此贴原文来自于seekingalpha，编译是为了促进中外投资者的交流。
结语：
• 阿里巴巴有着同亚马逊一样的增长动能
• 但两者的商业模式有着根本的区别
• 阿里巴巴的强劲财务数字充分证明了其长期持有的价值属性
我们的中国巨头系列中的第二位为阿里巴巴当之无愧了。凝聚了马云的思维的阿里巴巴可谓与腾讯一般的帝国产业。
投资主题
阿里巴巴强劲的一流技术和增长动能会持续推进其业务的强力增长。最近的股价低迷，对于长期投资者来说是一个好机会。
增长动能来源于生态系统的完善
和亚马逊一样，阿里巴巴有着令人惊叹的增长率。它的增长来自于自己强有力的价商业模式，并通过寻找新的增长点和实现经济规模来不断强化自身的增长。从这个角度说，阿里巴巴正在实现一个良性循环，强者恒强，以此将类似商业模式的小型企业远远甩在身后。
图片来源： 亚马逊
举个例子，从亚马逊的角度来讲，AWS是其生态系统发展的一个必然结果。亚马逊的电子商务当发展到一个阶段，突然发现其对于服务器运行能力不断增高，继而发展了云计算。当公司发展到了某一个门槛，会发现其发展短板，而补齐这个短板九为公司创造了新的发展机遇。当然，云计算也是经过了长期的实践，在摸打滚爬中慢慢发展起来的。随着云计算等新业务的不断加入，亚马逊作为一个整个生态系统的商业模式也不断完善，拥有更强的护城河。
阿里巴巴也是一样。 当其电子商务模式占到总收入的83%，对其依赖性较强，但其商业模式非常难以复制，因为它的生态系统非常完善。如果你是一个消费者，使用淘宝，通过这个c2c平台，你就能买到很多生活中需要的东西，你也可以卖自己的货物。如果你是企业主，你可以在tmall平台上卖货。 平台上大多是小微企业，可以通过alipay实现支付，运用阿里云进行储存数据，从蚂蚁金服借贷资金，并且可以通过国际tmall商城开展国际业务。
由于淘宝的生态系统的完善，使得用户粘性增强。截至2018年7月，零售平台上的手机用户，已经达到了6.17亿月活，比上年增上了22%。
商业模式的分析
亚马逊仅仅有一半的零售收入来自于自营。另一半来自于平台上的第三方销售，而阿里巴巴的零售业务几乎全靠第三方销售。一个形象的比喻就是阿里巴巴像一个收费站，从来往的交通运输中抽取它的过路费。模式的不同， 导致了盈利能力的不同，亚马逊的运营利润为4%（ 一部分原因也因为它不断的投资，削弱了盈利），阿里巴巴的EBIT利润率约为30%。
而阿里巴巴对买家收取的“过路费” 只占到其零售业务收入的32%，另外的68%来自于广告收入。卖家如果在平台投放广告，优先排序，也需要支付费用。这部分业务颇像google adwords的排序收费。 看到这，就不难理解为何阿里巴巴的利润率这样高了，阿里巴巴其实是通过对卖家收取广告费来促进其销售量。对于收取广告这种轻资产模式，谷歌的毛利润率达到了65%左右。对于卖家来说，支付广告费用的收益超过了费用，因为6.17亿的用户的吸引力是巨大的。
业务拓展
像腾讯一样，阿里巴巴也在极力拓展业务中。除了核心的零售和云计算，阿里巴巴
也推展着视频娱乐业（入股优酷土豆），推出了公司用通讯工具钉钉（等同于美国的slack），高德地图（如同美国的谷歌地图），饿了吗（外卖订送平台）等。 这些平台贡献了总收入的10%（ 另外阿里云贡献7%，电子商务贡献83% ）。
另外，阿里巴巴有着蚂蚁金服33%的股权，目前市场对于其股价已经达到了1000亿美金。蚂蚁金服作为国内最大的支付运营商支付宝的运营商，其市场份额并不仅限于国内（国人不断的出境旅游消费支出加之人民币国际化的前景），其潜能都是无穷的。
阿里巴巴要变“京东”？阿里放话消除投资人眼中的疑云
阿里巴巴在新零售方面的冲刺也开始卓有成效，它正早构建的是一个线上线下互相无缝结合的新零售模式。2018年3月季报显示，运营利润下降到了最近几年的最低程度（Ebita 利润率降至43%）。管理层对此作出了解释，
“新零售的财务与利润率与我们的线上电商不同，会在未来几年对整体的利润率造成影响。因为我们现在在新零售做出的尝试是我们全权负责货物的进货和卖出，所以在毛利润上有所影响。但是我们与直营不同的是，我们目前进行的直营业务都是为了更好的发现供应链中的问题和整合方向。我们在长期致力的是通过我们的系统改进和线上线下生态系统的结合，为线下商家提供技术，提升效率，这才是我们想要达到的新零售。”
这段话非常有意义，说出了阿里巴巴的转型。很多人质疑阿里爸爸的未来是否在想京东转型，要做仓库建立物流。这段话可以帮助消除很多人的疑虑，现在阿里巴巴尝试的是通过对整个供应链的运营，达到线上线下的整合，并将此经验推广给自己的用户（阿里巴巴一直做的线上其实就是服务用户，对此阿里巴巴富有经验）。如果按照目前说的这段话阿里巴巴只是尝试并不会大举收购供应链资产，阿里巴巴对于长期的利润率我们可以放心。
估值
阿里巴巴2018年3月公布的季报显示，其核心业务电商增长达到82亿美金，同比62%；阿里云增长103%至7亿美金（已经与英伟达的数据业务的体量差不多。总收入增长了62%，达到100亿美金。
来源：阿里巴巴
一直以来，运营利润率Ebit margin都在30%左右，对于物流系统和新零售的投入会对此有负面影响。一般来讲，Q4都是投资最多的季度。
增长率方面，上季度业绩会议上，很多分析师都被震惊，马云给出了2019财年50%的收入指引。如果阿里巴巴能够跑赢指引，580亿美金的年收入（52%增长率）会是一个让世界惊叹的数据， 我们假设EBIT利润率从30%降到28%，公司的运营盈利业也有160亿美金。目前，阿里巴巴市值为4770亿美金，账面现金约80亿美金。这样算来，2019年的估值乘数为29倍EBIT，几乎与现在的腾讯一样。很有趣，市场给这两家巨头的估值几乎相同。
风险
阿里巴巴的风险来自于竞争。腾讯有着京东18%的股份，沃尔玛和谷歌母公司Alphabet也都对京东有着投资。
诚然，两者都有完全不同的模式。阿里巴巴非常轻资产，京东对资产非常依赖，如今拥有500个仓库地点。很多分析师认为， 如果阿里巴巴想要踏足与京东的物流系统，会对其高盈利模式产生巨大的冲击。因为京东的年收入高达600亿美金，但由于其巨大的投资和低盈利，市值只有550亿美金，为阿里巴巴的八分之一。
结论
在阿里巴巴和腾讯之间，我更看好腾讯。欢迎大家留言，发表自己的看法。但是我认为在相似的估值之下，腾讯的护城河更深，阿里巴巴面对的竞争更严峻，腾讯的模式更难被复制。 当然阿里巴巴的强势增长和生态系统也是世界独一无二，值得长期投资。