重庆百货操作逻辑
一、重庆百货业态发展
公司主要从事百货、超市、电器和汽车贸易等业务经营，拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等商业品牌。公司开设各类商场、门店 308 个（按业态口径计算），经营网点分布重庆 36 个区县和四川、贵州、湖北等地。
公司在重庆深深扎根，有较高的品牌知名度，占据优越的区位优势：前身为重庆百货，成立于1950年。是西南地区最早的一家国有大型商业企业，1992年6月，经重庆市体改委批准由重庆百货大楼独家发起，以定向募集方式设立"重庆百货大楼股份有限公司",设立时总股本为12,000万股。1996年7月，公司3,000万股内部职工股在上海证券交易所挂牌上市，公司在扎根重庆发展已余70年之久。
截至2019 年 12 月 31 日，公司经营网点按业态口径计算有 308 个，其中：百货业态 55 个，超市业态 175 个，电器业态 46 个，汽贸业态 32 个，成为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业。随着公司网点的对外拓展，阜外门店已达 28 家，规模优势不断显现，对当地市场具有重大的影响力和控制力。公司网点规模不断扩大，市场辐射能力、规模效应将进一步体现。
被誉为西南第一店，旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等著名商业品牌,其中“重百”和“新世纪百货”为“中国驰名商标”。四大品牌在重庆市当地具有较高的知名度和美誉度,是广大消费者较为喜爱和信赖的知名品牌。
由于公司在重庆扎根已70年之久，见证和参与了重庆的发展成长，公司商场的选址也是占据了重庆市非常好的地址位置，客流量都是比较大的。比如渝中区解放碑重庆百货大楼、江北区观音桥步行街旗舰店。加上重庆是一带一路发展战略的长江经济带的连接点，亦是内陆地区唯一的直辖市和国家中心城市，近几年来国家发展战略也是加快中西部的发展，区位优势十分明显，将长期受益于国家政策和区位经济的快速发展。
二、混改落地，三巨头连体
混改结束重庆商社集团股权结构由重庆市国资委持有100%股权变更重庆市国资委持股45%、天津物美持股45%、步步高零售持股10%。重庆商社集团的注册资本由8.45亿元变更为增资后的18.78亿元。混改结束公司无实际控制人，重庆市国资委和天津物美都持有45%的股份，步步高持股10%就变得颇为重要了，步步高也是致力于零售经营多年，一心想要在西南地区打开局面，此次持股重庆百货也是对其非常看好，加上两家公司主营业务相近，可以相互借鉴经验，带来业务上的协同效应。
收购步步高在渝资产，避免同业竞争：今年6月29日下午，重庆百货发布公告：公司拟以现金方式向步步高集团收购宝川置业和步步高中煌各100%股权，交易价格合计6.56亿元。同日晚间，步步高(002251，SZ)发布关于退出重庆市场的公告。此次收购目的是为了彻底解决重庆百货与步步高集团在重庆地区的同业竞争、减少关联交易，提高公司持续盈利能力和在合川区的市场占有率。此次拟收购标的资产位置较好，下一步考虑将标的资产与公司原有商场业务进行协调整合。
天津物美创始人，多点Dmall董事长张文中任重庆商社董事长。物美集团是中国最大、发展最早的现代流通企业之一，旗下拥有“物美”、“美廉美”、“百安居”、“新华百货”等知名品牌，各业态门店数量1000多家，遍布华北、华东、西北等区域，年销售额超过500亿元。三方资源整合互补。重庆百货、步步高、物美三方携手，将有望在数字化、供应链、场景、用户等方面进行资源的整合互补，重塑西南商超市场的协同与布局。
三、数字化转型迎新生机
超市线上销售猛增311%，数字化转型成公司上半年最大助力。2020年半年报显示，今年1-6月，重庆百货实现营业收入153.60亿元，同比减少15.58%；归属于上市公司股东的净利润为7.53亿元，同比增长11.62%。值得一提的是，上半年，在数字化改造下，重庆百货超市业态线上销售实现收入2.39亿元，同比增长311.49%。
2020半年报显示：公司百货业态搭建“重百云购总部微商城+重百云购总部直播”两大线上统一运营平台，整合资源，制定方案，输出内容，场店联动，实施资源转化，统分结合扩大市场影响力。打造百货全渠道数字生态，建立全渠道会员管理系统，实现会员管理数字化。同时，各场店建立自有社群，网上直播带货。二是超市业态全渠道拓展，线上日均单量创新高。三是电器业态搭建直播平台， 实现会员精准营销，不断提升线上销售。四是汽贸业态开通线上展厅 VR 看车，举办直播和线上团购活动。
改革成效显著：报告期内， 173 家超市门店上线智能购业务，113 家门店开通 O2O 到家业务，线上妥投单量突破 232.47 万单， 增幅达 249.98%。线上销售实现收入 2.39 亿元，同比增幅 311.49%。截至今年6月30日，重庆百货旗下的超市业态有175个。
超市业态通过多点 APP，数字化重构人、货、场。截至报告期末，APP 用户数达 650 万，月活用户 177 万，电子会员 668 万，全渠道用户数增长 62%，智能购占比 31%，提升 6 个百分点，数字化能力大幅提升。
电器业态探索数字化零售运用，搭建“重百创客”、“重百世纪+”、“重百电器淘”等数字平台，吸纳粉丝 33 万，新增会员 18 万。
通过多点Dmall，商家能够多渠道数字化触达用户，数据驱动覆盖会员全生命周期，打造线上线下一体化的可持续会员运营，提高会员的复购频次、客单价等。在以数字化连接全渠道的消费者后，能更明确地了解用户真正的需求，以用户需求倒逼供应链，包括商品选品迭代、陈列、订货、溯源等。
四、营收能力逐步恢复
受到电商冲击公司近十年营业收入下滑明显，但近几年已保持稳定，且开始得到恢复，虽然受冲击较大，但公司整体毛利率保持增长。
表格中的营业收入是同比数据，其余是每一年数据。
从表格中我们可以看到以下信息：一是公司营业收入受到电商冲击自2011年以来持续下滑，近两年开始恢复增长。毛利率虽然受到电商冲击但总体来看保持增长。销售净利率和营业收入的变化保持同比，也在近几年得到恢复。净资产收益率恢复较早，自2015年低点以来持续恢复，2019年已达到16.68%，进入一个较高的区间。总体开看，公司的经营效率是非常好的，营业收入低迷的情况下，毛利率稳重有升，净资产收益率恢复很快，也从财务上印证了左右昨天提到的一些看法，就是品类的调整，高利润产品的增加。
五、估值较低，有望戴维斯双击
近三年扣非后净利润年化复合增长率达到37.5%。目前静态PE13.57、滚动PE12.59，PEG指标为0.36、PE/ROE指标等于0.81（静态PE）。随着数字化的赋能、三大百货的强强联手公司的盈利增长将迎来新的阶段，也许会迎来戴维斯双击的机会。