培育钻应该说是零售领域一个新兴的赛道，随着力量钻石的上市，培育钻已经成为独立的板块，成为A股的关注点。作为新兴的热点，培育钻难免会有大量的争议，这是正常现象，机会总是在半信半疑中走出来。近期听了不少培育钻的电话会议，整理了一些资料，结合自己的研究，针对市场关注的重点问题，我整理出了这份培育钻投资指南，后续还会不断更新，观点仅供大家参考。
1、如何跟踪培育钻的数据？
全球90%以的培育钻被运到印度集中加工，经过切割、打磨等工序，做成裸钻，最终交给钻石品牌商，大概3克拉毛钻能加工成1克拉的裸钻。培育钻打磨是劳动密集型产业，依赖手艺和经验，很难工业化。印度当地的工人都是世代相传的手艺，所以才能成为全球钻石加工中心，因此印度培育钻的进口数据就是全球培育钻市场的风向标。
印度2021年9月钻石进出口数据显示，培育钻进口金额1.02亿美元，同比增长37%，环比增长40%。8月由于河南洪水影响，中国培育钻（毛钻）出口受到影响而环比下降，而9月印度培育钻进口额的环比增长40%，意味着中国的培育钻正在恢复高增长势头。
2、培育钻的核心壁垒是什么？
必须说明：顶压机只是制造培育钻的必要条件，而不是壁垒。真正的竞争力是配方，即know how？只有知道压机腔体内的合成块配方，才能造出净度高、颜色好、大克拉的钻石！否则买台顶压机，只能生产小颗粒钻石，根本不值钱。国机精工在投资者交流的时候，就提到公司虽然生产顶压机，但并不掌握HPHT生产培育钻的工艺，映证了培育钻的核心技术是合成块的配方。
以力量钻石为例，培育钻按大小，每降一个等级，价格就降50%，2020年一等均价达到863元/克拉，特等更是高达约2500元/克拉。所以做培育钻，关键是做出大钻、好钻，价格高，自然盈利能力强。力量钻石的利润爆发正是因为技术进步，大钻、好钻的占比提高，2020年一等&3克拉以上培育钻的收入约1200万，占比30%，而2019年只占5%。
3、HPHT法和CVD法，哪种更好？
两种方法更有优劣：HPHT的颜色比CVD好，能达到D、E级；而CVD净度比HPHT有优势，更容易达到VS、VVS级。
放在国家的产业格局上，中国掌握HPHT全套技术，而CVD的核心技术在美国。发展HPHT法，意味着中国可以全产业链发展，中国的培育钻赚全世界的钱；而发展CVD法，中国要先用“美元”购买设备或专利，再用生产出来的培育钻抢中国HPHT的饭碗。哪种方法更会得到国家的青睐，一目了然，发展CVD法就是“农夫与蛇”的重演。
产品本身：HPHT法已经能够规模化制造3-5克拉毛钻，技术成熟，最终切割成1-2克拉的裸钻，这种大小的培育钻恰好是市场主流的消费品种，价格相比CVD法具有优势。HPHT和CVD两者的最终消费人群不一样，差异化竞争，1-2克拉的裸钻消费人群更广，相应的市场空间更大。
4、培育钻不只是存量替代，而且创造了增量
市场的数据是这样的，全球每年消耗的天然钻石是1亿克拉（毛钻），而培育钻在2020年消费是700万克拉（毛钻），市场讲渗透率的逻辑是培育钻将来会占比30%甚至更高，说白了将来全球的需求还是1亿克拉，而培育钻需求3000万克拉。真是这样吗？
不妨这样想，假定全球有1亿人次购买了钻石，4000万克拉裸钻对应1亿克拉毛钻，人均消费0.4克拉。培育钻兴起的时候，渗透率30%应该是人次的占比，而非克拉数的占比。假定将来30%的人次购买培育钻，他们当然会买更大的钻石，至少1克拉，这也是培育钻存在的意义。那么，培育钻的实际消费会超过3000万克拉，对应毛钻9000万克拉；而天然钻的消费则是2800万克拉，对应毛钻7000万克拉；两者合计5800万克拉，对应毛钻合计1.6亿克拉，即市场总量从1亿克拉扩大到1.6亿克拉。注：假定切割比例天然钻2.5，培育钻3.0。
显然，随着培育钻兴起，整个钻石市场变大了，培育钻不是单纯的存量替代，而是创造了增量空间。
5、培育钻的盈利能力有多强？
前几年，培育钻只是超硬材料的一个分支，中兵、黄河等公司都没有专门披露培育钻的平均价格、毛利率等指标，看不出培育钻到底有多赚钱？直到力量钻石IPO，大家才能窥见培育钻强大的盈利能力。力量钻石真正的突破是在2020年四季度，大钻、好钻的产量大幅提高，毛利率接近80%，就跟印钱一样。
6、力量的数据真实吗？为什么黄河、中兵的毛利率没这么高？
这是很多专家常质疑的问题，A股也有许多投资者，不好好看经过审计和交易所问询的招股说明书，非要去相信刻舟求剑看问题的专家。其实对比3家公司的综合毛利率，很好理解。中南和黄河在2018-20年主要收入是工业金刚石，毛利率30-40%的水平，力量的毛利率在2020年只比中南多5.5个点左右。正常情况下，上市之前的公司会极大减少人浮于事、铺张浪费的现象，尽可能节省成本，所以毛利率会比老司机高一些，这是A股的普遍现象，在可理解的范围内。
7、顶压机的创收、创利强不强？
以力量的顶压机为例，绝大部分是Ø800，力量有30台Ø650顶压机仅用于研发。2019-20年力量Ø800顶压机平均每月创收约4万，随着好钻、大钻的比例提高，21Q2平均创收已经接近7.8万，平均创利约6.8万。
结合黄河的调研，提到Ø850顶压机的创收能到13万，这是可能的。力量在2021年的良率超过30%，而黄河、中兵能到50%，同样的Ø800顶压机的每月创收约：7.8*0.5/0.3=12.9万。顶压机Ø800和Ø850直径差距不大，Ø850略高一点，所以说Ø850每月创收13万经得起检验。
8、Ø650顶压机创收能力是多少？
行业存量的顶压机普遍是Ø650型，占比超过90%，所以就很有必要算出Ø650型顶压机的创收能力。不同型号的顶压机，差别主要体现在腔体体积上。在良率相同的情况下，中南、黄河，Ø800型顶压机的腔体体积是Ø650的：800*800*800/(650*650*650)=1.86倍。如果良率50%，则Ø650顶压机每月创收约6.9万；如果良率30%，则Ø650顶压机每月创收约4.2万，有专家提到Ø650每月创收能到7-8万也是可能的。
9、力量、中南、黄河等公司的顶压机数量分别是多少？
除了$力量钻石(SZ301071)$在IPO时披露了2018-2021H1具体的顶压机数量，$中兵红箭(SZ000519)$、$黄河旋风(SH600172)$、华晶金刚石等公司均没有披露过具体的六面顶压机数量，因此外界得到的数据都是概数且不准确。不过，结合上市公司披露的金刚石（硬质材料）业务收入、产业专家数据、调研信息等，能大致估算出各家的顶压机数量。
专家数据（211021电话会议）：1）总量：中南钻石4000台，黄河旋风<3000台，华晶>1000台；2）培育钻：中南钻石1000台，黄河旋风500-800台，华晶约300台。力量的数据在招股说明书有披露，专家的数据误差较大，不参考。
估算&验证：可以利用中南、黄河、华晶、力量等公司披露的数据做交叉验证，对各家的顶压机数量做出简单的估算。先列举几个数据：
华晶，披露历年的超硬材料收入及金刚石产销量，能算出工业金刚石的销售均价，具有一定的参考价值。黄河，曾在2014-16年短暂披露过工业金刚石的产销量，可以对比其与华晶的单价，存在一定的趋同性。另外黄河在2021年2月9日回复交易所问询函的时候，提到2020年搬迁损坏了20%的老旧顶压机（10年为主，产能占比9%），因此2020年底顶压机数量应该减少了，但产能影响不大。根据《中国磨料磨具工业年鉴》的数据，2015-20年工业金刚石的产量维持在140-150亿克拉上下，可以做为佐证或验证数据。力量钻石在招股说明书或问询回复，披露了不同顶压机每年的产出情况，Ø650每年生产金刚石单晶约250万克拉，如果生产磨削单晶约410万克拉/年，重要数据。
由于2020年受到疫情、转产培育钻等因素影响，顶压机很难满负荷生产，先估算各家2019年的顶压机数量相对靠谱点，再结合各公司2020-21年固定资产的变化，估计各家今年的顶压机数量。
黄河旋风，按2019年工业金刚石均价0.25-0.30元/克拉，每台Ø650年产250万克拉金刚石，大概有2200台顶压机制造工业金刚石，其中收入还包括1.27亿培育钻，需要占用约300台顶压机，考虑到培育钻的顶压机数量从年初到年终在不断增长，300台可以看成均值或中值，那么年底的顶压机约500-600台。因此估计黄河2019年约有2800-3000台顶压机，2020年搬迁损坏了20%约600台，按2020年增加100台Ø850型机器，今年再增加150台，目前顶压机数量约2500-2600台。其中培育钻1200-1300台，工业金刚石1300台。
中兵红箭，推算方法类似。估计顶压机数量约4500台，其中培育钻1500台，工业金刚石3000台。
力量钻石：至2021H1，顶压机483台，其中仅有的34台Ø650用于研发，449台用于制造钻石，估计培育钻约250台。
华晶金刚石，跟专家的数据差不多，约1000台，其中培育钻300台。
10、各公司的培育钻产量是多少？
同样没有准确数据，估算却相对容易。中国海关有毛钻的出口数据，需要用钱购买，海外咨询公司提到2020年全球培育钻产量700万克拉，中国的HPHT法300万克拉。根据各家的产量、收入大致估算：中南钻石140万克拉，黄河旋风90万克拉，力量钻石14万克拉，华晶金刚石36万克拉，4家公司合计约280万克拉。