二、折价套利风险
可转债折价套利的最大风险,就是正股次日低开甚至跌停的风险。一般来说,可转债出现大幅的折价,意味着大家普遍不看好可转债对应正股在次日的表现,那么此时买入可转债并进行转股套利,很有可能被套。现实中我们往往也将这种折价买入可转债,并进行转股套利的行为称为——“裸套”。
那么,我们是不是要对折价套利敬而远之呢?其实不然,如果投资者在持有正股的前提下,是完全可以进行折价套利的。比如,上述例子中,如果投资者提前持有北部湾港,那么就可以在北港转债尾盘出现折价时买入北港转债并转股,同时迅速在二级市场抛出相应数量的北部湾港,这样就可以将接近10%的折价稳稳收入你的囊中。
此外,如果投资者开通了融资融券业务,能够提前找到券源,当可转债出现一定幅度的折价时,也可以通过融券卖出正股,同时买入可转债转股进行套利。当然这种方法有很大的局限性,主要原因在于A股目前没有成熟的做空机制,只有部分标的具有融券属性,例如上文提到的北部湾港就不是融券标的。
那么,对于正股是融券标的,并且对应可转债出现一定幅度的折价,我们如果能够提前锁定券源,是可以参与折价套利的,但需要提前计算好融券和买入可转债的摩擦成本对收益的影响。
这里我们必须指出的是,如果投资者一直持有可转债标的的正股,当可转债出现折价时,没有进行买入可转债转股,同时卖出正股操作,是非常不明智的,这不单单意味着这些投资者白白浪费了一次无风险套利的机会,更多的是意味着投资者要承担一份次日正股低开低走的风险。
同时还要提醒投资者在进行折价套利时,一定要提前在盘中委托好转股数量,甚至将委托数量超出自己实际持仓可转债的可转股数量。这样做的原因在于:一些可转债会在尾盘出现大幅度的折价,如果投资者在此时买入可转债,往往来不及提交转股申请,而盘中可转债的买卖委托是要优于可转债转股委托的。简单来讲,即使你开盘时持有100张可转债,委托转股1000张,盘中任意时间段你依然可以全部卖出持有的100张可转债。