数据来源:财通证券研究所
“这是第一次股票市场的发展得到了最高层的肯定。对于讲大局的中国股票来说。无异于打了一剂强心剂。”招商证券分析师张夏在他复盘“519”行情的一份研究报告中写道。
“519”之怪现象:
“以大小盘论涨跌”、“触网”概念横行
“深圳临近香港,我们当时的投资理念更为国际化一些,‘519’行情启动之后,我们就认为,这只是一波简单的‘政策市’,缺乏基本面的支撑,所以操作上相对保守。”张英飚说。
但身处市场一线的张英飚对于当时市场其他参与者的“疯狂”依然记忆深刻,“519”行情从上证指数1000点附近启动,而到了1360点以上市场才开始放量,很多股民和机构都是在高位“砸锅卖铁”进了场。
Wind数据统计显示,1999年5月19日当天,沪深两市成交金额仅为65.36亿元,第二天成交金额突破百亿元,之后一直徘徊在200亿元附近,一直到6月15日两市成交金额才达到430.68亿元的高位,市场真正开始放量,但此时行情已经快要接近尾声。
“当时在深圳,见面第一句就是‘股票赚钱了没有’?”深圳格林斯通董事长余军对《陆家嘴》记者说,他初涉股市就被套牢了,投资股市的钱跌得只剩下一半,“519”行情的启动给他最直观的感受就是,证券账户的股票慢慢涨回来了。
“当时身边几乎每一个炒股的人都赚钱了。”他讲述道,那时候最时髦的一个词叫做“触网”,谁的股票一旦“触网”,就会出现一发不可收拾的上涨。
余军口中的“触网”概念,也就是“519”行情最大的投资主线——所谓的“科网股”。1999 年,美国股票市场科网股牛市正如火如荼,微软公司复权价格从0.48美元上涨至26.2 美元,上涨了53 倍。“519”行情爆发的时候,科网股就成为最受市场追捧的题材。
根据招商证券统计,1999 年5 月19 日至1999 年6 月29 日,除了金融板块后,行业平均涨幅最大的是信息设备、信息服务、电子和综合,实际上就是中国“科网股”所分布的行业。
在“519”行情期间,涨幅靠前的股票几乎都与科技沾边,包括乐凯胶片、综艺股份、清华同方、深科技、工大高新、风华高科、真空电子、东方电子、同济科技等,这些公司胜在“名字与科技靠边”,而至于是不是真的有科技实力,在当时似乎并不那么重要。
花荣被称为是沪深股市第一代职业操盘手,有着“不死鸟”的外号,在“519”行情中,他曾经赚到了人生中的第一个100万。
花荣在回忆自己操盘生涯的一篇文章中写道,1999年的时候,他股票账户里最初只有18万元的保证金,“519”行情发动之后,他在32元附近买入了当时的“科网股”之一清华同方,并在67元成功逃顶,加上杠杆的作用,“519”行情结束的时候,他账户里的资金已经变成了80多万。
一个个“股市造富”的故事成为了那段行情当中最为人津津乐道的故事。
但是,在快速上涨了两个月之后,“519”行情很快进入了盘整阶段,并在下半年迎来一波大幅度的回撤,从1999 年9 月10 日至1999 年12 月27 日,上证指数从将近1700 点,下跌至1341 点,跌幅接近20%。
“当时的行情在我看来,股票并不便宜,因为很多上市公司其实是没有业绩的。”私募林园说。
那时候常常有做投资的朋友找他讨论股票,有一个朋友告诉林园,自己发现了A股一个赚钱的规律,那就是要以“盘大盘小来定价”,买小盘股才能赚钱。
“我当时就特别不认同。”林园说。
林园在“519”行情爆发的时候已经小有名气,他在1997年前投资的深发展、四川长虹都给他带来了数千万元的回报。在“519”行情当中,林园则采取了频繁操作的策略,买过多只股票,在即使是在网络股、概念股横行的时代,他也仍然坚持找到低估的、有价值、有业绩的股票进行投资。而这一思路也让他在随后市场的大跌当中得以全身而退。
而更多的人在那段行情中由于融资炒股、加杠杆、追高,在随后市场的下跌中遭受了巨大的打击,董宝珍就亲见当时营业部里很多的大户由于融资炒股在“519”行情结束之后都走向了没落,大户室里的人换了一茬又一茬。
“当时很多网络牛股并没有实际业绩,当年的牛股亿安科技就是乐视网的翻版,结果都很惨烈。”董宝珍说,对“519行情”不能独立看待,应该把它跟2001年以后熊市的下跌结合来看,这种非理性暴涨过后带来的痛苦是非常惨烈的。
20年后,“519”行情卷土重来?
在“519”行情20周年之际,一些券商研究员也将今年的行情与“519”行情进行比较,认为两者都是股指在政策面发出明显利好的刺激之下快速上涨,并在随后迎来一波大牛市。
财通证券分析师金敏在研究报告中指出,A股春节后这轮让多数投资者猝不及防的单边上涨行情,从行情发动的背景、驱动逻辑、演绎过程以及风格特征等方面来看,与1999 年的“519”行情有不少的相似之处。
比如,从宏观背景上看,两次行情发动前,我们都面临化解实体企业融资难的问题,从而更好地激发经济活力。而在政策面上,高层都是将A股作为经济破局的重要工具。
在行情特征方面,两次行情开始之前沪指的市盈率水平都处于近5年的低位,导致逼空式上涨行情连续出现。
甚至,两次行情领涨的板块和个股都与高科技相关。
“某种意义上讲,2019 年农历春节之后A 股的这轮行情可以看作‘519’行情的‘快进版’。”金敏指出,因为杠杆资金的大量参与以及游资操作手法的进化,行情发展和演绎的速度加快了,同时因为机构投资者包括外资力量的强大,行情从情绪驱动回归面驱动的过程可能也将短于当年。
张英飚则认为,经过20年的发展,A股不管在市场规模、投资者结构等方面都已经出现了很大的变化,依靠政策主导很难再造一个牛市。并且,从“519”行情、2015年的“人造牛市”来看,缺乏基本面支持的上涨都是难以持续的。
“我们当年对‘519’行情进行经验总结的时候就已经认识到,股市还是有自身的运作规律的,股市就是经济的晴雨表,脱离基本面,一味依靠喊话带来的上涨是不可能持久的。”张英飚说。
英大证券首席经济学家李大霄也表示,20年之后,A股市场已经很难再现“519”行情。
李大霄指出,“519”行情是政策利好刺激,市场流通规模还比较小,外部环境配合,又有高科技股浪潮等大环境下才展开的,现在这些条件都已经不具备了。20年前与20年后的政策环境、市场条件和投资者结构会完全不一样了。未来将是市场化、国际化的新阶段,退市也会正常化。未来长期资金和外资会大量进场,对蓝筹股的需求会大量增加,对高估五类股票需求会减弱,这样双向价值回归将会进行。
那么,当我们怀念“519”时,我们真正在怀念什么?
董宝珍认为,股民们怀念“519”,更应该从中进行反思:股市到底应该为谁服务?
董宝珍打了一个比方,他觉得股市就像一个“菜市场”,监管者应该制定好、管理好菜市场的规则,让它更好地为市场中的商贩和消费者服务,而不是说某个快餐店出问题了,让这个“菜市场”去服务快餐店。
“我们也不应该期待再造一个‘519’,那会是更大的悲剧,我希望A股以后不要再出现‘519’那样的人造行情了。”董宝珍说。
原创 《陆家嘴》杂志 记者 黄婷