培育钻应该说是零售领域一个新兴的赛道，随着力量钻石的上市，已经成为独立的板块，成为A股的关注点。作为新兴的热点，培育钻难免会有大量的争议，这是正常现象，机会总是在半信半疑中走出来。近期听了不少培育钻的电话会议，结合自己的理解，谈谈看法。
1、培育钻的核心壁垒是什么？
必须说明：顶压机只是制造培育钻的必要条件，而不是壁垒。真正的竞争力是配方，即know how？只有知道压机腔体内的合成块配方，才能造出净度高、颜色好、大克拉的钻石！否则买台顶压机，只能生产小颗粒钻石，根本不值钱。国机精工在投资者交流的时候，就提到公司虽然生产顶压机，但并不掌握HPHT生产培育钻的工艺，映证了培育钻的核心技术是合成块的配方。
以力量钻石为例，培育钻按大小，每降一个等级，价格就降50%，2020年一等均价达到863元/克拉，特等更是高达约2500元/克拉。所以做培育钻，关键是做出大钻、好钻，价格高，自然盈利能力强。力量钻石的利润爆发正是因为技术进步，大钻、好钻的占比提高，2020年一等&3克拉以上培育钻的收入约1200万，占比30%，而2019年只占5%。
2、HPHT法和CVD法，哪种更好？
两种方法更有优劣：HPHT的颜色比CVD好，能达到D、E级；而CVD净度比HPHT有优势，更容易达到VS、VVS级。
放在国家的产业格局上，中国掌握HPHT全套技术，而CVD的核心技术在美国。发展HPHT法，意味着中国可以全产业链发展，中国的培育钻赚全世界的钱；而发展CVD法，中国要先用“美元”购买设备或专利，再用生产出来的培育钻抢中国HPHT的饭碗。哪种方法更会得到国家的青睐，一目了然，发展CVD法就是“农夫与蛇”的重演。
产品本身：HPHT法已经能够规模化制造3-5克拉毛钻，技术成熟，最终切割成1-2克拉的裸钻，这种大小的培育钻恰好是市场主流的消费品种，价格相比CVD法具有优势。HPHT和CVD两者的最终消费人群不一样，差异化竞争，1-2克拉的裸钻消费人群更广，相应的市场空间更大。
3、培育钻不只是存量替代，而且创造了增量
市场的数据是这样的，全球每年消耗的天然钻石是1亿克拉（毛钻），而培育钻在2020年消费是700万克拉（毛钻），市场讲渗透率的逻辑是培育钻将来会占比30%甚至更高，说白了将来全球的需求还是1亿克拉，而培育钻需求3000万克拉。真是这样吗？
不妨这样想，假定全球有1亿人次购买了钻石，4000万克拉裸钻对应1亿克拉毛钻，人均消费0.4克拉。培育钻兴起的时候，渗透率30%应该是人次的占比，而非克拉数的占比。假定将来30%的人次购买培育钻，他们当然会买更大的钻石，至少1克拉，这也是培育钻存在的意义。那么，培育钻的实际消费会超过3000万克拉裸钻，而天然钻的消费则是2800万克拉，两者合计5800万克拉，对应毛钻合计1.6亿克拉。注：假定切割比例天然钻2.5，培育钻3.0。
显然，随着培育钻兴起，整个钻石市场变大了，原先的算法是3000万克拉毛钻，实际是9000万克拉毛钻，培育钻不是单纯的存量替代，而是创造了增量空间。
4、培育钻的盈利能力有多强？
前几年，培育钻只是超硬材料的一个分支，中兵、黄河等公司都没有专门披露培育钻的平均价格、毛利率等指标，看不出培育钻到底有多赚钱？直到力量钻石IPO，大家才能窥见培育钻强大的盈利能力。力量钻石真正的突破是在2020年四季度，大钻、好钻的产量大幅提高，毛利率接近80%，就跟印钱一样。
5、力量的数据真实吗？为什么黄河、中兵的毛利率没这么高？
这是很多专家常质疑的问题，A股也有许多投资者，不好好看经过审计和交易所问询的招股说明书，非要去相信刻舟求剑看问题的专家。其实对比3家公司的综合毛利率，很好理解。中南和黄河在2018-20年主要收入是工业金刚石，毛利率30-40%的水平，力量的毛利率在2020年只比中南多5.5个点左右。正常情况下，上市之前的公司会极大减少人浮于事、铺张浪费的现象，尽可能节省成本，所以毛利率会比老司机高一些，这是A股的普遍现象，在可理解的范围内。
6、顶压机的创收、创利强不强？
以力量的顶压机为例，绝大部分是Ø800，力量有30台Ø650顶压机仅用于研发。2019-20年力量Ø800顶压机平均每月创收约4万，随着好钻、大钻的比例提高，21Q2平均创收已经接近7.8万，平均创利约6.8万。
结合黄河的调研，提到Ø850顶压机的创收能到13万，这是可能的。力量在2021年的良率超过30%，而黄河、中兵能到50%，同样的Ø800顶压机的每月创收约：7.8*0.5/0.3=12.9万。顶压机Ø800和Ø850直径差距不大，Ø850略高一点，所以说Ø850每月创收13万经得起检验。
7、Ø650顶压机创收能力是多少？
行业存量的顶压机普遍是Ø650型，占比超过90%，所以就很有必要算出Ø650型顶压机的创收能力。不同型号的顶压机，差别主要体现在腔体体积上。在良率相同的情况下，中南、黄河，Ø800型顶压机的腔体体积是Ø650的：800*800*800/(650*650*650)=1.86倍。如果良率50%，则Ø650顶压机每月创收约6.9万；如果良率30%，则Ø650顶压机每月创收约4.2万，有专家提到Ø650每月创收能到7-8万也是可能的。
结合各家企业顶压机的数量就能测算 $力量钻石(SZ301071)$ 、 $中兵红箭(SZ000519)$ 、 $黄河旋风(SH600172)$ 等公司潜在的盈利水平。
