主要市场在国外亚非拉国家，价格又最低。敌草快价格略低于草甘膦，与草甘膦有一定的可比性。因此从产品和营收占比来讲，与红太阳最相似、有可比性的是江山股份、广信股份，以及未来可比的利尔化学。
那么红太阳的上涨空间就不大了吗？我们除了应当考虑过高的财务费用影响利润，进而影响估值外。俗话讲炒股就是炒预期，公司确定性的预期，会给公司新增多少收益呢？以下收益都按照行业低谷期计算，保守估计：
1.草铵膦，由于需要投入资金较大，需要等年底重整后方可施行，暂且不计，只算今年底前确定性的产能。
2.敌草快二氯盐，年底前将建成3万吨产能，折合母液3*2.37=7.11万吨，（这里有一个问题，董秘在电话中说每万吨折合3.3万吨，但之前的投资者回复中说是2.37万吨，暂且取低值算）。价格今年长期稳定在5.8万/吨，我们保守按照4万/吨计算（低谷期3.5万/吨左右），每年可增加收入28.44亿元，保守按照10%净利率即增厚2.8亿利润。
3.康宽，计划建成5000吨产能，这里我们要注意利尔化学也有产能规划，因此扩产进入稳定期后价格肯定会有大幅下降，虽然现在价格高达40万美元/吨，但是即使按照40万/吨，每年也可增加20亿收入，保守按照20%净利率即增厚4亿利润。（为什么这里斗胆给予20%的净利率呢，因为康宽专利虽然到期了，但是生产工艺专利还有保护，而红太阳能绕过这个生产工艺。）
那么年底产能完成后，市场价格进入稳定期，应该给予多少的估值比较合理？我翻看了农化行业企业的估值，景气期PE在6-10之间，低谷期PE在20-30之间，大家可以对比一下。
那么红太阳在行业低谷期，在没有大量负债仅保持合理负债的情况下，存量业务的扣非净利润应当在3-5亿之间（自己瞎算的），增量业务的净利润应当在5-8亿之间（也是自己瞎算的），取下限则应当是8亿净利润，PE取下限则应当是20倍。其实年底前即将完成的产能相当于再造一个红太阳了。（其实也不能这么讲，最难的是全产业链，新增的产能只是释放产业链的优势而已，应该讲年底前的产能收入相当于再造一个红太阳了。）
至于重整后怎么估值，那我就不知道了。
百草枯在近些年内，疫情、战争、经济叠加，在存量国家没有政策禁用的风险，即使等百草枯若干年后禁用了，红太阳已经完成了产品更迭，到时有敌草快、草铵膦、康宽等主打产品，百草枯也将完成它的历史使命。
除草剂的价格与原油价格存在弱相关性，作为原油衍生产业链，原油一方面也影响了农药的成本，另一方面，在销售端，经济情势、局势的稳定等等各方面也从一定层面影响了农药价格。那么原油近期有无大跌的可能性呢，我认为即使有下跌，也会在相对高位运行。而疫情、战争等影响也一定程度助推了农药价格的高位运行。
其实从个人私心来讲，农化行业是一个不错的投资行业，作为一个传统行业，他的周期规律较简单，而农业作为刚需下有保底，上有业绩，政策方面又很安全，股价走势长期内也相对平稳，不存在大起大落的情况。