$爱康医疗(01789)$ 爱康的ROE区间在19%-32%，毛利率在68%-70%，净利率在24%-28%，三费合计占比27%-32%。

和竞争对手春立相比。春立的销售费用更高，管理费用更低。爱康在研发上投入更多，而春立更多的是销售驱动。

市场对于进入集采后，骨科公司利润表会怎样变化，ROE会稳定在一个什么水平，还充满了不确定。对于一家骨科公司来说，产品线分为高端，中断，低端。集采可以减少销售费用，但高端产品必要的销售支出还是会长期存在的。

我参考了国际巨头史赛克的财务报表，毛利率在65%，净利率在15%，ROE在16%。和国内企业相比，这个数据都比较低，为国内企业未来下降的底部提供了一定的参考。值得注意的是，史赛克的销售费用和管理费用合计达到30%以上，证明在成熟市场，销售费用依然会占较大的份额。

五看增长潜力。公司的新产品，新产能都是公司未来增长潜力的来源。市场空间广大，但如果公司不能够提供产能去满足市场需求，业绩也无法增长。通过新产品线推测在未来的3-5年，公司会有多大的增长潜力。

骨科公司的增长潜力依然在于中国市场的渗透率，按照发达国家作为对标，中国的关节置换手术每年的手术量应该达到500万例。

为应对巨大的市场，爱康在常州建立了新的工厂，产能在每年30万套关节。对应目前80万每年的市场，市场占有率可以达到37%。80万的市场，在未来应该也会快速增长。在集采逐步推进后，预测未来骨科公司的利润表会向国际巨头靠拢，ROE在15%，毛利率在60%，净利率在15%，但营业收入也会快速增长，以量补价。而从量上看，爱康所处的关节领域，是骨科领域量的空间最大的。