你昨天提到一个非常有趣的问题，我很乐意借此机会说说我的想法。
东方文化与西方文化有很大的不同，东方文化讲究定性，西方文化讲究定量。中医和西医就是比较典型的例子。但是，目前的经济学是西方占主流，还没有形成东方经济学。我们常说西方经济学中数学很重要，我想这是主要原因。但是定量不能下结论，不能指导行动，所以西方经常在定量的基础上，人为来定性。比如，信用评级，比如，对通货膨胀严重程度的划分，对政府债务占经济总量的比重的划分，达到标准就进入下一个层级，定量是基础，定性是结论。这一点，我国已经接受了。
股市当然是经济的晴雨伞，这是股市的天然职能。至于你提到治理，我认为并不矛盾。治理是上层建筑的一部分，而经济基础决定上层建筑。马克思理论中经济与政治是不分家的，所谓政治经济学。没有无政治的经济，也没有无经济的政治。资本市场作为高度敏感的交易平台，是对未来政治经济预期的集中体现。
企业估值的方法有很多，但从根本上来讲，有一个原理是得到公认的，那就是，企业的价值是其未来现金流量的净现值，也就是未来所有的能预期到的现金流量，以合理的折现率，折到今天的价值。
分子是未来的现金流量。这里包含的内容非常多，一个基期现金流量，一个是增长速度。最难估计的是增长速度，偏偏它的准确性对结果的影响特别大。如果以国家作为经济体的单位的话，我想收入增长幅度可以用GDP增幅来代表，但是利润的增幅或者现金的增幅没有合适的参照，用GDP的增速也许是最贴近的选项。
分母是（1+折现率）的n次方，由于是幂级的形式，折现率的变动对结果的影响十分巨大。折现率的影响因素非常多，它的简单组成是无风险收益率+风险溢价。无风险收益率常常用长期国债收益率代替，代表了一国长期的政治经济稳定和发展预期。风险溢价，则包含了繁杂的内容，比如，通货膨胀，比如风险偏好，比如短期的政治经济形势，财政货币政策等。
所谓戴维斯双击就是对这个公式的诠释。经济处于下滑时期，分子减小，同时人们更加谨慎，风险偏好降低，分母加大，其结果是企业估值大幅下降。上升繁荣时期正好相反，一方面分子变大，另一方面人们倾向于乐观，风险偏好提升，分母减小，结果是企业估值大幅提升。
我们现在经常做两种比较，也就是横向比和纵向比。横向比，主要是跟美国比，为什么2008年后，美股一直上涨，不断创新高，而中股还在底部徘徊；纵向比，主要跟2007年比，为什么经济发展了13年，指数还是拦腰砍。
美股是世界上最成熟的资本市场。一方面，其经济体量大而稳定，对分子有着良好而稳定的预期；另一方面，市场主体以大型机构为主，法制健全，相对更加理性，也就是分母变化不大。所以08年危机之后，股市一直伴随经济上行，看不到头———除非其经济出现拐点。或者说，美股分母稳定，主要由分子决定价值，因此对经济增长贴的更近。
中股则不同。分子分母都在急剧变化。很多人常常说，中国股市不是经济晴雨伞，那是只看到了分子，认为分子的变动和价值的变动没有同步，就得出市场无效的结论。其实中股市场非常有效，因为分母的变动也直接体现在了估值之中。可以说，中国的历次行情均不是由分子直接发动的，均是由分母发动的。1999、2007、2015，包括这次，都是如此，其实这里面最大的因素是风险偏好的变化，也就是所谓信心。而中国股市未来发展的目标，显然是美股，也就是，企业价值靠的是业绩增长来驱动，而不是风险偏好的提升来驱动————风险偏好是一种情绪，喜怒无常，所以造成股市暴涨暴跌（而一些政策，通过直接或间接的方式，会影响风险偏好）。而且风险偏好还有一个特征，虽然他会波动，但他的中枢并不会变动太大。也就是说，风险偏好短期会波动，但是长期会均衡，一切因风险偏好引发的暴涨暴跌，最后都会回到原来的轨道。价值决定价格。
我们看中股28年，实际上是保持了一个良好的上升状态，这一点，主要指数的年线图上有非常直观的表达，所有指数的十年均线和二十年均线均保持着上升的形态。这一点，正是由于时间熨平了分母的变动，反映了分子——中国经济28年的增长。所以我对中股保持长期乐观。
但中股现在面临新的困难，即分子也出问题了，也就是经济新常态。从过去十年10%以上的增幅，逐步下滑到6%，而且还在下滑周期中。因此，市场的估值出现下滑，股市在底部徘徊，就在情理之中。如果说过去可以维持一个偏高的市盈率，那么现在的平衡市盈率显然就要低得多。从这个角度来讲，市场是高度有效的，目前没有见底，因为经济的底部还没有出现的迹象。同时也说明，所谓的蓝筹股行情并没有良好的基础，因为传统经济已经一蹶不振了（以老五朵金花为代表的）。新经济的行情是有依据的，代表着中国的未来。但可惜，最好的新经济公司不在A股。前些年炒苹果概念，现在炒特斯拉概念，这也是很无奈。
就此而言，本次行情是情绪化的脉冲行情，分子和分母都不支持。分子不好，这应该没有疑问了；分母也不支持，目前的政策是救灾政策，不会持续。一月份的社融大家误读了，其实这是个标准的积极财政、稳健货币的政策———社融的增加，主要来源于专项债券，M2的增幅较上月还降了0.3%。在CPI即将破6的时候，这是唯一正确的选项。本次风险偏好的提升属于自娱自乐型，并没有得到政策的明确支持，这是区别于之前的几次行情的。蒙眼狂奔，摔倒是必然的。有人用精尽人亡这个词，很恶毒，但恐怕也难免。
去年这时候，LD亲自号召我们来捡钱，我积极响应，结果没捡到钱，被薅了羊毛。不如我们继续关注新三板改革带来的政策红利吧。