#合盛硅业# H 券商：
存量限电、增量能评扩产受限，工业硅有望成为光伏下一个超预期品种。
工业硅是今年底到明年电新光伏产业链较好弹性的品种。核心原因是多晶硅产能年底到明年大量释放，而工业硅的供给会远低于多晶硅。因为多晶硅和工业硅都属于高耗电环节，但多晶硅被归类到新能源产业链，获取能评相对较容易，而工业硅目前在能评获批中等同于电解铝，扩产较难（20-21 年新疆无新增工业硅指标）。而存量的产能受到限电等影响，供给是在收缩，目前已经出现了淡季涨价，预计旺季会更为紧张。
工业硅名义有 400 万吨产能，但有接近 1 半是僵尸企业或小产能，由于限电因素，即使出现涨价也开不起来，因为没有电或者经营主体已经倒闭；剩余有 200 多万吨有效产能，用途主要集中在多晶硅、有机硅、硅铝合金，20 年需求占比分别为 30%、40%、27%，能够用于光伏多晶硅的料也就剩余工业硅行业产能在 60 万吨左右。展望明年，多晶硅全球接近 90 万吨产能，预计新增 30 万吨产能，加上有机硅新增的 20-30 万吨，合计需求增量在 50-60 万吨，工业硅预计不到 40 万吨（有效产量会更少）。从中长期看，多晶硅的有效共给目前各种渠道公开的潜在扩产量在 200 万吨以上，而工业硅的扩产可以看得到的不会到 100 万吨，多数多晶硅公司（除了东方希望和潜在的保利协鑫外）都没有配套上游的工业硅，目前正在跑马圈地去争取工业硅资源，但目前拿到指标很难。
主要标的：合盛硅业（21、22 年工业硅产能 70、90 万吨，目前工业硅、有机硅吨利润 0.6、1 万元，公司年化利润 70 亿，考虑 21 年吨利润 1、1 万元，年化利润 120 亿）和新安股份（22 年工业硅产能 3 万吨）。