家里有矿，肯定会让人羡慕不已。如果这个矿还是金银矿呢？哎，做梦都想有。可惜了，自己投胎的水平有限。无论如何，金山银山，对普通人来说都是神秘而向往的。这次怀着好奇的心情，跟随雪球调研团，来到了希尔威金属矿业下属子公司河南发恩德矿业公司进行考察，实地感受一下家里有矿是什么样的体验。
首先，对希尔威公司的整体情况做个介绍。希尔威金属矿业有限公司是一家总部设在温哥华，在多伦多和纽约证券交易所上市的加拿大矿业公司，代码“SVM”。公司主要在中国、加拿大及南美地区开展矿山项目的收购、勘探、开发和生产，投资重点是具有良好发展潜力的白银、黄金、铅锌等有色金属和贵金属矿山。希尔威已成为中国最主要的白银和铅锌生产商之一。公司在中国有河南洛宁矿区、河南宽平矿区、广东高枨项目和湖南白云铺矿区四个矿区。
本次跟随雪球调研团实地考察的是河南洛宁项目-河南发恩德矿业公司。希尔威持有河南发恩德77.5%的股权。河南发恩德目前拥有四个采矿证和两座选矿厂（合计2500吨/日），矿权面积68.591平方公里，现有员工1000余人。这次考察实地参观了公司的矿山，包括采场、选厂、矿井涌水处理站、尾矿库、岩芯数据编录室及岩芯库。
在河南发恩德实地调研过程中，希尔威副总裁湛胜和发恩德副总裁王秀全与我们调研团成员进行了深入的交流，并全程陪同了实地参观调研。在与管理层沟通及实地考察过程中，我获得如下信息：
1、河南发恩德第三选矿厂目前已经完成了选址布局等前期准备工作，设计生产规模为每天3000吨，而已有的第一和第二选厂总产能之为每天2500吨（年处理量82.5万吨）。第三选厂建成后，该矿区产能接近翻番。在第三选厂下方，同时正在建设一个新的尾矿库，能够满足新产能的使用需求。
2、公司探明的矿产资源近年来在不断增加，河南发恩德计划通过技改来提高产能，同时在下一次采矿证延续时，将在原有生产范围内的深度继续向下延延伸。预计在2024年度河南发恩德的产能会有实际的提升。
3、湖南邵阳白云铺金矿有望重新获得采矿权。目前，白云铺矿区因规划调整处于维护状态，在本次调研中，公司方面认为：今年中央出台了保障战略资源自给自足的指导性文件，公司的矿产品对保障我国战略资源供应起到积极的作用。因此，在此背景下，公司白云铺矿区有望在不久之后重新获准开工生产。
4、公司经营稳健，没有财务杠杆，没有有息负债，自2010年开始至今没有进行过任何融资。副总裁王秀全在和大家交流当中说到：“银行一直希望给我们贷款，但是这么多年下来，银行没能赚到我们一分钱。”
5、公司认为市场价值被低估。截止2023年9月5日，公司的总市值为仅为4.35亿美元，但是，希尔威公司拥有现金2.01亿美元，拥有对外股权投资价值1.21亿美元。减去上述两项，市场给以公司矿业资产的估值仅为1.13亿美元。对于矿业资产，行业内分析师平均给出的资产净值估值为6.4亿美元。
根据上述信息我对该公司的投资价值分析如下：
1、公司拥有较强的抗风险能力。公司财务稳健，趋向于保守。没有任何对外借款，近13年来也没有对外融资，这使得公司在面临风险时，有较大的缓冲余地。同时，由于没有财务杠杆，这使得公司盈利的可持续性较强，未来风险较小。
2、公司发展后劲足。公司注重勘探的投入，自2019年开始，公司每年在勘探上的投入约超2000万美元，占公司营收比重约为14%。从2019年开始2022年底，河南发恩德公司总共投入到探矿的费用合计逾6亿元。这个投入带来的成效也是显著的。由于不断出现新的探明资源，在公司不断开采的情况下，剩余可开采资源不但没有减少，反而在逐年增加，为公司的长期可持续发展奠定了基础。
3、公司内生增长有一定的想象力。由于资源量的增加，支撑公司提升现有矿场的产量。河南发恩德公司目前也正在积极申请产能增加许可。对于矿业公司而言，增产产量意味着收入和利润的增加。公司预计2024年有明显的产量提升。
4、公司正积极地寻求外部项目收购。目前，希尔威作为单一最大股东的新太平洋金属公司在玻利维亚正在勘探世界级银矿项目，银沙(Silver Sand )银矿、科兰加(Carangas )银金矿和银针 (Silverstrike )银金矿。同样是单一最大股东南美锡业有限公司，拥有加拿大育空地区Skukum金矿、玻利维亚Porvenir锡矿和SF锡矿。此外，希尔威在此前宣布收购坦桑尼亚的Nyanzaga特大金矿项目。这些对外收购将会给公司带来外延性增长，将使希尔威成为一家多元化的贵金属生产商。
5、公司估值有一定的提升空间。日前（2023年9月10日），公司市净率为0.88倍，市销率为2.1倍，处于低估区间。和行业内公司相比，按企业价值倍数、市盈率、现金流这三种方法估值，均处于行业内较低水平。
综上所述，希尔威公司经营稳健，发展后劲足，成长性和估值有提升空间，值得投资者关注。