我们在分析上市公司时，应收账款是一个非常值得关注的科目。在现在的商业模式中，企业为了扩大销售收入，往往会放宽信用政策，即通过赊销来减少存货库存，增加营业收入。当然，赊销在本期并没有带来现金流入，因此很多企业的净利润只是纸面富贵，通过考察应收账款在营业收入中的比重，能够更好地分析上市公司与客户之间议价权孰高孰低。
下表我统计了剔除银行后的申万一级行业应收账款占营业收入的比重。
这里边，应收占比最高的是环保，占比最低的是钢铁。当然，申万一级行业划分过于粗糙，细分行业的特殊性可能会影响整体结果，但我们还是能够从中看到一些特点的。
环保股目前被给予的估值普遍偏低，这是行业特点所决定的。如果站在财务的角度来看，环保股应收账款占比过高是人们给予低估值的重要原因。环保股的客户多为市政单位、国有企业等，这些客户在结算后履行内部审批程序以及落实资金的时间较长。说白了就是地方财政吃紧、或者国企款项审批复杂，环保企业把活干完后很久才能收到钱。
比如绿色动力是做垃圾发电的，客户主要是地方政府城市管理部门与电网公司。绿色动力为它们提供垃圾处理服务，并获得垃圾处理费收入。同时绿色动力将所发电量售予电网公司，并获得售电收入。而我们看2023中报显示的应收账款主要欠款人，基本上就是政府和电网公司。
上述我只是拿环保这一个行业来举例，实际上不同行业的差异很大，应收账款的占比与其业务模式息息相关，比方国防军工板块的个股，他们的客户更多的是政府或者国企，所以这个行业的应收账款占比也非常高。而食品饮料往往是钱货两清，一些高端白酒甚至你预付定金也买不到，所以食品饮料行业的应收账款占比往往都不会很高。我个人了解的行业不多，提供的表格只是一个参考，大家可以代入到自己熟悉的行业，看看是不是这个理。