文章来源：本报告是2019年8月11日已发布的《传媒周报（2019年第32周）—SensorTower估腾讯、三七、完美7月游戏收入环比高增长；5G手机陆续开售，华为鸿蒙系统智慧屏入局大屏市场，重点推荐云游戏及大屏主题》 杨仁文 S1220514060006
核心观点：
1、核心观点：长期关注5G带来的浪潮级产业变革，重点推荐云游戏及大屏主题；短期关注外部环境变化，以防守为主 。
【游戏】大厂布局推进，云游戏关注度升温。据SensorTower7月中国手游发行商全球榜（不含国内安卓），TOP307月全球吸金超14.2亿美元，占当期全球手游总收入的27%；腾讯排名第1、预计7月收入环比增长27%，得益于《跑跑卡丁车》《PUBG MOBILE》的优秀表现；三七排名第5，6月底上线奇迹MU《精灵盛典》、预计7月收入环比增长38%；完美排名第15，《完美世界M》和《神雕侠侣2》助力，预计7月收入环比增长118%。据App Growing，7月投放第1的手游（《斗罗大陆》）占整体手游广告投放金额的7.2%，相对6月的2.7%明显增加。本周下发新一批进口版号（26款），18年底版号重启以来已获得版号的国产+进口游戏共1177款/其中手游1090款）。本周TOP10有4款为7-8月新品——《跑跑卡丁车》（腾讯+世纪天成）第4、《龙族幻想》（腾讯+祖龙）第5、 《闪耀暖暖》（叠纸）第7、《神雕侠侣2》（完美）第9。A股核心游戏公司最新估值9-19X，关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：吉比特、三七互娱（中报预告YOY12%-25%）、完美世界（中报归母净利10.2亿元/YOY+30.5%）、顺网科技（云游戏）、中文传媒、游族网络等。
【出版】行业整体发展稳健，现金充足，安全边际较高；关注学龄人口回升，纸张成本下降，以及三科统编政策下，19年新增五个年级更改人教版教材，提升部分出版集团省内份额。据开卷，19H1国内图书零售市场码洋规模YoY+10.82%，其中网店渠道YoY+24.19%（维持较高增速/对比16-18年为30%、26%、25%）、实体渠道YoY-11.72%（降幅扩大）；少儿依然为最重要的子品类（码洋比重持续扩大至27%、码洋规模YoY+16%），心理自助、工程技术、教育等细分市场表现亮眼（同比增速均超45%）。个股：新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、山东出版、南方传媒等 。
【付费】付费板块景气度较高。个股：芒果超媒（广告及会员业务趋势向好，据湖南台半年工作会议，芒果TV手机APP下载安装激活量7.35亿、全平台DAU破6800万、有效会员超1500万）。
【网络文学】据中国音像与数字出版协会，18年重点网络文学企业总体收入规模342亿元，其中主营收入159.3亿元（YOY23.3%），订阅占比85.3%、版权运营占比11.1%。
【电影】本周《使徒行者2：谍影行动》《上海堡垒》上映，《哪吒之魔童降世》周票房8亿元，总票房破30亿；8月有多部国产影片将上映，包括《沉默的证人》《全职高手》等。个股：光线传媒、万达电影、横店影视等。
【电视剧】历经撤档/换挡风波，暑期档开局求稳。从《长安十二时辰》《陈情令》口碑取胜，到《亲爱的，热爱的》占据热搜，大IP剧《九州缥缈录》《全职高手》上线，题材覆盖面极广。19H1剧集成本与收入错配问题持续消化，19年以来龙头公司开机情况尚可、等待后续收入确认。个股：华策影视、完美世界等。
【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。进入暑期后北上深三地广告主数量有明显回升，广告主仍以消费品广告为主；建议关注消费及宏观数据，关注分众传媒刊挂率及收入端变化关注。个股：分众传媒。
【体育】短期中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂，中期2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家支持政策坚定。个股：当代明诚、星辉娱乐等。
【教育】政策仍是板块后续关注重点，继续关注《民促法实施条例》落地进程。重点关注大职业教育板块及各细分龙头。个股：美吉姆、凯文教育、立思辰、中公教育等。
【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。大屏市场IPTV实现较高渗透率；OTT TV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。个股：新媒股份、东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。
2、重点个股（括号内为19年PE）：中信出版（30X，大众图书龙头，图书产品快速迭代、出版效率很高/18年5.6、市占率逐年提升/其中经管排名第1且18年市占率17%、市场化的出版机制、未来内容+渠道+品牌加持）；中南传媒（16X，教辅新政影响同比消化，预期将持续改善；经营稳健，现金流优异，账上资金充足；具有领先分红优势，18年分红比例89%，股息率近5%）；凤凰传媒（13X，具有领先的出版、发行力，省内教育投入较高；公司集中出版主业，前期收购的软件、科技公司商誉逐步清理；费用管控显效，利润加速回升；具备一定的分红优势，18年分红比例58%。19Q1归母净利2.98亿元/YoY+13.32%，扣非归母净利2.9亿元/YoY+17.46%）；三七互娱（16X，构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路，高产出+较高成功率，国内手游市占率逆市提升，《一刀传世》《斗罗大陆》《精灵盛典》等自研新游表现优秀，并加速推进新品类发行及全球化布局）；顺网科技（25X，国内市占率TOP1网吧服务商，布局云PC及云游戏。顺网雲+云电脑两步走，已布局50+城市100+边缘节点，云电脑“端”（与英特尔和AMD合作）+“管”（运营商网络+华为技术解决方案）+“云”（顺网边缘计算）三端发力）。
风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。
杨仁文，方正证券研究所所长、传媒与互联网首席&海外首席分析师
15/16/17年新财富最佳分析师第1/2/2名
15/16/17年IAMAC最受欢迎卖方分析师第2/1/1名
14/15/16/17年水晶球第1/2/2/1名（17年为公募类）
代表作：《超级巨头：定义行业，定义未来—全球6大科技巨头商业史》《文体教六部曲—IP·娱乐·游戏·体育·教育巨头商业史》《互联网视频分析框架—长视频·短视频·视频社群·直播（合计4卷）》《A股传媒龙头纪》