这段时间我比较多的时间都在半导体上面，因为身边做一级市场的朋友太热情了。
别看那些半导体上市公司好像也不是很火，大大小小的非上市公司，那可是另外一番景象。
对公司来说绝大部分都在使劲扩产能，这反而对行业巨头形成了非常大的压力。
比如中芯国际，前阵子就直接发出了警告，说未来几个月有大量新工厂投产，国内的中低端芯片会发生激烈的价格战。
这个现象其实早就发生了，高端芯片我们做不出来，但是只要能做出来的，资本就会蜂拥而入，每个行业都是这样。
一、行业现状
今年一季度，已经把中芯国际的毛利率逼到只剩14%，净利率更是仅仅3.6%，赚钱非常困难。
当然不止是中芯国际，其他半导体巨头都是半斤八两。
很多人可能会疑惑，行业巨头不应该有成本优势、资金优势吗，怎么会被中小公司咬了一口？
这里面有一个很有意思的东西，在行业还处于发展期的时候，一定会有大量资本试图培养新的独角兽出来。
行业巨头的实力确实雄厚，但是单纯比资金，是比不过投资机构的。
所以不管是创业公司，还是中小企业，只要在某一方面真的有优势，是很容易拿到融资的。
对于初期阶段来说，这些靠融资的公司只有一个目的，那就是扩大规模，赚不赚钱那是后面的事情。
当然那种小规模的融资首先是要考虑赚钱的，像这种大规模的一开始就想好了出路，无非就三条，要么做上市，这个概率很小，要么后面更大规模的投资进来，早期投资人以较高估值的价格退出，要么做大之后被行业巨头收购。
无论哪一条，必须都要把规模做起来才行，否则没有接盘的价值。
这就会出现小公司硬刚巨头的情况，也没有诀窍，就是拼价格。
大企业的生产成本是很低，但是公司运营成本很高，尤其是上市公司，会有很大的业绩压力，无数股东眼巴巴的等着赚钱。
小公司不一样，优秀的小公司能把净利率做到毛利率的一半以上，因为费用控制更容易。
如果不考虑赚钱，很多情况下大企业还真没有价格优势。
中芯国际现在已经只有3.6%的净利率，已经没多少降价空间了。
我记得上个月中芯国际的“赵海军”就说过这么一个信息，他说几千万美元的订单，有可能随时被竞争对手抢走。
这还真不是他危言耸听，现在半导体确实有这么残酷。
国外其实也是一样的，现在他们最火的就是AI，经过这一两年的野蛮发展，从今年开始，大量没有跑出来的小公司，就一家家不是倒闭就是卖身了。
随便举几个例子，比如Reka AI这家做大语言模型的，去年拿到了英特尔的融资，据说可能会被Snowflake公司以10亿美元的价格收购。
同样值10亿美元的还有Stability AI，这可是一家明星企业，当然他值10亿美元是之前融资时候的估值，现在肯定不值了，因为经营不下去了。
还有Adept公司，当时很多人看好，因为创始团队是从OpenAI和谷歌出来的，去年才拿到英伟达和微软等公司的4.15亿美元融资，现在也在谈判卖身。
还有很多很多这样的案例，要知道仅仅在2021-2023年，AI创业公司的融资金额就高达3300亿美元，非常夸张。
现在前期的扩张已经完成了，如果接下来不能很好的赚钱，那就只能卖掉，否则就会倒闭。
真正有实力的巨头，就不停地挑选收购，比如苹果前两年就收购了三十多家AI公司，还有谷歌、微软、Meta也都收购了20家左右。
所以当一个行业正在高速发展的时候，资本是疯狂的，他们知道只要做出一定的成绩，就有可能获得不错的回报。
当然只是可能，并不是确定性的，这个就要看眼光+运气了。
这也是资本市场非常成熟的操作方式，每个行业的细分领域太多了，行业巨头不可能亲自去把每个领域都做一遍。
那就让这些小公司去打头阵，他们只投一部分钱就行。
如果最后谁跑出来了，也验证了行业的价值，那么就变成了一道数学题。
小公司有两个选择，第一个是卖给大公司，第二个是自己坚持继续做。
大公司也有两个选择，第一个是自己快速进入灭掉他，第二个是重新再选择一家或者再扶持一家。
这个里面没有感情可言，不要觉得自己好不容易把公司做起来，就舍不得卖。
很多时候没得选择，对于大公司来说评估价格也很简单，假设自己亲自去做，大概要花多少钱，以这个为中性标准去上下浮动。
小公司因为各项成本低，所以做到某个高度，相比于大公司要少花很多钱，所以最后可以说是多方共赢。
现在我们的半导体就处于快速发展阶段，会造富很多人，竞争也会很残酷。
所以关注半导体上市公司的朋友，要做好他们今年业绩表现不佳的心理准备。
二、半导体产能
2023年可以说是全球半导体的一道分水岭，一边是产能快速攀升，一边是需求萎靡不振，这个情况现在依然还在持续。
比如晶圆（WPM）产能，去年全球达到2960万片/月，增长5.5%，今年肯定是突破3000万片/月，大概会增长6%以上。
因为去年新增了11个晶圆厂项目，今年将再次新增42个项目，前面中芯国际的公开讲话，就是基于这个情况。
最热情的自然是我们，去年的产能760万片/月，增长了12%，是全球增速的2倍多。
至于新增项目，更是有18个在我们这落地，所以今年的产能会达到860万片/月，将再次增长13%。
按照这个趋势，到明年我们估计就要占全球半导体1/3的产能了。
可能这也是高层乐意看到的吧，行业怎么竞争是一回事，产业链的发展又是另外一回事。
目前我们在全球范围内具有的优势主要是三大块，分别是新能源汽车、光伏和锂电池，这三大件我们已经强大到几乎看不到竞争对手。
新能源汽车我讲的不多，因为以比亚迪为首的那些车企，公关太“厉害”了，我也表示理解，他们毕竟是面对C端用户，所以形象很重要，最好全都是正面的。
光伏和锂电池我是讲过很多的，行业深度分析过，规模大一点的企业也讲过很多次。
现在他们都很难，因为产业发展起来的前提，就是大量资本涌入，大量玩家堆积产能，花大量研发费用提高技术。
这也只有我们才能做到，因为再怎么样，我们有全球最大的消费市场。
这在行业发展高速发展阶段是没问题的，因为市场蛋糕足够大。
但是一旦突破临界点，没有增量空间，大家都在存量市场竞争的时候，代价就是产能阶段性过剩。
现在的半导体行业，有点像储能行业。
储能是限制新能源发展的最大因素，因为新能源电力不稳定，电网没有足够的冗余空间供新能源电力直接并网，必须经过储能调节。
所以前几年大量资本进入储能，但是到今天为止，储能技术依然不成熟，成本依然下不来，但是行业产能已经远远高过需求，所以即便是宁德时代，储能电池的产能利用率很可能会降到只有50%左右。
我们的半导体目前还做不了高端，整个产业链有好几个核心环节的技术远远落后于国际巨头，比如光刻机、CMP抛光、光刻胶等诸多材料，我们都依赖进口。
现在我们能大批量生产的，只是中低端芯片，虽然市场需求也很大，但是也大不过产能的扩张速度。
比如今年一季度，我们的芯片总产量高达981亿颗，同比增长40%，这差不多是2019年的3倍了。
到下半年，如果全行业产能开足马力生产，国外的低端芯片制造商，就该看着我们泪满襟了。
不过低端芯片的价值实在有点低，至少也还是得做中端以上的芯片，芯片的制程每提高一个等级，玩家的数量就急剧减少。
按照行业的常规划分，28纳米是分界线，先进制程就是28纳米以上的，成熟制程就是28纳米以下的。
现在行业需求70%是成熟制程，30%是先进制程。
我们的的产能占了成熟制程的30%，主要是成熟制程里面的低端产品，中端产品都不多。
先进制程我们目前是不用想了，还得努力一些年才行。
成熟制程我们还是有不小的增长空间，因为我们每年依然还要进口大量的芯片。
我刚刷了一下海关的公告，正好今天公布了今年前5个月的进出口数据。
上图我用红色框出来的就是集成电路进口数据，今年1~5月份进口数量2136.5亿个，同比增长14.9%，进口金额1480.6亿美元，同比增长13.1%。
按照今天的汇率算，已经破万亿了。
所以市场规模是很大的，只可惜技术不行，生产不出来只能买。
但是未来肯定是会突破的，大基金三期就是为了这个事情来的，现在行业这么火热，也是奔着未来这个市场去的。
但是半导体设备和材料的突破，不是一朝一夕的事情，这个煎熬的时间，估计会持续比较长。
现在一级市场就是在睁大眼睛挑，二级市场没什么好挑的，只能跟着熬。
三、需求潜力
去年全球半导体需求并不好，总销售额5268亿美元，同比下降了8.2%。
除了欧洲增长4%之外，其他主要地区全部都是下滑的，我们更是下降了14%，原因大家都懂的。
不过2023年的下半年开始，在AI的带动下，半导体市场恢复速度还是挺快的，比如第四季度全球半导体销售额1460亿美元，同比增长了11.6%，环比增长了8.4%。
但是几乎所有机构都认为2024年的半导体会有较大幅度的增长，我看了一下国际上几家著名机构的预测，他们的区间大概是在6100亿美元~6800亿美元之间。
支撑这个数据的是他们认为今年的AI加速器、CPU、存储、NIC等各细分领域都会全面复苏。
我个人没这么乐观，存储是应该会大幅度增长的，因为全球都在往数字化方向转型，首先考虑的就是存储问题。
而其他消费电子领域，我并不觉得能恢复得多好，即便销量有所增长，不断下滑的价格，也会拉低市场规模。
现在的晶圆厂产能利用率，已经只有70%左右，下半年可能会更低。
有人说今年会提高到80%以上，因为AI加速器会大幅度带动行业需求，反正对于他们来说，未来的主旋律就是AI，没有什么不是AI不能解决的。
这个问题目前没法证伪，也跟我们没关系，反正我们做不了高端的AI芯片。
在中低端芯片，未来三年我们的芯片产量大概会增长60%，也有可能会更快。
这么大的产量，如果要消化，只有两条路，第一条就是升级制程，第二条就是出口。
这两点我们都在快速推进，大企业负责研发技术，往中高端方向突围，中小企业负责抢占全球中低端市场。
从海关出口数据来看，增长速度确实很快。
上图我用红色框出来的就是集成电路出口数据，今年1~5月份出口数量1139.4亿个，同比增长10.5%，出口金额626亿美元，同比增长21.2%。
除了船舶之外，就数集成电路出口增速最快，然后汽车紧跟其后。
大概换算一下，集成电路出口差不多平均一个价值4块钱左右，这个进步还是挺大的，5年前出口一个都不到2块钱。
这就意味着量价齐升，不过未来主要增长的是数量，单价增长比较难。
现在我们的半导体设备国产化才刚突破10%不久，材料的突破更是遥遥无期，只要这两个东西一直卡我们，芯片进口的规模就下不来，出口单价自然就有限。
四、总结
再过10年的样子，我们的人工智能市场规模，应该接近2万亿的样子，大概占全球的30%。
现在不管是大基金3期也好，还是众多投资机构也好，都在围绕着这10到15年布局。
不要以为10年时间很长，这种产业投资五年十年的很正常。
等我们的半导体产业真正发展起来，估计绝大部分人就该嫌弃这个行业了，因为赚钱确实太辛苦了。
即便是现在的那几个全球巨头，每当行业处于稳定期的时候，就要考虑亏损问题了。
但是半导体产业链上的上市公司有个缺点，大部分有点苗头的公司，市值都不低，尤其是中小企业。
所以在看上行业增长的同时，也不要太过上头，有些公司即便吃到了行业的红利，也很难消化如此高的市盈率。
对于优秀有潜力的公司，可以高看一眼，给一个相对高一点的估值，但是也不要高到市梦率的地步！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
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