今年的伯克希尔股东大会，我总结了这些值得思考的问题。
1. 现金管理
关于现金管理，目前伯克希尔的现金和现金等价物为1820亿美元，巴菲特表示今年将会继续扩大现金储备，二季度末可能增至2000亿美元。用老巴的原话就是——好多人无论什么时候都在挥动他们的棒球棒，而我们只在正确的时候去挥杆一击。
这其实蛮符合老巴一贯风格的，高现金储备也让伯克希尔在市场非理性时能够获得更多廉价筹码。
现金管理对于股票投资的重要性无需多言，而在转债方面，我觉得可以把思路进行优化。之前我是不喜欢留大量现金仓位的，觉的这是对货币时间价值的一种浪费，选择了配置一些偏惰性债或者临期债博弈下修等等。
然而这种思路也有一定问题，首先，惰性债属于那种涨也上不去、跌也下不来的品种，由于未来转债信用风险增加，不少惰性债甚至可能暴雷。其次，近几年越来越多的转债选择了躺平，临期债博弈下修收益并不是很好。年初选择博弈下修的合兴、亚泰，确实避免了无休止下跌，但也丧失了进攻的动力。这些摆烂不下修的公司，我觉得可能是大股东觉得不稀释自身股权就好，拿上市公司的钱到期赎回，不是自己的钱也不咋心疼。所以未来临期债策略不会太好。最后，市场总是不乏机会，转债市场每年总有几次大跌的时机，我们需要做的就是留足现金，黄金坑浮现时不计一切地买入即可。
2. 商业模式
关于优秀公司，巴菲特表示虽然减持苹果，但未来会继续长期持有苹果、可口可乐等公司。
老巴对于股票选择的核心，无外乎好的商业模式、宽阔的护城河等等，其实有点大道至简的意味。做投资就好比做生意，有的生意一看就是很赚钱的，有的生意天生就是苦命的。
举个不恰当例子，为什么很多人卖淀粉肠，因为太赚钱了，一根香肠成本可能不到1块，在上海随便一个地方就能卖到5块左右。这就是很简单的生意模式，同时也是高毛利的生意。
现在的房地产、环保行业PPP模式、代工等都不是好的生意模式，这些行业的公司大多不具备长期持有的价值，存在的机会就是阶段性投机。
好的商业模式的企业并不多，
3. 人工智能
关于AI，巴菲特延续了一贯保守的观点。这点我觉得仁者见仁智者见智，尤其是在A股，题材与概念的炒作一直都是亘古不变的，做转债很多时候其实也是紧跟市场方向，通过热点股票来带动转债脉冲，大多时候属于一种特殊的套利。
其实关于人工智能的泡沫，我们选择转债而不是股票，本身也就在回避这一风险。实话实话，GPT、算力等产业，A股的大部分公司做的是零件，或者说是壳子，而不是灵魂。
编程把人们从重复繁琐的劳动中解放出来，国外的诸多公司好比设计语句、创造Python的，国内大部分公司属于提供anaconda、pycharm这些壳子的。
不知道这样的比喻是否把A股涉及AI的公司形象地描述出来。但是总而言之，选择转债本身就是在规避风险的前提下尽可能分享行业成长的果实。
4. 投资工具
巴菲特的办公室很朴素，朴素到你看不到一台电脑。当然做投资是需要数据的，大量的公司数据可能早已被老巴的员工整理汇总好了。
但从另一个角度我们也可以考虑考虑投资的本质是什么？有时候数据的堆砌、分析，可能把我们带偏带远。研报里花里胡哨的数据，看完后经常一头雾水。
我们需要跳出来，返璞归真——理清这家公司到底是做什么的，处于行业中哪一个位置。而不是拼了命去罗列各种数据，去预测未来收入利润等等。
我记得刚开始投资时，我问引路人老爸：“巴菲特会用技术分析吗？”我爸说老巴可能就不看K线，不让市场中的噪音影响自己的判断。
5. 投资风格
长期以来，大家归纳出的巴菲特投资风格是偏保守，喜欢传统行业。与之大相径庭的是木头姐的(ARK Invest)，木头姐想要通过投资科技股改变世界，投资风格一直是高风险、高波动、小市值、极致成长。
通过历史表现就能看出两者投资风格的差异，ARK波动非常大，如日中天时一年可以翻1.5倍，滑铁卢时一年就让你腰斩。相比之下，巴菲特的伯克希尔有种行稳致远的感觉。
数学上有个公式——和定积最大。意思是如果n年的收益率总和是相同的，收益率波动最小的复合回报更高。其实这一点就强调了做投资不要过于追求某个年度的高收益，而是尽可能控制回撤。
我曾经统计过一个数据，从18年到23年这6年时间里，可转债等权指数累计涨幅位列第二，仅次于纳斯达克100，纳指100的累计涨幅为可转债等权指数的1.67倍，但是前者的累计净值仅为后者的1.34倍。
举个更形象的例子，我标黄的国债指数和深证100的累计涨幅基本一样，深证100甚至还要比前者高出0.06%，而国债指数的累计净值却比深证100高了40.12%。我们要明白合计收益相同的情况下，低波少负收益的复合回报要明显高于高波多负收益的复合回报，说得再浅显一点就是股票跌50%后需要翻倍才能回到原价。
国债指数其实和可转债等权指数类似，都反映了债市，深证100指数则反映了股市，你可以看到国债指数自18年到23年年度最高收益也仅仅5.61%，后者年度最高收益高达55.18%，但是在亏损年度，深证100能够跌超30%，但是国债指数从始至终没有负收益。
因此在投资风格上，我觉得我们都应该学一学巴菲特低回撤、高稳定的思路。古语有云——行百里者半九十，长期稳定的正收益才能将复利发挥到极致。
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