本命年谈股系列之二 
                【600973宝胜科技 - 航空高端装备电缆领军企业】

临近冬日，然股市却是一篇春意盎然之态，闲来无事，继续喝茶看书，推出我的本命年谈股系列的第二支股评，供大家玩味。本人的第一篇股评是关于环保行业的一支标的，感兴趣的朋友可以去以下地址看一下：
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人到中年的我选在自己的本命年入市，恰逢百年一遇的大牛市和大股灾，自己的感慨也很多。本人也“文骚”了一下，感兴趣的朋友也可以去以下地址感受下：
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言归正传，为何最近研究如题标注的股票－宝胜科技呢？我想这和自己的投资思路和逻辑是一脉相成的吧。我本人比较倾向的选股标准大致如下（后期可能随着实战的情况，会有进一步的演绎和变化）：
1 行业正确性，特别是与国家未来5-10年产业政策密切关联的行业尤佳；
2 企业要有至少5年以上的经营业绩或历史可追溯；
3 企业在资本市场有明确的战略规划与打算；
4 资本运作的战术需要【大股东-产业资本-员工股权激励】共同参与，缺一不可；
5 资本运作锁定期不低于36个月

顺从上述思路，最近在喝茶看书期间，深度研究了一支股票600973宝胜科技，在这里把自己的一点思考写下来，和大家分享一下。

一 “历史”篇：

宝胜科技创新股份有限公司是经江苏省人民政府批准，由宝胜集团有限公司作为主发起人，联合中国电能成套设备有限公司等五家发起人，以发起设立方式组建的股份有限公司。2004年8月2日，宝胜股份在上交所正式发行上市，证券简称为“宝胜股份”，证券代码为“600973”，注册资本为15600万元。2005年8月，宝胜股份作为全国第二批股权分置改革试点单位之一，顺利实施了股权分置改革。

以上摘自公司网站，登陆网站，国企气质一览无余，四平八稳，说实话，我是不想碰国企股票的，但后面我会给大家说说我觉得这个票还是值得跟踪和研究下的。公司2004年就上市了，符合我5年以上经营业绩考察的基本要求。所以我来继续帮大家挖掘一下。

二：“基本”篇
公司主营：电线电缆及电缆开发、制造、销售及相关的生产技术开发、网络传输系统、超导系统开发与应用,光电源器件设计、装配、中试、测试,光纤、电讯、电力传输线及相关的技术开发、技术培训、技术服务、技术转让和技术咨询、输变电工程所需设备的成套供应。经营本企业自产产品及技术的出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外);经营进料加工和"三来一补"业务。

产品图片：




2.1、行业竞争格局和发展情况
电线电缆行业是我国国民经济建设中重要的配套产业之一,占据着电工行 业四分之一的产值,是机械工业中仅次于汽车行业的第二大产业,产品品种满 足率和国内市场占有率均超过 90%。在世界范围内,中国电线电缆总产值已超 过美国,成为世界上第一大电线电缆生产国。

随着国内经济增长预期逐渐下调,电线电缆行业的总体增速将进一步放 缓,行业内原有的普通中低压电缆竞争激烈的格局将进一步加剧。我国电线电 缆企业数量多,中小企业数量占 90%以上,行业内的一批竞争力较弱的小企业 将会逐步被淘汰。 

2003 年至 2013 年电线电缆行业规模及增长率如下图所示:



现阶段我国电线电缆行业产品结构较为突出的问题是普通电线电缆产品  供应有余,市场竞争激烈;高端产品供应不足,仍然对进口有所依赖。


从行业数据对比宝胜的数据来看：

销售额数据：



销售额同比增幅：



从以上对比来看，宝胜的步调和行业基本一致，但销售额的增幅大幅跑赢行业数据，这也是宝胜行业龙头地位的显现。其中2008年与2011年业绩的两次大跳水，也与当时的宏观面紧密相连，毕竟低端的电缆业务没有什么核心技术，只能随市场大流吧。。。

净利润与盈利情况：


从以上数据来看，2014年开始，宝胜的盈利水平开始显著提升，原因我会在后面具体分析。在这里，大家要注意一个关键年份“2014年”。

再横向对比行业数据，沪深电器设备行业的电力设备细分行业共26家上市公司，我们可以看到宝胜目前的行业地位如何：


营业收入
净利润
总资产
每股净资产
每股收益
净资产收益率
销售毛利率
每股现金流

第1位
第11位
第2位
第4位
第13位
第18位
第25位
第23位



大家看到这里，估计没兴趣了，电缆这个行业，估计离互联网等高大上的东西离得太远了，宝胜的行业，估计股民没几个感兴趣的（这从宝胜冷清的雪球吧里可见一般），而宝胜在行业里的表现，也只能用一般来形容吧，那我为啥还要坚持研究一下这个公司呢？我想我的逻辑落脚于如下几点：
1 行业第1的销售额对应行业中等的净利润，不匹配；
2 销售额过百亿的公司，市值不到50亿（截止10月10日），不匹配；
3 总资产第2对应净资产收益率第18位不匹配；


这些不匹配，决定了宝胜必须【谋变】，怎么变？
这就是我们继续深入挖掘这个股票的逻辑起点。

三 谋变篇

如果我是公司的领导，尤其是实业产品公司的leader,其实方向很明确，产品必须突破！
路在何方？

答案也很清楚，【高端制造，势在必行】

3.1 从产品端来看，宝胜已经切入特种电缆领域。

随着我国经济转型升级,通信、消费电子、核能及风能、光伏等新能 源、航空航天、轨道交通、高速铁路、船舶、海洋工程、机车车辆、家用电器、新型建筑等领域 对特种电缆的需求持续增长。对具有技术及成本优势,创新能力较强的企业仍面临较好的发展空间。

 十三五期间,公司将进一步落实“国际化、高端化、产业化、信息化”的战略部署,重点培 育公司核心能力、不断增强资本整合力度、继续深化管理机制创新,大力锻造以市场、科技、人 才、品牌、资本为核心的竞争力,最终将公司打造成为国内外民用、军用线缆主要供应商和航空 装备制造、物联网、电子信息等产业的重要制造企业,使公司成为国内领军、国际著名且能同国 际电线电缆巨头并肩竞争的大型企业。


大家注意，【军用线缆与航空线缆】也出现在了宝胜的产品序列里。

3.2 从资本运作面看，转机发生在2014年的9月（注意这个时间节点），这也是一切“新宝胜”故事的起点。

先回到刚才说的【军用线缆与航空线缆】这个话题，是中国公民的都知道，这个领域油水很多，但绝对不是一般企业能染指的，宝胜凭什么？因此，所有的故事从“一场资本盛宴”开始了。

四：资本的盛宴 之 “改嫁”与“混血”

4.1 “改嫁”篇：
2014年7月，江苏省政府同意将宝胜集团75%划转给中航工业集团，从这一刻开始，宝胜的“婆家”变了：


【中航工业将支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，预计公司在直升机电缆配套将获得最先突破，未来将拓展至全系列飞机】

此外，公司积极研发拓展核电、海底、高铁、石油等高附加值特种电缆领域，向电线电缆产业链高端攀升。打造航空电缆正规军，未来对应每年军用航空电缆20 亿和民机电缆百亿级别的市场空间、毛利率大于50%；坚定转型升级，加大特种电缆拓展力度，在国家重点投入支持下，航空装备将持续获得高速发展，对作为飞机“血管”和“神经系统”的高附加值航空电缆需求量旺盛。

我们都说平台很重要，通过“婆家”的更换，宝胜将一跃站在“央企”的平台上施展自己的才华，2014年的整合效果初步显现，在中 航工业的帮助下,公司成功举办宝胜产品推介会，先后与一批军工单位进行军品电缆合作，与中航金城集团、中航地产等企业进行工程线缆合作，拓展了中航系统内部配套的市场。


2014年三季度开始，公司在中航系中获得的高端订单，显著加强，毛利水平进一步提高(2015年半年报营收同比增加不到7%，但净利润增加近17%，每股收益增加近20%，这在一个百亿销售规模的盘子里还是很难能可贵的)，经济环境恶劣，投靠政府的大平台，先活下来最重要；

4.2 “混血”篇：
其实单纯是“改嫁”，还不会引起我对宝胜的感觉，另一个重要的变化即“混血”，是真正让我感觉可以持续跟踪宝胜这个标的的主要原因，那就是“混合所有制”。

宝胜的混合所有制，简单且高效，那就是借助“上市公司”平台，对接民营资本的力量，让企业更加具有活力和朝气。

顺着这个思路，2014年9月，宝胜发起了定向增发方案：
【本次非公开发行股票数量为 149,552,469 股,其中,中航机电以现金方式 认购 24,691,358 股,认购金额 20,000 万元;中航产投以现金方式认购 24,691,358 股,认购金额 20,000 万元;深圳君佑以现金方式认购 37,037,037 股,认购金额 30,000 万元;新疆协和以现金方式认购 49,382,716 股,认购金额 40,000 万元; 东莞中科以现金方式认购 3,750,000 股,认购金额 3,037.5 万元;广东融易以现金 方式认购 2,200,000 股,认购金额 1,782 万元;李明斌以现金方式认购 7,000,000 股,认购金额 5,670 万元;令西普以现金方式认购 300,000 股,认购金额 243 万 元;陈根龙以现金方式认购 500,000 股,认购金额 405 万元。中航机电和中航产投为公司关联方。发行对象所认购的本次非公开发行股票,自本次发行结束并上市之日起 三十六个月内不得转让。】


与此次增发配套的，即是购买资产的方案：


公司于 2014 年 9 月 29 日与日新传导全体股东签订的附生效条件的《关于东莞市日新传导科技股份有限公司股权转让协议》,约定公司 2014 年非公开发行股票完成后,公司将以 16,200 万元的 价格收购日新传导 100%股权。同时日新传导也有对应的“业绩对赌”协议作为保证。

日新传导自成立以来,以小批量、多品种的专精特高技术特种线缆产品为入 口,一直专注于特种线缆线束的研发、生产和销售。按应用领域分,日新传导的主要产品为工业线缆、互连组件、通信线缆、医疗线缆和能源线缆。日新致力于发展成为全球特种线缆解决方案提供商的产品领先型科技服务企业。收购日新传导将有 助于公司加快产品结构转型,提高特种电缆比重。

本次收购完成后,宝胜股份将拥有日新传导 100%的股权。通过本次收购, 宝胜股份将与日新传导在业务上产生良好的协同效应。宝胜股份将进一步利用整 合带来的规模效应,降低采购、生产、营销成本,并发挥双方优势,实现快速成 长。除此之外,宝胜股份也将利用自身技术、品牌、资金等优势,深度拓展日新 传导在医疗、通信等领域的特种电缆产品,不断扩大细分行业的业务规模和盈利水平。

日新传导为国家级高新技术企业,拥有特种线缆相关的技术专利 120 项,其 中发明专利 24 项,实用新型专利 63 项,外观设计专利 33 项 。并于 2009 年被 广东省经贸委、广东省财政厅、广东省国税局和地税局联合认定为“企业技术中 心”;公司研发中心于 2008 年被评为东莞市企业工程技术研发中心,2009 年被 认定为东莞市特种电线电缆重点实验室。公司通过了 ISO9001:2003、 ISO13485:2003、ENISO13485:2012、ISO14001:2004 等认证,并取得了数百项的 国内及国际安全规范认证,包括中国 CCC 认证、美国 UL 认证、欧洲 VDE 和 TUV 认证、日本 PSE 认证、加拿大 CSA 认证及巴西的 AWM 电子线认证等。公 司商标“NISTAR”于 2014 年被评为广东省著名商标；

2014 年 6 月,日新传导的股票挂牌公开转让申请获得全国中小企业股份转 让系统有限责任公司同意。自 2014 年 6 月 12 日起,日新传导股票在全国股份转 让系统(简称“新三板”)挂牌公开转让,证券简称:日新传导,证券代码:830804。2014 年 11 月 26 日,经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意,日 新传导股票终止在新三板挂牌。

                                                  日新的股东结构如下




其中的大部分股东同样参与了宝胜的增资计划，也就是说，日新的原主要股东不是卖掉日新，而是将日新借“宝胜”的壳从新三板转到主板上市，日新的经营层将与宝胜捆绑，共同发展！

另外值得一提的是，公司股权激励计划一期已行权，良好的收益将增加管理层与核心员工未来两期全部行权动力，促进企业高速发展。

此外，“剧透“一下，目前公司的一把手叫“孙振华”，而目前公司第二大股东是自然人，名“孙荣华”，持股589万股，占总股本的1.43%。说到这，你也就懂了。

从上述的分析中，我们可以梳理出非常清晰的“宝胜资本系列运作图谱”：
【“改嫁”央企】－【“引入”民企】－【定增收购】－【“员工”股权激励】，这一切都发生在2014年7月到9月，可谓“布局缜密，一气呵成”。


2015年9月证监会正式批准了定增方案，那么剩下的就是“让改变发生”吧。。

值得一提的是：
公司2015年半年报营收同比增加不到7%，但净利润增加近17%，每股收益增加近20%，这在一个百亿销售规模的盘子里还是很难能可贵的，更重要的是，资本运作后的良性改变在路上了。


综合来看，2014年是宝胜决定性的一年，而2015年－2017年是宝胜科技继往开来的三年，从市值管理的角度，截止2015年10月23日收盘，宝胜科技的总市值约55个亿（对应百亿销售额与中国500强的地位，不匹配，需进一步管理市值，呵呵），我们再来看看，中航电子2014年主营收入60个亿，目前的市值约450亿，好了，目标有了，宝胜加油呀！！

后记：
本周五，央妈“霜降”，军工股大幅拉升，宝胜将会是我今后重点关注的标的之一。

“大行业，小盘子，高成长，能变现”的标的未来的爆发将可以期待。

当然，现在宝胜刚刚上路，我们仍须观察他的成长，在合适点位，进入埋伏，相信会有一个好的收益！

周末除了情怀，我们还是要上点干货，毕竟诗要颂，饭要吃的，呵呵。。

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$宝胜股份(SH600973)$ $富春环保(SZ002479)$