前天晚上主要时间都在翻看全筑的信息，越看越感觉全筑的机会很大：
1）资产占比最大的子公司全筑装饰被破产清算，年报上净资产为-5.4亿，而公司年报的净资产是-2亿，意味着剥离后，公司理论上净资产为正的3.4亿，自动消除净资产为负的退市风险警示；
2）退市风险警示和其他风险警示还有两项：分别是财报和内控的审计报告的无法表示意见。去繁化简的来看，全筑这两三年的问题其实就是一个恒大的问题，而恒大问题体现在上市公司的问题其实绝大多数就是在全筑装饰上，现在已经正式进入破产清算程序就约等于这个问题基本解决了一大半。那理论上，明年财报和内控被保留/无法表达/否定意见的概率急剧降低；
3）上市公司也刚被申请预重整，作为两市为数不多的重整标的里，公司是上市公司里市值最小+十大股东里有上海徐汇区国资委的影子；
4）关于下修问题，公司第一次是六个月不下修。现在处于第二次期间，已经改成了三个月，这个月25日开始重新计数。再通过今天和公司的电话沟通，认为下修的概率再不断变大。原因其实自己想也觉得有道理，转债如果能在重整期间就势解决，可谓一举三得：一来本身就是要解决的；二来不到一年的时间其实也要面临回售的压力；第三转股成功，直接再增加净资产3.5亿左右，进一步夯实了消除净资产为负的退市风险。所以这样看来，转债就是完美的正股替代品。
作为今年问题债五虎上将：蓝盾（已死）、搜特（快死没得救了）、正邦（快死还在抢救）、红相（毛病貌似很严重但医生不说）和全筑（毛病清楚，第一次手术已开，目前效果良好）。今天在ST板块疯狂的泥沙俱下下，前面没死的三转债都是正股几亿封死跌停+十几厘米的转债跌幅，而全筑正股甚至开盘还尝试涨停，只是后面被一起拉下来但也收红，转债则完全是被低价问题债情绪误杀的结果，也只下跌了6%+
再退一步，哪怕全筑不下修，就凭着重整推动的过程，正股但凡来几波显著上涨的趋势，转债回到面值基本可以认为是100%的事情。
所以综上，下周先把其他ST放一边，把除了猪船特纸和花王+新买ST之外的仓位，合计为全筑准备腾出30%左右的仓位（含今天已买），打算再来中赌一把。
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昨天在集思录上发帖后，得到了一些反馈，其实很多细节自己是注意到的，但第一帖发得太晚所以懒得多写：）
于是昨天白天把全筑的问题都理了出来：
为了提高效率（方便偷懒），自己根据ST的常见情况，做了这个表，以后能用代号的就不说文字了
全筑的问题是:
退市风险警示：TC2+TC3
其他风险警示：Q3
第一：
Q3问题极其简单，而且其实不一定要在明年年报前解决。内控审计报告这么说的，我认为已经化解：
三、导致无法表示意见的事项
因全筑控股集团重要子公司上海全筑装饰有限公司人事变动等因素的影响，我们开展 2022年度内控审计时，未能取得充足的样本量，导致我们无法判断与财务报告相关的内部控制运行是否有效。
第二：
TC3有三项，先说简单的第三项：
（三）子公司上海全筑装饰有限公司审计受限
1、2022 年 12 月 31 日，子公司装饰公司应收账款账原值 27.34 亿元、已计提减值 11.09 亿元，合同资产原值 12.89 亿元、已计提减值 2.82 亿元，截止审计报告日，我们未能获取重要资料、函证受限、未获得客户资信评估及还款计划等，我们通过执行期后回款等替代程序亦未能获取充分、适当的审计证据判断应收账款、合同资产余额的准确性、可回收性以及减值准备计提是否合理。
2、2022 年 12 月 31 日，子公司装饰公司存货原值 4.66 亿元、已计提减值 0.72亿元，由于大部分项目已经完工或者停工，无法执行必要的检查、往来函证、存货监盘和现场观察走访等审计程序，也无合适的替代审计程序可以执行，或者执行的替代审计程序仍然不能对存货余额的准确性、减值准备金额计提的合理性获取充分、适当的审计证据。
子公司破产清算了，这个问题也解决了
第三：
剩下的属于需要大家一起来抬杠的，来吧：
（一）持续经营
1、如后附的财务报表附注“二、财务报表的编制基础”之“（二）持续经营”
所述，全筑控股集团 2022 年度归属于母公司净利润-11.97 亿元，截至 2022 年 12 月31 日归属于母公司所有者权益合计-2.00 亿元。如财务报表附注“六、合并财务报表主要项目注释”之“（一）货币资金”所述，截至 2022 年 12 月 31 日，全筑控股集团货币资金余额为 2.73 亿元，因诉讼、银行汇票承兑保证金及信用证保证金等因素被冻结的银行存款 1.51 亿元，剩余可自由支配的现金及现金等价物共 1.22 亿元；全筑控股集团期末流动负债共 57.22 亿元，其中短期借款本金部分共 9.15 亿元，部分短期借款已经逾期，表明公司短期偿债压力较大。
2 忽略，说的是全筑装饰破产清算造成持续经营不确定。
3、是下面有大佬老师提及的：全筑控股集团对子公司装饰公司的连带担保余额约为 4.60 亿元，对装饰公司的应收款项约为 3.59 亿元，因法院裁定子公司装饰公司破产清算，全筑控股集团可能面临大额连带担保偿付和应收款项无法收回的风险。
（二）或有事项
1、如财务报表附注“十二、承诺及或有事项”之“（二）或有事项”所述，全筑控股集团因资金短缺未能偿还到期债务等引发诸多诉讼事项，涉诉金额约 7.7 亿。
虽然公司对部分诉讼事项的影响在财务报表附注中进行了必要披露，但由于诉讼事项的复杂性及其结果的不确定性，如诉讼事项的影响金额、违约金的影响金额、诉讼事项的完整性等，我们无法判断全筑控股集团就诉讼事项计提预计负债是否充分，也无法判断全筑控股集团是否存在其他未经披露的对外承诺事项以及对财务报表产生的影响。
2、忽略，和上述第三项认为重复，只是说公司没对担保4.6亿进行合理计提
综上，再简单归纳为以下三个问题：
1）流动性问题，尤其在全筑装饰剥离后，流动性情况如何？是否已经解决了？
2）全筑装饰剥离的后遗症：担保4.6亿和应收3.6亿，估算有多少变成上市公司负债？
3）当前诉讼涉及金额7.7亿，在全筑装饰剥离后，预计有多少继续悬而未决？其中有多大比例变成上市公司负债？明年年报是否可以给审计公司解释清楚以解决保留/无法发表/否定意见的问题？
为了客观的杠，再次强调杠的大佬老师们注意前提，全筑正在进行两个破产（合法赖帐）：
1）全筑装饰破产清算
2）上市公司破产重整
前者的影响其实最开始都在说了，甚至“夸大了作用”；但后者主要提及对股价的提振，却很少说到其实也会对上市公司的负债情况极大缓解
别家公司一般只重整赖一把，全筑赖两把：）
上午把这些细节整理完后，觉得值得再和公司电话交流一番，下午直接电话沟通了：
其实就是围绕这三个问题和下修来讨论的，但对方只是普通员工，交流获得的信息很有限：
1）流动性问题未知，确认完再给答复；
2）担保大多数都要由上市公司承担了（自己毛估90%）；应收3.6亿，上市公司和其他普通债权人一样等清算结果来定（假设90%变坏账）；
3）诉讼金额大多数和全筑装饰有关，且7.7亿和担保的4.6亿有很多重合；剥离全筑装饰以后，理论上诉讼金额会变得很小（自己毛估10%）
4）下修就是纯粹我来忽悠对方，对方表示信息收到，要向领导反应
所以这么一看，诉讼余额基本和担保+营收减少部分抵消。净资产问题大约可以估算为=3.4亿（新的净资产）-4.6（担保）-3.6（应收）=4.6亿左右
如果马上启动下修，搭上ST的季节性涨幅+重整预期解决，大约可以增加净资产3.5亿左右。
所以净资产缺口剩1亿——这个可能就靠重整方和剩余业务盈利了
对于重整方来说，一旦重整，其实大比例的债务是要免除掉的，只是1亿的风险敞口，目前看起来风险还是很小的。