06-22 11:41
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根据水皮整理的数据,茅台(不包括茅台王子等系列酒,单只茅台)过往几年的产销量如下。水皮得出的观点:
1)2015年是茅台的最萎靡年份,可以把2015年的销量近似的作为茅台的社会真实消费量。
2)假设2015年以后的年份中,茅台销量超过2015年销量的部分均被社会存起来。在这个极限情况下,社会上的茅台存量大概在11万吨。
3)茅台两年不销售那么就可以把11万吨的社会库存消化的差不多。
一方面,按照真实消费量(1.98万吨),现有社会库存需要5.5年才能完全消化。另一方面,茅台现在每年销售42,000吨,其中有一半以上被存起来,迟早会暴雷。今年的茅台终端价格下跌就是一个具体体现。在一个健康市场里,茅台的出厂销量大概比实际消费量高10%-20%,是比较合适的。茅台持续这样高产高销,最终会毁了茅台作为奢侈品的属性。
茅台之所以这么大幅度地提高产量,可能是受地方政府经济发展的压力,也可能是其它,不去深究。作为投资者,应该以2.4万吨销量来对茅台进行估值,即终端消费2万吨,社会储存0.4万吨。按照现在的毛利率,以及市值,2.4万吨茅台销量对应的市盈率在40 – 50之间。这绝对不是一个便宜的价格。
茅台酒固然好,但茅台公司的股价也要足够便宜才能具备投资价值。