新希望六合自从2013年“刘畅”接任董事长以来，转眼已经过了10年。
我相信这十年她一定很不容易。
上位之初，如何接管这么庞大一个上市公司，肯定伤透了脑筋。
好不容易完全掌控，到2020年大举扩产养猪业务，却连亏三年，外界一片质疑之声。
不过已经成熟的刘畅似乎依然很坚强，在2023年吹响“凛冬之战，即是生存之战”的号角。
她当然知道现在面临的是什么，更知道新希望遇到了前所未有的困难，而且困难上升到“生存”的高度。
那么这位80后的女董事长，能带领新希望打赢这场生存之战吗？
一、生存之战
新希望是否真到了生死存亡之际？
当然没有，俗话说瘦死的骆驼比马大，新希望的家底并不薄。
但是非常艰难也是真的，2021年亏损95亿，2022年亏损19亿，2023年三季报亏损45亿。
意味着近三年已经亏损了159亿，并不是小数目，而且如果按照2023年第四季度的商品猪价格，创了整年的新低，必然还是亏损。
所以这三年亏损，超过了2016年~2020年这四年净利润的总和。
不得不说形势确实很严峻，而且生猪价格现在都还在低位。
从2023年8月份的顶峰17.61元/公斤之后，就一直下跌，这个月的上旬甚至还跌到了13.43元/公斤。
这种行情下，不只是新希望不好过，其实养猪三巨头都很难。
牧原股份算是相对来说最舒服的，因为2021年和2022年并没有亏损，只是2023年亏损了16.79亿，而且第三季度还赚了11个亿，只是2023年上半年亏了。
温氏股份2021年也亏了135.48亿，2023年三季报又亏了45.9亿，同样第三季度也赚了2.5亿。
这样算起来温氏近三年总共也亏损了181.38亿，这个金额比新希望都还高了22个亿。
虽然都是难兄难弟，但是亏损的原因还是有所区别。
很多人都简单的把原因归结为生猪价格，当然这是很大一个原因，猪肉价格非常好的时候，当然足以掩盖所有不足，反正都能赚钱，猪肉价格非常低的时候，一个都跑不了，全都亏损。
但是除此之外，各企业也还是有自身原因的。
比如温氏的合作农户占比一直较高，虽然资金压力会小一点，但是成本和抗风险能力不如自繁自养。
再比如新希望前几年扩产太快，管理没能跟得上，所以别人亏他跟着亏，别人微利他还是亏。
也正是因为这样，所以刘畅才会在去年的中秋节，给全体员工写了封信，我看了这封信的全文，有三段很重要。
第一段：
“原材料价格波动频繁，猪价持续低迷，社会库存高企，终端消费疲软，种种外部的被动因素，让公司处在了一个前所未有的困难环境。”
第二段：
“我们已经告别了增量时代。在这样的外部被动情况下，我们能做的就是进一步提升效率，进一步严控成本这两点，以保持公司的竞争力。持续追求净利润，这是当前战略和战术上最重要、最核心的任务！”
第三段：
“行业过冬时，我们首先是要相信，我们所从事的农牧业，有其自然规律和生命力，她注定是生生不息的。”
第一段是外部原因，中规中矩，很多行业都有这个影响，不只是养猪行业。
而且在大环境下所有企业都是公平的，并不是只有新希望才有的困难。
第二段是自身原因，意思表达到位了，但是用词不够诚恳，可能是考虑到面子问题。
说白了就是管理没到位，成本没控制好，所以要降本增效。
我觉得这没什么，汉武大帝一代雄主，晚年反省，颁布“轮台诏”，直接认错，单拿这个行为来说，后世没人不敬佩。
没有完美的企业，也没有人不犯错，有问题不要紧，勇敢承认，努力改进，就是很好的事情。
不过作为一位爱美的女孩子，害羞一点也正常。
对于这场生存之战，刘畅确实在竭力奋斗。
首先从管理上来看，成立了“猪BG”，开始更加注重一线，这是组织结构的重大调整。
再从成本控制上来看，细节非常多，比如从2023年的下半年开始，以刘畅为首的高管，都不发工资了，而且内部聚餐要从简，不准再喝茅台。
再比如北京的总部，原本是两层楼，缩减成半层。
这类行政上缩减开支措施还有很多，虽然每一项可能金额都不大，但是蚊子腿也是肉。
从这些解决问题的态度和方式来看，刘畅已经成熟了。
一个人成熟的标志，我认为就是能够直面问题，并且有断臂求生的魄力。
新希望除了在内部执行降本增效之外，同时还做了非常多的取舍，典型的就是卖资产回笼资金。
二、瘦身过冬
新希望从2020年资产负债率突破50%以来，由于持续亏损，资金压力越来越大，导致现在负债率高达72.76%。
如此高的负债，经营现金流净额却只有几十个亿，让账上现金非常紧张。
所以从2022年开始，新希望就开启了“瘦身计划”，不断出售旗下资产。
仅算大额出售就有四件之多。
首先2022年12月27日发布公告：
把川渝地区的11个在建猪场，以9.27亿的价格卖给了兴新鑫农牧。
而且里面包括约4.3亿的股权价款，还有约4.97亿的债权。
新希望是“兴新鑫农牧”的参股方，成都天府乡村发展集团持股60%，属于国企，新希望持股40%。
原本是计划合作养殖，但是新希望不但没钱继续投入，自己还急需资金。
所以把这11个猪场的股权和债权都卖了，回款9.27亿。
然后四个月之后，还是这个“兴新鑫农牧”。
这一次还是川渝地区的7个猪场，以13.17亿的价格转让。
本次转让要复杂一点，因为涉及到担保，建议仔细去看该公告原文。
然后到了2023年12月份，又卖了两个项目。
先是食品加工项目。
新希望把子公司“德阳新希望”67%的股权，以约15亿的价格，卖给了“海南晟宸”。
其实海南晟宸也是新希望100%控股的子公司，而且只是一个投资平台，并没有实际经营业务。
德阳新希望原本是五粮液的全资子公司，2021年以6102万的价格，卖给了新希望，主要做食品深加工。
然后在同一天，又有了第四起出售公告。
这次交易是新希望把“中新食品”51%的股权，以约27亿的价格，卖给了“中牧集团”。
公告的说法是“引入战略投资者”，确实没错，两家公司没有关联，属于实实在在的出售。
上面这四个出售项目，总金额大概64亿。
从交易细节来看，新希望上市公司等于是砍掉了食品加工业务，一部分给了新希望集团，一部分给了新投资者。
意味着新希望六合这家上市公司，未来只有饲料和养猪这两大业务。
从往年的业绩结构来看，这两块也是大头。
按照2022年的数据，饲料营收792亿，猪产业营收224亿，两者总共1016亿。
意味着砍掉那些项目后，新希望依然还是千亿营收的巨型企业。
除了卖掉18个猪场之外，还退租了一大批猪场。
新希望快速扩张的模式是“自建+租借”，不然速度做不到这么快。
2019年的时候，新希望生猪出栏量才355万头，2020年就猛增到829万头，而2023年生猪销量更是高达1768万头。
如此快的增速，自建猪场肯定来不及，所以从2022年开始，新希望就采取了“三七模式”，70%租借放养，只有30%自养。
这么多租回来的猪场，租金无疑是一大笔开支。
所以2022年就退租了178个猪场，2023年前三季度又退租了41个。
当然退租也不完全是缩减开支的原因，因为新希望现在自己的产能大概是500万头左右，而产能利用率只有一半。
另一半都是刚建好没多久，也可以投入使用了。
三年前新希望的口号是“年出栏4000万头”，不过从2023年后就不再追求出栏量目标了。
事实上短时间内也不可能完成这个目标了。
即便不出售猪场，也不退租，要达到4000万头，意味着规模还得翻一倍，这不现实。
要把亏损的一百多个亿赚回来，不是件容易的事情。
所以本次瘦身之后，新希望未来较长一段时间的出栏量，应该都不会超过2000万头。
三、现状
新希望当下的困难是实实在在的，资本市场也给出了相应的待遇。
2019年之前，公司股价都只是在10元以下上下小幅度波动，但是到2020年，顶峰时期高达42元，这么短的时间翻了4倍。
一时风光无限，市值曾逼近2000亿。
然而如今却跌到只剩386亿，简直不能用惨来形容。
但是从创始人“刘汉元”最近一次公开采访来看，新希望似乎并没有外界想的那么夸张。
其实他不止一次说过：
“新希望不会倒、不躺平、不焦虑，新希望要活120岁。”
新希望能不能活120岁，这个肯定不知道，但是短时间内倒闭，也不至于，两个原因。
第一个是刘永好自己说的，他说：
“好多企业都说要“拧毛巾”，毛巾拧一拧总有水，有水就能熬过去。相比之下，我们可能是一条浴巾，40多年的发展让这条浴巾储水更多。”
这句话虽然出自刘永好之口，有自夸的嫌疑，但是新希望的家底，不用怀疑，肯定比外界想的要厚。
所以是不是浴巾不知道，毛巾肯定是没问题的。
第二个是2024年1月份的投资者关系活动传达出来的信息。
我看了整个沟通过程，有这么几个重要信息。
问：
生产情况如何？
答：
PSY从年初的21提升到25，断奶成本从年初的400多元，下降到334元/头。
问：
2024年的出栏规划和成本目标是多少？
答：
预计平均成本下降到15.5元/公斤。
不过没回答出栏目标。
问：
成本改善如何？
答：
能繁母猪的转固成本从年初的4500~4600元/头下降到2800元/头，明年计划降低到2500元/头，存量母猪的净值已经由年初的4700元/头左右降低至3200元/头，那么对未来断奶仔猪成本中母猪摊销成本会下降0.3元/公斤，也会使得种猪淘汰成本下降0.8~1元/公斤。
问：
偿债压力如何？
答：
短期借款可以滚动续贷，公司年度经营性净现金流1~9月为67亿，预计2023年全年在 100亿元以上，还有货币资金保有量在90亿左右，所以能够满足生产经营。
没有直接回答是不是有压力，所以可以默认有压力，看下图就知道。
问：
现金流入来源都有哪些？
答：
1、公司养猪的付现成本还是足够低，现在不会亏到现金，另外饲料业务和民生银行分红都会带来的正现金流入，今年的现金净流入大概是80亿。
2、白羽肉禽和食品深加工剥离交易的交割，到2024年所有的款项支付完，大概会带来20~30 亿的资金净流入。
3、闲置猪场处置已经有一些比较明确的交易方案，2024年随着猪周期的反转，对手方的交易意愿也会更强，应该会有相应落地，这部分会有一些资金净流入。
4、提效降费可以节省大概6~7个亿。
这几个方面现金流入应该会有80亿~100 亿左右，加上之前的货币现金110亿，足够在未来两年去做支撑。
这个现金流入来源，除了第三点处置限制猪场之外，其他的都靠谱。
不过这个第三点也透露出两个信息，第一个公司认为2024年猪周期会反转，第二个即便反转，依然会卖掉部分猪场。
到底会不会反转这个说不准，没人知道，是动态的，如此坚决的卖猪场，看来新希望确实把所有精力都放在“存亡之战”上了，先活过来。
那么200亿左右的现金，能撑2年吗？
如果单单只看负债规模，肯定不能。
截止到2023年三季度，总负债近970亿，即便是流动负债也有577.6亿，这肯定不够。
所以关键在于能否“续贷”，只要授信额度没问题，那么绝大部分债务就可以先不用管，反正滚动就是，无非每年付20亿左右的财务费用，这个相比生死存亡来说，不算什么。
那么最大的问题是还会亏损多少？因为这才是最吞噬现金流的。
不要以为亏损只会体现在利润表里面，生意的本质是赚了才会有可以放到口袋里的现金，否则就是财务游戏。
尤其是像新希望这种已经连亏三年，更加需要利润空间，如果继续亏损，现金流会越来越差。
那什么情况下，能撑2年呢？
很简单，只有猪价在15.5元/公斤以上的时候，才有可能。
因为预计2024年的出栏成本下降到15.5元/公斤，想要盈利的话，当然要高于这个价格才行。
那就让我们拭目以待，看二师兄在2024年会不会飞起来。
四、总结
其实这轮猪周期本应该早就完了才对，简直是破历史纪录的长。
原因也很简单，为什么会有猪周期呢？
因为当猪价好的时候，大家都使劲养猪，养多了供大于求，猪价下跌，大家亏钱就不养了，库存消耗完了供小于求，猪价上涨，大家又开始使劲养。
以前都是这么个过程，一直轮回，每轮周期都是3~4年。
但是这一轮从2018年开始，已经超过5年了，还没有结束的迹象，到底是什么原因导致的？
其实就是那些巨头自己造成的，每一家都想逆周期扩张。
新希望为什么会选在前几年扩产，而且那么疯狂？
千万不要觉得这是冲动之下拍脑袋决定的，肯定是经过诸多计算的。
但是当每一家都这样计算，然后又都抱着逆周期扩张的想法，那完了。
本来应该去产能的时候，某些农户确实因为亏钱所以不养了，但是这些巨头扩产太大了，又把这部分去掉的产能给补回来了。
所以这轮猪周期实际上产能就没有减少，意味着一直供大于求，猪价怎么可能会涨。
那这个时候就只能熬，谁撑不住了，谁退场，然后把产能空出来，重新回到猪周期正常轨道。
很显然现在是新希望撑不住了，所以不在扩产。
但是不扩产没用啊，要减产才行。
那新希望会减产吗？不知道，投资者问了2024年的出栏规划，也没有正面回答。
不过这个是瞒不住的，反正每个月都要公布生猪销售情况简报，过几个月多看几份简报就知道了。
在我看来，新希望撑过去是没问题的，即便2024年猪价依然不理想，即便继续亏损，只要不太离谱，以新希望集团的底子，承压能力比很多人想的要强很多。
不过对于43岁的刘畅来说，无疑是一次很大的挑战。
这次存亡之战如果打赢了，那么不管是在新希望内部，还是在外人眼中，地位将彻底打牢，没人再说二代公主，而是成为真正的刘董。
刘畅说：“这场凛冬之战，即是生存之战，希望就在前方。”
现在整个养猪行业都在“渡劫”，不一定是坏事，就像小说里写的，渡劫成功，那就是更上一层楼。
那么对于资本市场来说，态度也必然是180度大反转！
但是如果渡劫失败，在滚滚雷劫之下，那就惨了！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
小拇指，发财手点个赞......
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