文章来源：本报告是2019年7月21日已发布的《传媒周报（2019年第29周）— 《银河补习班》上映提振暑期档票房，人民日报社与中国联通签署5G媒体应用战略合作协议，重点推荐游戏与付费板块》 杨仁文 S1220514060006
核心观点：
1、核心观点：长期关注5G带来的浪潮级产业变革；短期重点推荐低估值的游戏板块及高景气度的付费板块；中期关注预期较低、存在中期拐点的分众传媒、电影板块。
【19H1公募基金传媒持仓统计】19H1文化/体育/娱乐/教育合计持仓市值249亿元，占股票投资市值比为1.19%；其中教育为40亿元、较19Q1增加0.15pct。19H1持仓市值超5000万元的传媒个股25只，其中持股增加的有中公教育、三七互娱、梦网集团、美吉姆；持股占流通股比例最高的为芒果超媒（40%）、新经典（26%）、中公教育（21%）；持股市值最高的为东方财富（62亿元）、分众传媒（41亿元）、芒果超媒（34亿元）。
【游戏】7.19第四批进口游戏版号下发（共24个），包括网易《实况：王者集结》《 轩辕剑龙舞云山 》、腾讯《火箭联盟》《王牌战士》等。18年底版号重启以来，截至目前已获得版号的国产+进口游戏共1120款/其中手游1041款。暑期国内市场进入迎来新品密集测试/上线/推广期，大作突破+玩法融合，本周iOS畅销榜TOP10竞争激烈，其中4款为7月新品——《龙族幻想》（腾讯+祖龙）第3、《跑跑卡丁车》（腾讯+世纪天成）第5、 《石器时代M》（Netmarble）第8、《权力的游戏》（腾讯+游族）第10。未来1个月即将上线《王牌战士》（7.24/腾讯）、《永不言弃》（7.24/吉比特）、《神雕侠侣2》（7.26/完美）、《闪耀暖暖》（8.10/叠纸）、《我的起源》（8.21/完美+腾讯）等，跟踪重点产品上线进度、市场竞争及新老产品表现。A股核心游戏公司最新估值10-18X，关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：吉比特、三七互娱、中文传媒、完美世界、游族网络等。
【付费】付费板块景气度较高。个股：芒果超媒（广告及会员业务趋势向好，据7.19湖南台半年工作会议，芒果TV手机APP下载安装激活量7.35亿、全平台DAU破6800万、有效会员超1500万；7.23-7.27将迎来年度青春芒果节活动）。
【电视剧】历经撤档/换挡风波，暑期档开局求稳。纯网剧上线占比60%以上，独播剧表现突出，青春和古装题材关注度较高，献礼比重增加。19H1剧集成本与收入错配问题持续消化，19年以来龙头公司开机情况尚可、等待后续收入确认。个股：华策影视、完美世界等。
【电影】本周《银河补习班》上映，截止7月21日下午累计票房3.8亿元，表现较好；《哪吒之魔童降世》本周大规模点映，目前点映票房近5000万，将于7月26日正式上映，预计下周《银河》与《哪吒》成为票房双主力。8月初有包括《烈火英雄》、《沉默的证人》等国产佳作上映。个股：万达电影、横店影视、光线传媒等。
【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。本周北上深三地消费品广告保持较高比例。建议关注消费及宏观数据，关注分众传媒刊挂率及收入端变化，关注员工持股计划等时点。个股：分众传媒
【体育】短期中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂，中期2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家支持政策坚定。个股：当代明诚、星辉娱乐等。
【教育】政策仍是板块后续关注重点，继续关注《民促法实施条例》落地进程。重点关注大职业教育板块及各细分龙头。个股：美吉姆、凯文教育、立思辰、中公教育等。
【出版】行业整体发展稳健，现金充足，安全边际较高；关注学龄人口回升，纸张成本下降，以及三科统编政策下，19年新增五个年级更改人教版教材，提升部分出版集团省内份额。据开卷，19H1国内图书零售市场码洋规模YoY+10.82%，其中网店渠道YoY+24.19%（维持较高增速/对比16-18年为30%、26%、25%）、实体渠道YoY-11.72%（降幅扩大）；少儿依然为最重要的子品类（码洋比重持续扩大至27%、码洋规模YoY+16%），心理自助、工程技术、教育等细分市场表现亮眼（同比增速均超45%）。19H1畅销榜中，新经典《平凡的世界》《解忧》分类虚构类第7/第8、《窗边的小豆豆》排名少儿类第2，中信出版《人类简史》排名非虚构类第9。个股：新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、山东出版、南方传媒等。
【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。个股：东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。
2、重点个股（括号内为19年PE）：新媒股份（35X，独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务等配套经营性业务，省内具有人口规模及经济发展优势，16-18年IPTV用户数年均复合增长率80%，目前省内渗透率40%；OTT业务版权内容及传输分发与腾讯等合作，轻量级合作模式减少成本投入，毛利率高于行业水平，付费率有望提升；核心团队激励充分，每年新增扣非净利作为奖金计提基础；业绩整体保持较高增速）。吉比特（18X，精品化路线，MMORPG+Roguelike+二次元+独立游戏多点开花，自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续研发打磨中，先后推出《不思议迷宫》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等广受好评的Roguelike类手游，形成差异化优势）。三七互娱（15X，构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路，高产出+较高成功率。国内手游市占率逆市提升、17年3%/18年6%/19年1季度9%，《一刀》《斗罗》等新游表现优秀，暑期档新上线《精灵盛典》（奇迹题材/最新iOS畅销第12）等重点自研手游，并加速推进全球化布局）。
风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。
杨仁文，方正证券研究所所长、传媒与互联网首席&海外首席分析师
15/16/17年新财富最佳分析师第1/2/2名
15/16/17年IAMAC最受欢迎卖方分析师第2/1/1名
14/15/16/17年水晶球第1/2/2/1名（17年为公募类）
代表作：《超级巨头：定义行业，定义未来—全球6大科技巨头商业史》《文体教六部曲—IP·娱乐·游戏·体育·教育巨头商业史》《互联网视频分析框架—长视频·短视频·视频社群·直播（合计4卷）》《A股传媒龙头纪》