投资你理解且熟知的领域，这个原则是你投资旅途中的护身符。——乔尔·蒂林哈斯台湾
最近几年，医药股和科技股的讨论度都不低。对于普通投资者，它们真的值得投资吗？富达基金掌舵人、被誉为彼得·林奇的衣钵传人的乔尔·蒂林哈斯特在他的著作《大钱细思》中对此发分享了自己的经验。
“闻风而动”不可靠，仅仅阅读专家的财报分析、行业分析也不够，还需要详实的调研，富达基金掌舵人乔尔·蒂林哈斯特认为，我们在做出投资决策的时候，如果仅仅基于事件且不去研究，那就与赌博无异。
一、医药公司的不可预知性
不盈利的生物科技股票已超出了我的投资能力范围，但这并不影响我向医生朋友求教学习。当我听到专门医治癌症病患的鲁宾博士谈论丹德里昂公司（治疗癌症的药品生产商）时，该公司的股价只有4美元。丹德里昂公司正在开发一种叫作Provenge的新药，可采用免疫疗法治疗前列腺癌。我和鲁宾医生都对更加人性化地治疗癌症感到兴奋，但我并没有买入丹德里昂公司的股票，因为我不能准确预测美国食品药品监督管理局（FDA）何时能批准这种新药，也无法估计公司未来的收益。
如果要估计丹德里昂在5年里的盈利能力，必须要了解FDA批准Provenge并将其推向市场的概率，然后还需要评估该药的市场有多大。FDA对药品的审核需要经过三个阶段，每一个阶段都有可能遇到反对意见。Provenge的审核流程大概需要10年，其中FDA需要用7年时间做最初的实验，以证明该药物是安全且有效的，还需要2年时间做第二轮实验，最后批准审核还要费时1年。在通过FDA审核申请之后，丹德里昂公司的股票达到了56美元每股，在一年之内翻了10倍还多，鲁宾医生在这只股票上大赚了一笔。一些分析人士预测Provenge的营收在2020年的时候将达到40亿美元。
在此之前，我从来没有想过Provenge药物在推向市场的过程中会经历那么多曲折。对于新创的医药公司，投资者通常认为只要它们达到了一个重大的里程碑，比如，得到了FDA的批复，那么关于这家公司的一切便都完美。对于丹德里昂公司来说，FDA的批复才只是个开始。在Provenge得到批复6个月之后，医疗保险便对前列腺癌费用报销设了上限。Provenge药物每个疗程需要93 000美元，而其他同类药物的价格更高。私人医疗保险公司也缩减了费用补贴。每位使用Provenge的病人是根据他们的免疫系统情况获得定制的药物的，所以药品的整体产量增长缓慢。一位研究人士公开了一份研究报告，认为如果基于年龄匹配疫苗和患者，则会显著提升病人存活的概率。当然，与任何药物一样，它也会对有些病人产生副作用。
丹德里昂公司不得不撤回上市第一年的销售目标，因为实际销量只有早期预测的4亿美元的一半。随后，强生公司推出了一款叫作Zytiga的药物，可以与Provenge结合治疗，或者可以直接理解为是Provenge的竞争品。Provenge是注射用药，Zytiga和另一款同类产品麦迪韦逊医疗公司的Xtandi都是口服用药，大部分患者更倾向于使用口服药。Provenge在医疗科学领域是成功的，但从商业的角度来说是失败的。2014年，在股东大会上，丹德里昂公司宣布已申请破产保护。
当事实发生变化时，投资者的看法也应该随之改变。如果投资者对一家公司和行业十分了解，那么改变看法的情况就不应该经常发生。即使是现在，我也不能对鲁宾博士的观点下结论，他到底是在回答“接下来会发生什么”，还是“它价值几何”。但就算是超级分析师也无法准确预言丹德里昂公司股价的所有起伏。如果他们能未卜先知，就会得出丹德里昂公司最终价值是零的结论，但这个结论在很多年前看来似乎完全错误。
我不断学习新事物，所以也很难明确界定自己的能力圈。尽管我认为自己对保险业务有相当程度的了解，但AIG也在进化发展。我对保险行业出现金融危机的原因再熟悉不过，但是对最近这次危机没能准确预测，原因在于这次危机发生在一个完全陌生的背景下。我将自己的经验和知识应用在了不大熟悉的领域。一般来说，我喜欢规模小、运营模式简单的公司，而不是像AIG这样有着12个业务部门的复杂集团，其中有两个部门还非常神秘，在这种情况下我更愿意投资10个更小、更透明的公司。
我一直对生物技术很好奇，并且被其技术领域的巨大潜力所吸引，但我知道其中有一些项目最终会失败。在经历过期货爆仓的交易后，我知道自己无法完美预测宏观经济变量或整个市场。在经历海外投资后，我意识到陌生环境和语言障碍将会给投资带来极大障碍。如果你一直投资于你所了解且熟知的领域，这些错误便永远不会发生。
二、 如果你要投资科技股：低市盈率是选择科技股的可靠指标
与传统观点相反，以低市盈率和高现金流为基础的选股方法来挑选科技股，往往是可行的。因为在快速变化的科技行业中，追踪竞争者动态和产品是否过时是一件极其有难度的事情，以至于许多分析师都很难以此为标准。此外，财务分析需要一直保持诸如谨慎、客观、精确等比较极端的状态。如果你是优秀的财务分析师，你可能缺乏成为一名技术专家所需的创造力、灵活性、适应性，反之亦然。
相较于科技领域的未来主义者，我自认为在财务分析方面更为专业，所以我通常更倾向于寻找大概率向好的标的，而不是寻找可能会极端杰出，但只有很小成功概率的标的。我更在意市场对产品的接受程度，而不在意科学技术是否能够改变什么。我最喜欢的是低成本生产商，因为他们在慢慢变成行业的寡头。我可以通过粗略估算未来现金流来评估公司的价值，不会过于激进而犯下严重的错误。
有时候将自己暴露在可控的风险中，运气可能也会带来一定的回报。我所谓的运气，并非是让投资者去买彩票，而是在风险可控的情况下，以一定的原则来挑选科技股，这是从技术未来主义者和财务分析师两个角度来看待问题。如果数十家社交媒体股票都估值极高，你买其中任何一只股票都无异于买彩票，失败了便是满盘皆输。有时短线交易者的情绪波动会引起股价大幅波动，如果运气好，你也许可以在这种波动中获利。如果你想碰运气，你必须知道，网络和电视上宣传的机会往往很难让你获利。
我的方法看上去十分单调乏味，但很少有投资者能兼具分析、风投和科技知识。尽管有多位著名的哈佛辍学者创业成功，但这也离不开他们多年的商场历练。经过仔细研究，这些公司通常会以低价进行投资，而且高层的管理技能卓越，并有着良好的客户关系、明确的公司战略，是这些特质才使公司能够持续运营多年。
科技股投资者往往忽视价值，不考虑行业竞争和产品过气的问题。疯狂、草率的交易，最终结果往往令人失望。如果他们稍加改进，把注意力集中在有收益、有现金流的公司上，并充分考虑股票的价格与价值，那么他们的业绩将会明显改善。我们从风险投资者那里得到了宝贵的启示：在投资科技股时，应该注重公司的创新能力和稳定的日常收益。