#拼多多Q3营收142亿同比近翻倍# 拼多多 $拼多多(PDD)$ Q3财报出来以后，网上出现了几份疑似PR文的质疑，文章地址如下，在这里我想对这两篇文章中的部分观点做一些讨论。 $阿里巴巴(BABA)$
三湘财经：拼多多真的盈利了吗？ARPU持续下滑之危局
质疑论断1：
反驳理由1：
客单价其实可以有两种算法，一种是AAC口径，即是过去十二个月滚动GMV除以年度买家数；另一种也可以考虑用季度GMV除以季度MAU。虎嗅的文章中提到的是，AAC口径ARPU为1993元，同比27%，得出的结论是“ARPU值增长较小限制了GMV的增长，这主要是拼多多补贴策略从第二季度发生转变，补贴方向从高客单价的电子产品转向低客单价的农产品所致”。
当然，这句话本身是没错的，那么这个ARPU的增长真的小吗？或者说ARPU增长快就是好事吗？其实从MAU口径的ARPU更能看出问题，可以看到过去几年里拼多多的ARPU波动还是很明显的，尤其是每年的电商旺季Q4。而去年Q2开始了百亿补贴，ARPU同样有很明显的拉升，同比+51%，环比+22%，是增长最快的一个季度，这当然与百亿补贴的资源都砸向高单价的iPhone和戴森有关。
而今年的补贴政策有了很大变化，在这样的背景之下，20Q3的ARPU仍高达681元，比19Q2的640元还增长了6个点，这难道不是反而说明了用户购买行为在往好的方向发展吗？
质疑论断2：
反驳理由2：
对于电商平台来说，商家保证金和应付账款占比高，在早期是很正常的行为，毕竟现在拼多多才是真正在贯彻马老师的初心：“让天下没有难做的生意”。换而言之，如果拼多多把take-rate稍微提高一下，在GMV不变，以及商家保证金和应付账款不变的前提下，take-rate只要提高0.2%，就可以实现虎嗅想要的正经营现金流净额。然而，这是后话了。
至于阿里的对比，关公战秦琼的讨论就没意思了。我们可以看看另外一个指标，商家保证金以及应付账款和GMV的占比情况。
拼多多近几年的(Payable & Merchant deposits)/GMV指标呈下滑趋势，今年1,2季度由于物流问题，存在大量无法交付的订单，造成了这个指标有较大的波动，但3季度已经有很明显的回降。
质疑论断3：
反驳理由3：
你不要光拿货币资金说事啊，我们来看看PDD账上的流动资产，咦，这里还有398亿的短期投资难道是那么巧就被刚好错过了吗？仅这两项加起来，超过450亿的流动资金，难道还不够吗？
更何况，PDD最近又要开始发可转债和ADS了，事实上，如果只是考虑电商的百亿补贴的话，现在补贴占营收的比例在不断下降，PDD现在的主业并不需要外部输血。
那么新一波融资是做什么，当然是多多买菜啦。
质疑论断4：
反驳理由4：
SBC这个事情怎么说呢？只能说仁者见仁智者见智吧，信的人自然信。股权激励本身就是一个没有现金支出的项目，如果从现金的角度来说，加回来也没问题。最终员工兑现股权，确实会造成中小股东的股份被稀释，但这早就是互联网公司的共识了，通过股权激励来吸引足够优秀的员工（殊不知，拼多多已经是沪上待遇第一的互联网公司了），同时实现利益绑定，大家一起把公司蛋糕最大，何乐而不为呢。