#雪球星计划#
沃森生物应该是医药公司里面争议最大的公司。
一方面在疫苗行业轰轰烈烈，另一方面管理层的诸多行为，确实让人看不懂。
为此，投资者在电话会议里面直接这样问：
“你们当投资者是傻子吗？不怕因果报应吗？”
管理层给出的回答是这样的：
“你可以质疑我们的能力，但不能质疑我们的人品。”
创始人李云春曾在一次采访中这样说：
“非常遗憾，项目推出来没有得到一些投资人的理解，一方面是我们的沟通交流不到位，另一方面我们作为企业经营者本身，公司的中长期利益和投资人在短期利益上有一定的分歧和冲突。”
从这些话语中能看出来，投资者和企业管理层冲突很大，这其实是一个很不好的信号。
俗话说家和万事兴，对于企业来说，当然是各方面利益一致、目标一致、行动一致才会发展得更好。
有人抱怨说做沃森生物的股东，必须要有一颗强大的心脏才行。
到底是一家什么样的公司，怎么就造成这么大的对立呢？
一、公司沃森生物的来历并不简单，创始人叫“李云春”另外还有三位核心人物“陈尔佳、刘俊辉和黄镇”。
李云春1962年出生，云南昆明人，毕业于昆明医学院，专业是预防医学，真是干了一辈子的预防。
毕业之后分配到“昆明所”工作，包括六大生物所之内的众多研究所，为我国医药行业，培养出了大量人才。
现在上市企业里面的生物公司，很多创始人就是都出自各地生物研究所。
李云春就是在昆明所认识了陈尔佳。
在工作五年后，参加了一个研修班，叫“大学后医学生物制品研修班”。
这个研修班简直是人才济济，虽然只举办了一届，虽然只有28个人，但是几乎后来在生物领域都有一番大作为。
三年研修班，相当于读了一个研究生，毕业之后，李云春开始琢磨“赚钱”之道。
方式很简单，每个周末，他就背着几箱疫苗，跑到外地去卖，也就是那个时候的“苗贩子”，跑一趟就能赚4000左右。
九十年代的四千，算是非常高的收入了。
后来干脆就成立公司正式创业，1999年创立“润生药业”。
没过多久，为了事业进一步扩大，2001年，拉着陈尔佳等人，重新创立了“沃森生物”。
这个名字来历，有点意思。
美国有一位生物科学家，叫“詹姆斯·杜威·沃森”，曾经发现了DNA双螺旋结构，被称为“DNA之父”。
这个发现非常伟大，与“相对论和量子力学”一起被称为20世纪最重要三大科学发现。
这显然是生物学界的一座高峰，所以沃森生物就用了这个人的名字。
公司刚成立没多久，是没有生产实力的，于是和当时的上市公司“云大科技”合作。
2002年，云大科技花了122万，买下沃森生物45%的股权，刚成立的公司瞬间易主。
而且为了直接接手生产基地，又花了5千万买下“大连汉信”。
也就是沃森生物负责研发，大连汉信负责生产，产品就是乙肝疫苗。
随后产生了一个非常奇怪的结局，云大科技随后陷入连年亏损，随后被退市。
大连汉信同样陷入亏损，最后导致资不抵债。
而沃森生物却跑出来了，如何做到的，非常神秘，至今外界不得而知。
另外从产品上来看，我们都知道沃森最开始靠肝炎疫苗起步。
甲肝疫苗是昆明所研发出来的，乙肝疫苗是沃森自己研发的。
昆明所的研发实力确实强大，仅仅只用了3年时间，在2001年就研发出甲肝灭活疫苗(Vero细胞)，不过前期的铺垫工作做得很足。
这在行业里面已经算是不可思议的速度了，因为正常情况研发一款新疫苗需要5年以上，一般都是10年左右。
因为研发周期基本上就要5年，然后临床需要3~5年。
而沃森生物强大到8年研发出9款疫苗，简直是神了。
不过昆明所的原所长“郭仁”，成为了沃森的首席科学家。
当然这是后话，在此之前，沃森从股东云大科技手里回购了全部45%的股份，花了200万。
然后立马又发生了很神奇的一幕，既然大连汉信垮了，只能自己建生产基地。
于是想和昆明合作，希望贷款批地。
不过合作没谈成，转而找到玉溪，最后谈成了。
玉溪花了1000万买下沃森20%的股权。
随后就在玉溪建了一个百多亩的生产基地，从这里开始，脑膜炎疫苗成为公司主角。
公司的几款疫苗销量都非常好，所以2010年，公司上市，并且受到热捧。
上市当天股价就被推上了158元的高峰，破了创业板最高股价的纪录。
上市之后股权结构比较分散，李云春持股也不是特别高。
上图是2010年的年报截图。
李云春是大股东，持股比例15%。
不过后来一直减持，而且是超大幅度的减持，到现在只剩1.69%的股权。
而且整个公司都没有持股超过5%的股东，非常分散，没有名义上的实控人。
二股东刘俊辉很有来头，曾经是智飞生物创始人“蒋仁生”的同事。
两个人在创业前，都在成都一家疫苗公司工作，蒋仁生做销售，刘俊辉做技术。
后来他们就一起创办了“智飞生物”。
不过由于理念不同，销售出身的蒋仁生想做代理，技术出身的刘俊辉想自己研发，所以分道扬镳。
刘俊辉就带着技术团队，与李云春一起创办了“沃森生物”。
刘俊辉同样也在一直减持，不过比李云春好一点，如今还有3.38%的股权。
识图：
招商国证生物医药指数招商国证生物医药指数C
但是刘俊辉一边减持，却一边投资“康泰生物”。
比如2020年，大手笔买入康泰生物的非公开发行股票。
上图是那一年公告的名单截图。
要知道康泰生物也是做疫苗的，也就是一家公司的创始人，也是最大股东，不断减持自己公司的股份，去买竞争对手的股权，不知道刘总是怎么想的，反正有点不太好理解。
还有股东陈尔佳和刘红岩，都是当时的核心创始人之一，现在都已经不在10大股东之列了。
不过第四大股东杨更和陈尔佳是夫妻关系。
这一系列股权演变曾经有一段轰轰烈烈的宫斗历史，不是本文的重点，就不说了。
陈尔佳和刘红岩包括沃森生物首席科学家郭仁，都出自昆明所。
还有一位重要人物叫“黄镇”，也是最开始的十大股东之一。
外界可能对这位不熟悉，在沃森生物内部，黄镇被称为“黄药师”，是公司的副董事长，工资比李云春还高。
黄镇有大将风范，沃森生物里面，能够常规理解的，就只有他了。
黄药师的出身比其他管理层都要好，沃森绝大部分核心人员都是出自昆明所，但是昆明所可不是六大所之一。
昆明所最开始成立的时候，其实是为了专门研究脊髓灰质炎。
而黄镇就来自六大所里面的成都所，而且工作了20年，技术沉淀非常深。
当时沃森生物研发“十三价肺炎疫苗”的时候，还没有成功，而国外该疫苗的专利在我国获批了，意味着即便研发出来，也不能生产，因为侵权。
为了赶时间，争取在尘埃落定之前，把产品研发出来。
黄镇带着技术团队，夜以继日的研究，并且为了说服所有人，居然把自己的股权拿来担保，如果失败，沃森没有损失，黄镇则一无所有。
后来一次采访的时候，黄镇说：“由中国来打破进口产品长达10年的全球垄断，我为祖国感到自豪。”
不但因为为祖国自豪，还应该感谢祖国。
2019年的最后一天，我记得很清楚，因为我都替他松了口气。
沃森生物的十三价肺炎疫苗，终于获批了。
这可是我国第一家，全球第二家研发出该疫苗的公司，非常了不起，不愧为黄药师。
二、神操作如果说创始团队的减持操作让人感到十分迷惑，那么公司的并购行为，则是让人感到万分迷惑。
具有代表性的是这三起：河北大安的收购和转让，嘉和生物的收购和转让，上海泽润的收购和转让。
从上一句话，就能看出让人迷惑的一个点，为什么这么频繁的买入和卖出？
企业收购的目的只有两个，要么是壮大自己的实力，要么是买断竞争对手。
所以一般来说，对于自己买回来的重要公司，不会轻易卖掉。
这也是引起市场争议和不满很重要的一个原因。
我们来看看具体都是如何操作的。
1、河北大安
2012年，沃森生物花了5.3亿，收购河北大安55%的股权，第二年又花了3.4亿，收购该公司35%的股权，总持股达到90%。
河北大安是一家做血液制品的公司，可能大家都不熟悉，因为市场巨头是天坛生物、上海莱士和华兰生物这些。
沃森生物收购的时候，说公司战略目标是打造“疫苗+血液制品+单抗”的生物生态系统。
河北大安的体量其实非常小，重点是公司经营并不是很好，不但有亏损的状况，而且已经资不抵债。
他的主要产品人血白蛋白，处于“待批复”状态，其他产品也是等待批准生产阶段。
但是河北大安是河北省当时唯一一家经过批准建立采浆站的公司，资质是没问题的。
产品其实也没关系，众多收购行为都是产生在被收购方出问题的时候，否则也没有机会收购。
沃森生物有信心接收后扭转这个局势，这个是正常的。
不过有个细节问题，在收购之前，河北大安短时间内就进行了大量股权转让。
当时有“方向药业、成都镇泰投资和成都煌基商贸”这三家公司参与，重点是转让价格非常低，估值才仅仅2千万。
再回过头去看沃森生物的收购价格，难免让人唏嘘！
而且迷惑很快再次降临，收购后才仅仅过了一年，2014年沃森生物又把河北大安46%的股权卖给了一个叫“杜江涛”的人，价格是6.35亿。
对于这笔交易公司的说法是降低血液制品投入，加强新疫苗的研发。
这个说法没有问题，收购的时候太乐观，及时回归主业，这个理由说得过去。
所以在2016年，再次把河北大安31.65%的股权，卖给了杜江涛，价格是4.53亿。
这两次总卖出近78%的股权，总回款10.88亿。
相比于当时花了8.7亿买下90%的股权，这笔投资是赚的。
这样看起来好像没问题没问题。
但是，沃森生物和杜江涛的这笔交易，是有条件的。
条件就是沃森给了一份承诺，答应协助“杜江涛”让河北大安在2017年到2019年这三年内，血浆采集量达到150~250吨之间。
如果没有达到这么目标，沃森需要赔偿，抵押物是沃森持有剩下的河北大安股权，赔完即止。
乍一看，还以为是沃森对河北大安这家公司十分有信心。
可结局让人唏嘘，2017年，河北大安就没有完成任务。
再加上计提应收款和资产减值等等，导致当年沃森生物亏损5.8亿。
这还没完，2018年，河北大安再次没完成任务，接着赔，而且这次赔偿，把沃森持有的河北大安股权，全都赔完了。
2019年，还是没完成，不过抵押物已经没有了，所以不赔了。
从此之后，沃森生物退出血液制品行业。
这项投资，看起来有点怪怪的，但是河北大安表现不好，也是没有办法的事情。
我们除了表示理解和遗憾，也不好怎么说。
2、嘉和生物
前面说了，沃森生物的战略目标是打造“疫苗+血液制品+单抗”的生态圈。
血液制品已经退出，接下来就是单抗。
2013年的年底，沃森生物花了近3亿，收购嘉和生物63.6%的股权。
2015年，再次以0.85亿收购8.4%的股权，合计持股72%
嘉和生物是一家生物制药公司，主要做单克隆抗体和Fc-融合蛋白药物，符合沃森的选择方向。
不过与河北大安不同，沃森生物在收购嘉和生物后，又转让减持了一部分。
不过依然持有52.5%的股权，具有控制权。
但是2018年，“HH CT”又买下了嘉和生物50%的股权，沃森持股只剩13.59%。
这次转让后，嘉和生物不再合并报表。
到了2019年，沃森生物又把剩下的嘉和生物股权，全部卖给了HH CT。
单纯看这个交易过程，是不是很正常？
但是问题出在HH CT这家公司身上。
清空嘉和生物的股权后，李云春居然担任了“JH BP”这家公司的董事。
而JH BP正好又是HH CT的母公司。
再而且，JH BP又是“上海沃嘉”这家公司的孙公司。
再再而且，上海沃嘉又是沃森生物的子公司。
这一轮复杂关系弄下来，也就是沃森生物把嘉和生物卖给了自己的“曾孙公司”。
上图是当时的公告，意思是这一轮并购操作，目的是为了让嘉和生物在境外上市。
因为JHBP (CY)是上海沃嘉在开曼设立的境外公司。
2020年嘉和生物-B，在港交所上市。
不过投资者好像并不买账。
股价截止到9月11日，跌到了1.3元。
这次重组的操作过程，还有一个很重要的身影，就是“高瓴资本”。
理论上李云春是没有这个资本运作实力的，也没有这个天赋。
所以很多时候我在想，李云春是不是被高瓴给骗了？
沃森生物立足于昆明所，和成都所关系也很好，公司其实是有实力的。
所有很多人说，沃森生物的“千亿市值”，就毁在这些眼花缭乱的资本操作上。
千亿市值不敢说，潜力确实有，这也是我跟踪了很久的原因。
但是资本的逐利性是注定不会陪伴公司成长的，只会用特殊手段，短时间内让自己利益最大化。
风险确实不小，可能血亏，但是一旦成功，收益会翻很多倍。
那么高瓴资本是不是盯上了沃森这个猎物，以及背后那13万股东口袋里的钱？
因为除了操盘嘉和生物，下面要说的上海泽润，高瓴也是核心参与者。
3、上海泽润
上海润泽2003年成立，主要做重组疫苗，主要产品就是大名鼎鼎的“HPV疫苗”。
到现在为止，九价HPV疫苗依然一针难求，价格很贵。
上海润泽主要研发二价HPV和九价HPV，诱惑力瞬间拉满。
2013年，沃森生物以2.65亿的价格，买下上海润泽40.6%的股权。
随后再次增资，直到拿下50.7%的股权，成为控股子公司。
这笔收购怎么看怎么都是正确的。
因为HPV疫苗确实已经火到了非常高的程度
时间倒回到2020年，这年4月，上海润泽二价HPV完成Ⅲ期临床，预计2021年上市。
九价HPV也启动临床。
但是根据李云春的说法，他并不满意这个进度。
所以在2020年的年底，准备再次卖掉这个子公司。
识图：
生物科技LOF
如上图所示，证监局和我们有着同样的疑问，发来了问询函。
在2020年的半年报里面，公司还说“现已拥有了13 价肺炎结合疫苗和 HPV 疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种”。
既然如此，为何还要卖掉？
沃森生物找的两个接盘方，分别是“淄博韵泽和永修观由”。
这两个公司肯定都很陌生，名字也很拗口。
但是如果再加一层关系，就不一样了。
淄博韵泽是西安泰明的子公司，西安泰明和泰格医药是兄弟公司，同属于母公司杭州泰格。
同时，永修观由也是杭州泰格的子公司。
也就是“泰格”是接盘方。
李云春为此也给出了解释，他说“之前上海润泽的二价HPV和九价HPV在国内属于第一梯队，但是现在二价HPV已经落后于万泰生物，九价HPV也即将落后，进度没达到预期，而且公司准备集中尽力研发新冠疫苗，所以主动出售上海润泽。
关于新冠疫苗后来也没能达预期，这个是后话，跟这个事情没关系。
但是上海润泽的二价HPV是已经获批的，虽然落后与万泰生物，到那时这么大一个市场，难道容纳不下两家HPV疫苗企业吗？
2023年3月24日，沃森生物二价人乳头瘤病毒(HPV)疫苗正式获批，成为国产第二款二价HPV疫苗。
如果没有出售这档子事，上面这条信息，是多大的利好。
要知道这种疫苗是全球大单品，现在正在使劲研究的企业不在少数。
你倒好，都已经成功了，还要卖掉。
也难怪投资者怨气这么大。
很多人关注交易价格问题，怀疑贱卖。
其实我没关心这个，这不是贱不贱卖的问题，是应不应该卖的问题。
当然，可能是迫于市场压力，沃森最后放弃了这项交易。
可是，有些东西，在心理上很微妙，沃森在恢复信任这条路上，未来还有比较长的路要走。
三、总结沃森生物的基因和条件我觉得是没问题的。
包括昆明所大量人员进入公司，这并没有问题，在企业平台更好的实现自我价值，不失为一种好的选择。
对于创始人李云春，我也愿意抱着善意的态度，我始终觉得他不是一个操作资本的人。
可能也正是因为这个原因，那些嗜血的资本，才有机可乘。
对于大股东刘俊辉，我是失望的，他可能忘记了当年为什么和蒋仁生分道扬镳。
他嫌弃智飞生物的代理路线，为什么不在沃森生物把研发轰轰烈烈给带起来？
当然，可能他也无能为力，或者他觉得资本更好玩吧。
还是那句话，沃森生物的研发没有问题，产品也很有优势，13价肺炎疫苗和HPV疫苗，放在全球都是大单品。
这样的企业，只要管理层踏踏实实努力去做，5年，10年，或者多少年之后，是可以有辉煌成就的。
希望公司未来少收几封证监会的问询函，希望少发布几条资本运作公告！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
小拇指，发财手点个赞......
#疫苗# #医药# $沃森生物(SZ300142)$ $万泰生物(SH603392)$ $康泰生物(SZ300601)$ @今日话题

就是想方设法挖空上市公司资产!

大安当时拥有一张河北卫生厅的批文，同意在省内设立十六家单采浆站，这是主要的估值要素。在评估报告里面，固定资产只有两点几个亿，可以将主要估值来源理解为设立十六家单采浆站的无形资产。后来相关的法规和政策又发生的变化，优先审批血站保障医疗用血，同一县区不得同时设立单采浆站和血站。河北卫生厅的批文，效力就大打折扣。相类似的资产估值，可以参考派林生物并购派斯科资产案例。十家已经获批正式运营的单采浆站估值31.7亿元。十六家单采浆站，当然不能等同于已经正式运营的单采浆站。但是两者的逻辑，除了有时间和成本的因素之外，还应该考虑这个批文的稀缺性和价值变现的因素。另外还有一件事情不在公告上显示，当时沃森挖来一位行业领军人物派去河北负责大安的工作，不幸因故离世。大安这个项目，缺了天时地利人和，失败是无可奈何的事情。以事后的结果来推测管理层在里边有各种苟且之事，这不太合理。大安并购前的各种转让，只不过是一个程序罢了，基准日之前的事情不能算在沃森的头上，关建是那张批文的或有价值。

最爱听故事了，沃森水很深。怀疑李宇春和泰格狼狈为奸

#雪球星计划#
沃森生物应该是医药公司里面争议最大的公司。
一方面在疫苗行业轰轰烈烈，另一方面管理层的诸多行为，确实让人看不懂。
为此，投资者在电话会议里面直接这样问：
“你们当投资者是傻子吗？不怕因果报应吗？”
管理层给出的回答是这样的：
“你可以质疑我们的能力，但不能质疑我们的人品。”
创始人李云春曾在一次采访中这样说：
“非常遗憾，项目推出来没有得到一些投资人的理解，一方面是我们的沟通交流不到位，另一方面我们作为企业经营者本身，公司的中长期利益和投资人在短期利益上有一定的分歧和冲突。”
从这些话语中能看出来，投资者和企业管理层冲突很大，这其实是一个很不好的信号。
俗话说家和万事兴，对于企业来说，当然是各方面利益一致、目标一致、行动一致才会发展得更好。
有人抱怨说做沃森生物的股东，必须要有一颗强大的心脏才行。
到底是一家什么样的公司，怎么就造成这么大的对立呢？
一、公司沃森生物的来历并不简单，创始人叫“李云春”另外还有三位核心人物“陈尔佳、刘俊辉和黄镇”。
李云春1962年出生，云南昆明人，毕业于昆明医学院，专业是预防医学，真是干了一辈子的预防。
毕业之后分配到“昆明所”工作，包括六大生物所之内的众多研究所，为我国医药行业，培养出了大量人才。
现在上市企业里面的生物公司，很多创始人就是都出自各地生物研究所。
李云春就是在昆明所认识了陈尔佳。
在工作五年后，参加了一个研修班，叫“大学后医学生物制品研修班”。
这个研修班简直是人才济济，虽然只举办了一届，虽然只有28个人，但是几乎后来在生物领域都有一番大作为。
三年研修班，相当于读了一个研究生，毕业之后，李云春开始琢磨“赚钱”之道。
方式很简单，每个周末，他就背着几箱疫苗，跑到外地去卖，也就是那个时候的“苗贩子”，跑一趟就能赚4000左右。
九十年代的四千，算是非常高的收入了。
后来干脆就成立公司正式创业，1999年创立“润生药业”。
没过多久，为了事业进一步扩大，2001年，拉着陈尔佳等人，重新创立了“沃森生物”。
这个名字来历，有点意思。
美国有一位生物科学家，叫“詹姆斯·杜威·沃森”，曾经发现了DNA双螺旋结构，被称为“DNA之父”。
这个发现非常伟大，与“相对论和量子力学”一起被称为20世纪最重要三大科学发现。
这显然是生物学界的一座高峰，所以沃森生物就用了这个人的名字。
公司刚成立没多久，是没有生产实力的，于是和当时的上市公司“云大科技”合作。
2002年，云大科技花了122万，买下沃森生物45%的股权，刚成立的公司瞬间易主。
而且为了直接接手生产基地，又花了5千万买下“大连汉信”。
也就是沃森生物负责研发，大连汉信负责生产，产品就是乙肝疫苗。
随后产生了一个非常奇怪的结局，云大科技随后陷入连年亏损，随后被退市。
大连汉信同样陷入亏损，最后导致资不抵债。
而沃森生物却跑出来了，如何做到的，非常神秘，至今外界不得而知。
另外从产品上来看，我们都知道沃森最开始靠肝炎疫苗起步。
甲肝疫苗是昆明所研发出来的，乙肝疫苗是沃森自己研发的。
昆明所的研发实力确实强大，仅仅只用了3年时间，在2001年就研发出甲肝灭活疫苗(Vero细胞)，不过前期的铺垫工作做得很足。
这在行业里面已经算是不可思议的速度了，因为正常情况研发一款新疫苗需要5年以上，一般都是10年左右。
因为研发周期基本上就要5年，然后临床需要3~5年。
而沃森生物强大到8年研发出9款疫苗，简直是神了。
不过昆明所的原所长“郭仁”，成为了沃森的首席科学家。
当然这是后话，在此之前，沃森从股东云大科技手里回购了全部45%的股份，花了200万。
然后立马又发生了很神奇的一幕，既然大连汉信垮了，只能自己建生产基地。
于是想和昆明合作，希望贷款批地。
不过合作没谈成，转而找到玉溪，最后谈成了。
玉溪花了1000万买下沃森20%的股权。
随后就在玉溪建了一个百多亩的生产基地，从这里开始，脑膜炎疫苗成为公司主角。
公司的几款疫苗销量都非常好，所以2010年，公司上市，并且受到热捧。
上市当天股价就被推上了158元的高峰，破了创业板最高股价的纪录。
上市之后股权结构比较分散，李云春持股也不是特别高。
上图是2010年的年报截图。
李云春是大股东，持股比例15%。
不过后来一直减持，而且是超大幅度的减持，到现在只剩1.69%的股权。
而且整个公司都没有持股超过5%的股东，非常分散，没有名义上的实控人。
二股东刘俊辉很有来头，曾经是智飞生物创始人“蒋仁生”的同事。
两个人在创业前，都在成都一家疫苗公司工作，蒋仁生做销售，刘俊辉做技术。
后来他们就一起创办了“智飞生物”。
不过由于理念不同，销售出身的蒋仁生想做代理，技术出身的刘俊辉想自己研发，所以分道扬镳。
刘俊辉就带着技术团队，与李云春一起创办了“沃森生物”。
刘俊辉同样也在一直减持，不过比李云春好一点，如今还有3.38%的股权。
识图：
招商国证生物医药指数招商国证生物医药指数C
但是刘俊辉一边减持，却一边投资“康泰生物”。
比如2020年，大手笔买入康泰生物的非公开发行股票。
上图是那一年公告的名单截图。
要知道康泰生物也是做疫苗的，也就是一家公司的创始人，也是最大股东，不断减持自己公司的股份，去买竞争对手的股权，不知道刘总是怎么想的，反正有点不太好理解。
还有股东陈尔佳和刘红岩，都是当时的核心创始人之一，现在都已经不在10大股东之列了。
不过第四大股东杨更和陈尔佳是夫妻关系。
这一系列股权演变曾经有一段轰轰烈烈的宫斗历史，不是本文的重点，就不说了。
陈尔佳和刘红岩包括沃森生物首席科学家郭仁，都出自昆明所。
还有一位重要人物叫“黄镇”，也是最开始的十大股东之一。
外界可能对这位不熟悉，在沃森生物内部，黄镇被称为“黄药师”，是公司的副董事长，工资比李云春还高。
黄镇有大将风范，沃森生物里面，能够常规理解的，就只有他了。
黄药师的出身比其他管理层都要好，沃森绝大部分核心人员都是出自昆明所，但是昆明所可不是六大所之一。
昆明所最开始成立的时候，其实是为了专门研究脊髓灰质炎。
而黄镇就来自六大所里面的成都所，而且工作了20年，技术沉淀非常深。
当时沃森生物研发“十三价肺炎疫苗”的时候，还没有成功，而国外该疫苗的专利在我国获批了，意味着即便研发出来，也不能生产，因为侵权。
为了赶时间，争取在尘埃落定之前，把产品研发出来。
黄镇带着技术团队，夜以继日的研究，并且为了说服所有人，居然把自己的股权拿来担保，如果失败，沃森没有损失，黄镇则一无所有。
后来一次采访的时候，黄镇说：“由中国来打破进口产品长达10年的全球垄断，我为祖国感到自豪。”
不但因为为祖国自豪，还应该感谢祖国。
2019年的最后一天，我记得很清楚，因为我都替他松了口气。
沃森生物的十三价肺炎疫苗，终于获批了。
这可是我国第一家，全球第二家研发出该疫苗的公司，非常了不起，不愧为黄药师。
二、神操作如果说创始团队的减持操作让人感到十分迷惑，那么公司的并购行为，则是让人感到万分迷惑。
具有代表性的是这三起：河北大安的收购和转让，嘉和生物的收购和转让，上海泽润的收购和转让。
从上一句话，就能看出让人迷惑的一个点，为什么这么频繁的买入和卖出？
企业收购的目的只有两个，要么是壮大自己的实力，要么是买断竞争对手。
所以一般来说，对于自己买回来的重要公司，不会轻易卖掉。
这也是引起市场争议和不满很重要的一个原因。
我们来看看具体都是如何操作的。
1、河北大安
2012年，沃森生物花了5.3亿，收购河北大安55%的股权，第二年又花了3.4亿，收购该公司35%的股权，总持股达到90%。
河北大安是一家做血液制品的公司，可能大家都不熟悉，因为市场巨头是天坛生物、上海莱士和华兰生物这些。
沃森生物收购的时候，说公司战略目标是打造“疫苗+血液制品+单抗”的生物生态系统。
河北大安的体量其实非常小，重点是公司经营并不是很好，不但有亏损的状况，而且已经资不抵债。
他的主要产品人血白蛋白，处于“待批复”状态，其他产品也是等待批准生产阶段。
但是河北大安是河北省当时唯一一家经过批准建立采浆站的公司，资质是没问题的。
产品其实也没关系，众多收购行为都是产生在被收购方出问题的时候，否则也没有机会收购。
沃森生物有信心接收后扭转这个局势，这个是正常的。
不过有个细节问题，在收购之前，河北大安短时间内就进行了大量股权转让。
当时有“方向药业、成都镇泰投资和成都煌基商贸”这三家公司参与，重点是转让价格非常低，估值才仅仅2千万。
再回过头去看沃森生物的收购价格，难免让人唏嘘！
而且迷惑很快再次降临，收购后才仅仅过了一年，2014年沃森生物又把河北大安46%的股权卖给了一个叫“杜江涛”的人，价格是6.35亿。
对于这笔交易公司的说法是降低血液制品投入，加强新疫苗的研发。
这个说法没有问题，收购的时候太乐观，及时回归主业，这个理由说得过去。
所以在2016年，再次把河北大安31.65%的股权，卖给了杜江涛，价格是4.53亿。
这两次总卖出近78%的股权，总回款10.88亿。
相比于当时花了8.7亿买下90%的股权，这笔投资是赚的。
这样看起来好像没问题没问题。
但是，沃森生物和杜江涛的这笔交易，是有条件的。
条件就是沃森给了一份承诺，答应协助“杜江涛”让河北大安在2017年到2019年这三年内，血浆采集量达到150~250吨之间。
如果没有达到这么目标，沃森需要赔偿，抵押物是沃森持有剩下的河北大安股权，赔完即止。
乍一看，还以为是沃森对河北大安这家公司十分有信心。
可结局让人唏嘘，2017年，河北大安就没有完成任务。
再加上计提应收款和资产减值等等，导致当年沃森生物亏损5.8亿。
这还没完，2018年，河北大安再次没完成任务，接着赔，而且这次赔偿，把沃森持有的河北大安股权，全都赔完了。
2019年，还是没完成，不过抵押物已经没有了，所以不赔了。
从此之后，沃森生物退出血液制品行业。
这项投资，看起来有点怪怪的，但是河北大安表现不好，也是没有办法的事情。
我们除了表示理解和遗憾，也不好怎么说。
2、嘉和生物
前面说了，沃森生物的战略目标是打造“疫苗+血液制品+单抗”的生态圈。
血液制品已经退出，接下来就是单抗。
2013年的年底，沃森生物花了近3亿，收购嘉和生物63.6%的股权。
2015年，再次以0.85亿收购8.4%的股权，合计持股72%
嘉和生物是一家生物制药公司，主要做单克隆抗体和Fc-融合蛋白药物，符合沃森的选择方向。
不过与河北大安不同，沃森生物在收购嘉和生物后，又转让减持了一部分。
不过依然持有52.5%的股权，具有控制权。
但是2018年，“HH CT”又买下了嘉和生物50%的股权，沃森持股只剩13.59%。
这次转让后，嘉和生物不再合并报表。
到了2019年，沃森生物又把剩下的嘉和生物股权，全部卖给了HH CT。
单纯看这个交易过程，是不是很正常？
但是问题出在HH CT这家公司身上。
清空嘉和生物的股权后，李云春居然担任了“JH BP”这家公司的董事。
而JH BP正好又是HH CT的母公司。
再而且，JH BP又是“上海沃嘉”这家公司的孙公司。
再再而且，上海沃嘉又是沃森生物的子公司。
这一轮复杂关系弄下来，也就是沃森生物把嘉和生物卖给了自己的“曾孙公司”。
上图是当时的公告，意思是这一轮并购操作，目的是为了让嘉和生物在境外上市。
因为JHBP (CY)是上海沃嘉在开曼设立的境外公司。
2020年嘉和生物-B，在港交所上市。
不过投资者好像并不买账。
股价截止到9月11日，跌到了1.3元。
这次重组的操作过程，还有一个很重要的身影，就是“高瓴资本”。
理论上李云春是没有这个资本运作实力的，也没有这个天赋。
所以很多时候我在想，李云春是不是被高瓴给骗了？
沃森生物立足于昆明所，和成都所关系也很好，公司其实是有实力的。
所有很多人说，沃森生物的“千亿市值”，就毁在这些眼花缭乱的资本操作上。
千亿市值不敢说，潜力确实有，这也是我跟踪了很久的原因。
但是资本的逐利性是注定不会陪伴公司成长的，只会用特殊手段，短时间内让自己利益最大化。
风险确实不小，可能血亏，但是一旦成功，收益会翻很多倍。
那么高瓴资本是不是盯上了沃森这个猎物，以及背后那13万股东口袋里的钱？
因为除了操盘嘉和生物，下面要说的上海泽润，高瓴也是核心参与者。
3、上海泽润
上海润泽2003年成立，主要做重组疫苗，主要产品就是大名鼎鼎的“HPV疫苗”。
到现在为止，九价HPV疫苗依然一针难求，价格很贵。
上海润泽主要研发二价HPV和九价HPV，诱惑力瞬间拉满。
2013年，沃森生物以2.65亿的价格，买下上海润泽40.6%的股权。
随后再次增资，直到拿下50.7%的股权，成为控股子公司。
这笔收购怎么看怎么都是正确的。
因为HPV疫苗确实已经火到了非常高的程度
时间倒回到2020年，这年4月，上海润泽二价HPV完成Ⅲ期临床，预计2021年上市。
九价HPV也启动临床。
但是根据李云春的说法，他并不满意这个进度。
所以在2020年的年底，准备再次卖掉这个子公司。
识图：
生物科技LOF
如上图所示，证监局和我们有着同样的疑问，发来了问询函。
在2020年的半年报里面，公司还说“现已拥有了13 价肺炎结合疫苗和 HPV 疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种”。
既然如此，为何还要卖掉？
沃森生物找的两个接盘方，分别是“淄博韵泽和永修观由”。
这两个公司肯定都很陌生，名字也很拗口。
但是如果再加一层关系，就不一样了。
淄博韵泽是西安泰明的子公司，西安泰明和泰格医药是兄弟公司，同属于母公司杭州泰格。
同时，永修观由也是杭州泰格的子公司。
也就是“泰格”是接盘方。
李云春为此也给出了解释，他说“之前上海润泽的二价HPV和九价HPV在国内属于第一梯队，但是现在二价HPV已经落后于万泰生物，九价HPV也即将落后，进度没达到预期，而且公司准备集中尽力研发新冠疫苗，所以主动出售上海润泽。
关于新冠疫苗后来也没能达预期，这个是后话，跟这个事情没关系。
但是上海润泽的二价HPV是已经获批的，虽然落后与万泰生物，到那时这么大一个市场，难道容纳不下两家HPV疫苗企业吗？
2023年3月24日，沃森生物二价人乳头瘤病毒(HPV)疫苗正式获批，成为国产第二款二价HPV疫苗。
如果没有出售这档子事，上面这条信息，是多大的利好。
要知道这种疫苗是全球大单品，现在正在使劲研究的企业不在少数。
你倒好，都已经成功了，还要卖掉。
也难怪投资者怨气这么大。
很多人关注交易价格问题，怀疑贱卖。
其实我没关心这个，这不是贱不贱卖的问题，是应不应该卖的问题。
当然，可能是迫于市场压力，沃森最后放弃了这项交易。
可是，有些东西，在心理上很微妙，沃森在恢复信任这条路上，未来还有比较长的路要走。
三、总结沃森生物的基因和条件我觉得是没问题的。
包括昆明所大量人员进入公司，这并没有问题，在企业平台更好的实现自我价值，不失为一种好的选择。
对于创始人李云春，我也愿意抱着善意的态度，我始终觉得他不是一个操作资本的人。
可能也正是因为这个原因，那些嗜血的资本，才有机可乘。
对于大股东刘俊辉，我是失望的，他可能忘记了当年为什么和蒋仁生分道扬镳。
他嫌弃智飞生物的代理路线，为什么不在沃森生物把研发轰轰烈烈给带起来？
当然，可能他也无能为力，或者他觉得资本更好玩吧。
还是那句话，沃森生物的研发没有问题，产品也很有优势，13价肺炎疫苗和HPV疫苗，放在全球都是大单品。
这样的企业，只要管理层踏踏实实努力去做，5年，10年，或者多少年之后，是可以有辉煌成就的。
希望公司未来少收几封证监会的问询函，希望少发布几条资本运作公告！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
小拇指，发财手点个赞......
#疫苗# #医药# $沃森生物(SZ300142)$ $万泰生物(SH603392)$ $康泰生物(SZ300601)$ @今日话题

就是想方设法挖空上市公司资产!

大安当时拥有一张河北卫生厅的批文，同意在省内设立十六家单采浆站，这是主要的估值要素。在评估报告里面，固定资产只有两点几个亿，可以将主要估值来源理解为设立十六家单采浆站的无形资产。后来相关的法规和政策又发生的变化，优先审批血站保障医疗用血，同一县区不得同时设立单采浆站和血站。河北卫生厅的批文，效力就大打折扣。相类似的资产估值，可以参考派林生物并购派斯科资产案例。十家已经获批正式运营的单采浆站估值31.7亿元。十六家单采浆站，当然不能等同于已经正式运营的单采浆站。但是两者的逻辑，除了有时间和成本的因素之外，还应该考虑这个批文的稀缺性和价值变现的因素。另外还有一件事情不在公告上显示，当时沃森挖来一位行业领军人物派去河北负责大安的工作，不幸因故离世。大安这个项目，缺了天时地利人和，失败是无可奈何的事情。以事后的结果来推测管理层在里边有各种苟且之事，这不太合理。大安并购前的各种转让，只不过是一个程序罢了，基准日之前的事情不能算在沃森的头上，关建是那张批文的或有价值。

最爱听故事了，沃森水很深。怀疑李宇春和泰格狼狈为奸

现在看卖二价的决策不完全是错的，错在价格低了

我乐意给你点赞👍能有这个心态去研究沃森的人，现在已经很少了。有问号是合理的，但是带着否定立场或者负面情绪就无助于接近真相。这公司的故事太多，慢慢研究

沃森2价获批是2022年，亲，不是2023

刚研发研发成功的疫苗项目就准备贱卖掉，这种管理层是不可信的，说再多也只能证明某些人心虚了

泰格在背后，沃森出面，是不是再收点润泽，艾博，蓝鹊这些新面孔。

公司不错，管理层拉胯，又菜又爱玩的类型…短时间内这些创始人管理层全换了，想象的空间才能更大，看看国内那些八十年代，九十年代成立的民营企业哪个不是，或者他们退居二线，让专业的经理人管理…