一、原理
假设你能在1年后领取103元钱，那么1年前的今天，如果正好你遇到急事，需要出手这笔未来兑现的现金，你愿意多少钱卖？
100？101？102？
国债期货就是从今年到1年后，这笔“103元”未来现金，每天交易的现价，用金融术语来讲，就是国债本金+利息，现在的贴现值。
怎么计算现在的贴现值呢？影响因素有哪些？
二、影响因素
贴现值计算公式很复杂，而且搞懂了对套利也起不到多大作用，我们主要分析影响因素：
1.到期时间，到期时间就是国债还有多久兑付利息，如果没有其他因素介入，到期时间越短，国债期货价格越高；到期时间越长，国债期货价格越低。
2.外部收益，外部收益低，资本就会涌入国债市场，推高国债期货价格；外部收益高，资本就会流出国债市场，拉低国债期货价格。外部收益的影响因素有：股市、楼市、利率调控等等。
举个例子：
国债年化收益3%，面值100元/张，外部收益1%和5%的时候，国债期货发行价应该定为多少合理？
三、交易规则
发行日期：国债期货每年3、6、9、12月各发行一次，一年到期。
保证金率：1手10000张100面值国债，交易所2%保证金，期货公司加3%，总共是5%保证金，5万能买1手，相当于20倍杠杆。
交易手续费：3元/手，单边（卖出不收费）
四、安全性
国债期货是为数不多的支持散户交割品种，而其他品种只支持机构交割，也就是说，如果你被做空，你可以选择实物交割，抹平做多的亏损。而如果做多成功，则达到预定收益直接卖出，落袋为安。
比如：国债期货上市时为100元，5万买入一手，等到快到期时价格变成98元，此时期货亏损（100-98）*10000=2万元，如果你此时选择交割国债实物，那么到期兑息后，你付出的本金是98*10000=98万，获得的本金+利息为（100+3）*10000=103万，收益为103-98=5万，减掉亏损的2万元，收益3万，跟一开始买入10000张国债的收益相等。
五、翻倍收益模型
所以，发现了吗，如果你有105万，可以分成两部分投资：
第一部分，100万，投入3%的稳健理财；
第二部分，5万，锁定1手期货（价值100万）的利息收益（2~3%之间）；
一般情况下，100万3%收益3万，5万投资国债期货，一年发行4次，抓住2次机会（在发行之初低于100元的价格买入），上涨2%卖出，获得4万收益，总收益7万，105万年化收益率6.67%。
极端情况下，100万3%收益3万，5万投资国债期货（在发行之初低于100元的价格买入），买入之后跌破成本价，直到进入交割期，那么交割之后持有100万即将付息的国债（2~3%之间利息），也就是2~3万之间，总收益在5~6万之间，105万年化收益率4.76~5.7%。
六、一条特殊的规定
国债期货交割的时候，有一条特殊的规定：多头需要补偿空头从上一次计息期到交割日之间应该获得的利息。
意味着什么呢？
当多头在100元买多的时候，等到交割期，国债从上一个付息日至今利息是2元，那么交割之后，多头先付给空头2元，本金还是100元，只有当多头在99元买多的时候，付掉2元利息，本金拿到100元，赚1元钱
反之，空头在100元卖空的时候，等到交割期，国债从上一个付息日至今利息是2元，虽然空头能提前收到多头的2元付息，但是空头得买入对应的国债，完成对多头的交割，而买入国债的成本，往往也在102元左右，也不赚不亏。只有当空头在101元卖空，收到2元利息，减去102元的国债成本，才能赚1元。
所以理论上，多头在100元价位买入，空头在100元价位卖空国债期货，完成交割的时候，多空都是不赚不亏。而超过100元价位，则是空头赚；低于100元价位，则是多头赚。
七、更新后的模型
由于万一需要交割，理论上多空不赚不亏的平衡点是100元。
假设利息是A元，多头若想锁定利息，那么买入价即是100-A；反之，空头卖空价是100+A。
平仓时机有两种：
第一，平衡点100元平仓，需要等待较长时间，很大概率需要交割，一年1~2次套利机会；
第二，1元收益即平仓，比如98元买多，涨到99元平仓，一手期货赚1万，一年2次以上套利机会。
所以，如果你有105万，同样分成2部分投资：
第一部分，100万，买进3%稳健理财
第二部分，5万，锁定利息A元，5年期国债利息在2.5%以上
总体收益在 3+A万，即5.5万以上，年化收益提升至5.24%+；如果运气好，一年获得2次套利机会，那么总体收益在3+2A万，即8万以上，年化收益提升至7.62%+。
收益增加不少，但是风险不变，甚至更低了。
